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主持人：記者 李導(dǎo)
嘉賓：西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理 周到；方正證券研究所 呂小萍
主持人：曾被市場看作是重大利好的股權(quán)分置試點(diǎn)條件已經(jīng)具備的消息只讓股市漲了一天，就重歸跌勢。種種跡象表明，如果沒有后續(xù)政策跟上，擴(kuò)容壓力又不減的話，短線
大盤有可能再創(chuàng)5年多市場新低。最近有一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，60%的市場參與者認(rèn)為股權(quán)分置試點(diǎn)對股市是個(gè)利空。可是市場上不少機(jī)構(gòu)投資者卻認(rèn)為，股權(quán)分置試點(diǎn)會(huì)帶來新的機(jī)會(huì)。到底應(yīng)該怎么來看這個(gè)問題呢？
呂：通過前幾次解決股權(quán)分置嘗試未果的情況推測，這次股權(quán)分置試點(diǎn)有可能采取穩(wěn)健、逐步推進(jìn)的操作方式。試點(diǎn)原則、試點(diǎn)方案、試點(diǎn)名單等遲遲不出臺(tái)，充分顯示了決策層的審慎姿態(tài)。由于沒有具體方案，所以很難判斷現(xiàn)階段進(jìn)行股權(quán)分置試點(diǎn)的結(jié)果。但是，有一點(diǎn)是可以肯定的，政府解決股權(quán)分置的決心不會(huì)變。至于投資機(jī)會(huì)，由于解決股權(quán)分置意味著利益再分配和原有股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的瓦解，所以必然會(huì)產(chǎn)生一些機(jī)會(huì)，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，但程度大小，主要還是取決于具體方案。這也是為什么市場上對股權(quán)分置試點(diǎn)看法不一的原因。
周：現(xiàn)在進(jìn)行試點(diǎn)能否成功，實(shí)際上是在考驗(yàn)方案設(shè)計(jì)者以及決策者的智慧。如果方案能夠解決好保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益以及穩(wěn)妥地處理好流通股和非流通股股東雙方利益這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就可能出現(xiàn)雙贏的結(jié)果，投資機(jī)會(huì)也就不會(huì)少。
主持人：其實(shí)，我一直想要弄清楚一件事情，解決股權(quán)分置到底是不是目前止住跌勢并使股市走牛的最關(guān)鍵的不可逾越的一步？
周：我們一直說，股權(quán)分置問題的解決是股市向好的必要條件而非充分條件。現(xiàn)階段，對中國股市來說，流通股股東和控股大股東或者上市公司實(shí)際控制人之間利益不一致的問題，是一個(gè)長期存在而現(xiàn)在又亟需解決的根本問題，這個(gè)問題已經(jīng)影響到證券市場的穩(wěn)定，既不利于國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，也成為完善資本市場基礎(chǔ)制度的一個(gè)重大障礙。解決股權(quán)分置問題之所以變得越來越迫切，主要也是因?yàn)檫@個(gè)問題一旦解決，流通股股東和控股大股東之間利益不一致的問題也就可以迎刃而解了。從證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人的談話中，我們可以看出，目前流通股股東、非流通股股東等各方的認(rèn)識(shí)正在接近統(tǒng)一。只有流通股股東、非流通股股東及大股東有共同的利益基礎(chǔ)和價(jià)值取向，才能從根本上消除上市公司中的惡意圈錢、違規(guī)擔(dān)保、掏空上市公司等現(xiàn)象，上市公司的質(zhì)量才會(huì)真正地好起來。
呂：現(xiàn)在流通股股東和非流通股股東的矛盾沖突在于流通股股東的股份有流通性，但同股不同權(quán)，對公司發(fā)展治理沒有發(fā)言權(quán)，權(quán)益常常被非流通股股東侵占。而非流通股股東的股份雖然沒有流通，但可利用股權(quán)分置的特點(diǎn)，通過首發(fā)、再融資、關(guān)聯(lián)交易等方式從二級市場上套利，成為股權(quán)分置環(huán)境下最大的受益者；這種不良循環(huán)造成的市場持續(xù)低迷，讓流通股股東承受了太多的壓力，損失慘重，同時(shí)也違反了股市的三公原則。
主持人：既然股權(quán)分置問題的解決現(xiàn)在很難一下子做到，而股市的根本問題是要讓流通股股東和大股東的利益取向一致起來，那現(xiàn)在是否可以找到其他代價(jià)相對不大、效果更好、操作更簡單的辦法呢？股市的不斷破位已經(jīng)使市場功能到了近乎喪失的邊緣，而為了要解決股權(quán)分置問題，股市已經(jīng)整整調(diào)整了4年，市值蒸發(fā)了1萬多億元，這么大的代價(jià)實(shí)在太沉重了，如果還要繼續(xù)付代價(jià)的話，真有點(diǎn)讓人難以接受了。周：解決股權(quán)分置，先試點(diǎn)是沒錯(cuò)的，而且試點(diǎn)也不宜大面積鋪開。這里，我倒有個(gè)代價(jià)不大且具有可操作性的辦法值得一試。既然現(xiàn)在代表大股東利益的上市公司管理層和流通股股東的價(jià)值取向和利益基礎(chǔ)不統(tǒng)一，那就不妨嘗試讓公司高管與流通股股東的價(jià)值取向一致起來的辦法。恰逢現(xiàn)在正在修改《公司法》和《證券法》，那么能否通過法律手段，要求公司高管在股權(quán)分置沒有解決前，從二級市場購入流通股，并足額認(rèn)購以后發(fā)行的本公司股票及衍生品，將其作為高管獎(jiǎng)金或分紅的組成部分，并規(guī)定高管所持有的本公司證券，在離任后一定期限內(nèi)方可賣出。我覺得，這個(gè)辦法比較符合股權(quán)分置狀態(tài)下的中國國情。當(dāng)然，針對上市公司的情況不同，可制訂相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，并在具備條件的上市公司中試點(diǎn)推廣。如果，上市公司高管與流通股股東的價(jià)值取向一致了，或聯(lián)系起來了，圈錢、違規(guī)擔(dān)保、掏空上市公司等棘手問題的解決就不會(huì)常常出現(xiàn)了，至少出現(xiàn)的機(jī)會(huì)就會(huì)大大降低；同時(shí)，公眾投資者的合法權(quán)益也得到了很好的保護(hù)，上市公司質(zhì)量將會(huì)逐步好起來。這樣做，代價(jià)不大，效果卻會(huì)比較顯著，我想或許可以真正實(shí)現(xiàn)雙贏，甚至是多贏吧。
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