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四川新聞網-成都日報訊
在五一節假日前后，管理層對于久拖未決的股權分置問題突然加快了解決步伐，4月30日，公布了證監會發布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》；5月9日即昨日，有關股權分置改革試點操作流程和首批四家股權分置改革試點公司也公之于眾。按理說，造成股市四年走熊的最大障礙———股權分置問題如今有一明確的說法，股市應該大漲
才對，但昨日股市卻出現了今年少有的大跌———跌幅達2.44％，而且再創六年新低。這確實讓不少股民想不通。但仔細分析，不難發現，試點方案仍然存在著一些不確定性的影響———
大股東得便宜流通股東仍將受損
目前為市場廣泛流傳的四家試點公司的方案為：金牛能源(資訊 行情 論壇)和紫江企業(資訊 行情 論壇)擬采用非流通股股東向流通股股東“10送2”方案，非流通股股東以股份減少的代價獲得流通權。三一重工(資訊 行情 論壇)擬采用“10送3派8元”方案，即流通股東每10股獲非流通股東送3股，同時每10股獲派8元現金，派現部分由資本公積轉增，非流通股股東放棄。清華同方(資訊 行情 論壇)的初步方案是流通股1∶1擴股，該擴股由資本公積轉增，而非流通股股東放棄。
一位市場資深人士認為，從這四家試點公司推出的方案來看，基本上采取的是擴股流通方案，表面上看流通股股東獲得了一定補償，但實際上，流通股股東獲利十分有限，甚至暗地里還有虧損。因為擴股會導致公司每股收益、每股凈資產等等財務指標下降，實際上，上市公司質地并未得到一點改善，而非流通股股東卻因做個數字游戲而獲得了流通權，可以從容套現走人，這對大股東來說，確實是得了大便宜還賣乖。而對于流通股股東來說，獲得的實惠只是因資本公積金轉增多了點股權，而當因股本擴大導致其在市場上自然除權，其賬戶上的資產并未見得增加了。更有甚者，因非流通股轉為流通股導致市場大擴容，其股價下跌不但不會使其資產增值反而出現縮水。“眾多股票不跌才是怪事哪。”這位市場人士說。
這位市場資深人士一針見血地指出，從2001年至今，無論是財政部等部委推出的國有股市場減持方案，還是再造Ｃ股市場以凈資產為標準轉讓非流通股，再到如今的四家股權分置試點公司的方案，可以看出，流通股股東并不能從中獲得較大的、實質性的補償。
減持的現金到底歸誰是關鍵
五一節前后，證監會推出股權分置改革試點一系列政策和方案，非流通股股東給予了流通股股東一定的補償，股市應該上漲表現一番才對，但昨日股市的大跌卻說明了問題并非如此簡單。
從表面上看，解決股權分置問題的實質是非流通股股東與流通股股東之間的事，但是掌管非流通股最大管家———國資委卻始終沒有表態，而最核心的問題———大股東通過市場減持的非流通股獲得的現金到底歸誰，這才是影響股市走牛或走熊的根本。
因為2001年財政部等部委推出的國有股市場減持所獲得的資金，全部用于補充社保資金的缺口。這導致地方政府和上市公司無法得到任何好處，其直接控股地方利益集團積極性并不高。在2002年暫停國有股市場減持公之于眾后，掀起了地方國有控股上市公司民營化或ＭＢＯ的高潮，實質上是有的地方政府主導通過把國有股轉讓給民間或外資，所獲得的資金留在地方而不上繳的把戲。
利益集團博弈能否成功有待觀察
而今證監會為解決股權分置問題推出的方案，其國有股能夠流通之后，所獲得的利益在中央、地方和大股東之間如何分配，表面上與推出解決股權分置問題方案無關，但實質上，決定了目前上市公司質量是否有根本性的轉變。
若是國有股流通之后，所獲得的利益大部分甚至全部上繳中央，地方政府和目前上市公司大股東對解決股權分置問題的積極性就不大，不排除地方政府通過資產置換等方式把地方上的包袱裝入身處當地的上市公司，再通過獲取流通權而轉讓給市場。如此以來，滬深股市最終可能變成垃圾場。
若是把大部分利益留給當地或上市公司大股東，這就給了當地政府或大股東們極大的促進作用，他們將會積極地采取切實的行動改善上市公司的質地，從而因公司質量發生質變導致股價上升，他們能實實在在地獲得大部分的增值利益。而且質地優良的上市公司給投資者讓利的幅度也會小得多。
因此從股市背后利益集團博弈關系來看，目前推出的試點能否導致股市走牛還有待觀察。
本報記者 孫強
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