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北京首放
潘多拉之盒已經被打開，從其中出來的是魔鬼還是天使就決定了今后相當長時間內的投資者的命運，而管理層在五一長假緩沖期推出股權分置試點的大綱以及四家試點公司的名單也是用心良苦，可以認為這是市場參與各方討價還價的過程，導致了市場的撲朔迷離，但市場的具體走勢則最能說明投資者對試點問題的明確態度。
今天深滬兩市承接了節前弱勢格局，在短暫的沖高之后大幅下跌，滬指跌破了節前4月28日的1135.73點，再次創出了調整新低，而成交量也是繼續萎縮，表明越來越低的指數并沒有吸引場外的大量資金的進場，盤面中個股普跌，不僅績差股、虧損股等超跌低價股繼續大幅下跌，而今年受到市場關注的部分二線價值成長藍籌也是大幅下跌，如中遠航運(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、柳化股份(資訊 行情 論壇)等，說明了恐慌氣氛已經蔓延到了市場的各個角落，覆巢之下沒有完卵。技術上看，短期市場仍將繼續向下尋求支撐，而市場的轉機或者喘息的機會則來自于管理層對解決股權問題后續配套政策的推出以及市場的解讀。
4月30日，經國務院批準，中國證監會發布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，標志著股權分置改革試點工作正式啟動。5月8日，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司聯合發布《上市公司股權分置改革試點業務操作指引》。與此同時，三一重工(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)4家上市公司被確定為首批股權分置改革試點企業，意味著股權分置試點工作將于9日進入實質操作階段。那么，管理層推出目前所有的政策對市場環境將有什么作用，投資者可以從其中得到什么啟發？
焦點一：對流通股股東的補償越多是否就越是利好？
從市場參與各方博弈的角度來看，無論是非流通股股東還是流通股股東都會希望自己的利益是大最大化。從非流通股股東方面分析，股權分置方案一定要對自己有利，這樣非流通股股東才有切實的積極性提出解決方案。而費力通股股東在這個過程中也必須要賺到錢，否則非流通股股東將會實行自己的否決權來否決解決方案。因此，這是個不同利益方互相博弈的過程，互相討價還價的過程，可以認為，如果方案不能夠有效的協調雙方的利益，那么，即使有了解決大綱，即使是試點也不會得到有效執行。正如證監會規劃發展研究中心主任李青原博士所說的，“如果討價還價到最后無法協調的地步，對誰都沒有好處。”所以，從中小投資者的角度來看，在這個過程中，一方面要盡力爭取自己贏得的最大利益，充分行使自己的話語權，一方面也不能無限制的要求非流通股股東無限制的進行補償。而作為非流通股股東而言，也絕對不能忽視廣大的中小投資者的力量。從目前正式公布4家試點公司的傳聞的試點方案來看，補償讓利太少，但供求關系的變化影響從長遠來講卻是實實在在的利空影響，所以，市場投資者在今天選擇了用腳投票的操作，從而導致了市場大幅下跌的局面和結果，而這種走勢是市場各方都不愿看到的情況。
焦點二：怎樣解決于其中的擴容壓力？
在管理層推出解決股權分置問題的大綱中，為了避免全流通造成大擴容而導致市場供需雙方的力量懸殊，特地指出在非流通股股東獲得流通權之后的操作方案，做出三項明確的限制性規定，1，可以流通的非流通股在第一年不能進入流通市場；2，第二年最多流通5%，第三年最多10%；3，超過1%要公告。可以看到，方案中只規定到三年內非流通股可以流通的股份不得超過10%，但沒有規定三年以后怎么辦，這是漸近的一種全流通方式，緩沖了短期的擴容壓力，但這種漸近的方式必然給中國股市帶來極大的不確定性，我們可以想象，任何的投資者在面臨三年之后的超級大擴容的壓力下都不會進行積極的操作，市場中長期的走勢仍不樂觀。同時，新老劃斷的問題也會使投資者對擴容產生畏懼的心理，我們認為，在股權分置改革中，必須選擇適當時機實行“新老劃斷”。但全流通的新上市新股必將造成現在價值中心下移，市場整體價格下跌。這也就是為什么近期一些前期走強的二線藍籌成長高價股開始大幅跳水的主要原因，而這些個股的下跌又將對市場產生連鎖反應，導致弱勢依舊。因此，從整個市場來看，管理層在今后出臺怎樣的配套措施才是完美解決股權分置而又不對市場產生根本性損害的重要舉措，我們認為，在最大程度上加大市場資金的供給量是一個較好的方法。
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