中國股市超跌QFII垂涎三尺 新增額度已勢在必行 | ||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年04月19日 10:56 證券市場周刊 | ||||||||
本刊記者 袁朝暉/文 “對現在中國的資本市場,對于大多數人來說,也許不是一個感到快樂的時期。但從做證券投資的角度來說,6年的新低,低迷的市道和超低的價格的確對外資非常有吸引力,我認為現在是一個進入這個新興市場的好機會!备惶m克林鄧普頓資產管理有限公司(Franklin Templeton Companies , LLC)國際投資部董事總經理Stephen H . Dover向《證券市場
他的愿望其實也代表了眾多QFII的心愿,然而,當眾多QFII躍躍欲試的時候卻發現:巧婦難為無米之炊——QFII的額度已經用盡。 一邊是摩拳擦掌的QFII,一邊是已然“干涸”的額度限制,著急的不僅僅是QFII。 最近,《證券市場周刊》了解到,相關部門計劃繼續為QFII的發展放開“閘門”,再新增約50億美元左右的額度供QFII使用,以繼續促進QFII的發展。 額度之爭 日前,經國家外匯管理局批準,荷蘭商業銀行獲增5000萬美元QFII投資額度,至此,從2003年5月中國正式啟動QFII制度以來,已有26家QFII共獲得38億美元的投資額度。另外,目前已經獲得QFII資格的鄧普頓資產管理有限公司的投資額度正在申請中,如果加上該公司預計獲得的投資額度,QFII制度試行階段40億美元的投資額度實際上已經達到飽和。 知情人士向《證券市場周刊》透露,有鑒于試行階段40億美元上限已近飽和,國家外匯管理局和其他相關部門計劃為QFII再提供約50億美元的追加額度。 此前,時任國家外匯管理局局長的郭樹清在今年兩會期間也曾經表示,引進QFII對于內地資本市場具有積極意義,外管局將與證監會等相關部門進行研究考慮放寬QFII的投資額度。 對這一數字,眾多QFII也表示了認同。 “實際上,究竟多少額度可以滿足QFII的需要,又可以讓相關的部門認為這是一個可以接受的限度,的確沒有一個很科學的說法。”瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華向《證券市場周刊》解釋,“但QFII對額度的熱情的確是很高的。” 對此,知情人士指出,國家有關部門對此次額度的放開,是綜合考慮了各種因素,特別是外匯壓力、股市狀況等諸多因素后做出的。 分析人士預計,如果額度增加的太少將失去意義,但是在大規模放寬QFII投資額度的同時,相關方案可能會對QFII的投資組合做出相應具體規定,從而對真正積極投資市場和投機人民幣匯率和利率的QFII進行區別對待。 對于50億美元的選擇,陳昌華認為,首先QFII額度的“給予”不能大到沖擊人民幣的地步,“也就是說,有關部門不會允許出現QFII被用于炒作人民幣!逼浯危略50億美元對國家的外匯管理不會造成任何沖擊,“目前,通過各種不同的渠道,國外投資人在中國股市的投入大約有1000億美元,而QFII不過區區40億美元,即使加上50億也很微小! 顯然,隨著QFII入市熱情的高漲,QFII制度試行階段40億美元的投資額度已經幾近飽和。據悉,目前完善QFII試點管理辦法的相關方案即將完成,并有望于近期推行,屆時QFII的總體投資額度將有望得到大幅度的提升。 熱情高漲 此次荷蘭商業銀行已經是第二次獲批增加投資額度。2003年10月,荷蘭銀行獲得了1億美元的投資額度,后因投資額度有效期屆滿前未匯滿其所獲批的1億美元投資額度而被削減為5000萬美元。2004年9月,荷蘭銀行再度獲批7500萬美元投資額度,加上此次獲批的額度,荷蘭銀行共獲得QFII投資額度1.75億美元。 其實,不僅是荷蘭商業銀行,經過近兩年的試水,由于海外投資者對中國資本市場的認識和投資胃口不斷增加,目前許多QFII都表達了希望增加新額度的愿望。 瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴向《證券市場周刊》明確表示,目前的額度肯定填不飽海外投資者需求巨大的胃口,在已經達到了上限之后,其仍希望能夠得到更多的額度,瑞銀已經在繼續申請,其下一輪的目標還是2至3億美元!澳壳,瑞銀的8億美元額度已于去年12月完成匯入特別賬戶的流程,并已基本使用完畢。8億美元大約分配給了50個客戶,客戶大都為機構客戶!睂τ谫Y金的分配,袁淑琴給出了如上回答,“對于客戶,我們的選擇還是非常謹慎的。當然我們只能從資金來源上作判斷,我們希望盡可能引入投資資金,而非志在博取短期差價的投機資金。” 摩根士丹利中國首席執行官竺稼則對《證券市場周刊》指出,摩根士丹利希望獲得更多的額度,“投資中國市場的熱情非常高漲,很多人對中國市場的興趣是很大的。摩根士丹利現有的額度已經遠遠不能滿足需要了!彼瑫r強調,此舉是因為對中國證券市場的長久發展充滿信心。 “我們的額度就非常不足,一直在申請追加額度,我們希望可以獲得更多的額度為客戶提供更多的服務!高盛(亞洲)有限責任公司新聞發言人張東梅向《證券市場周刊》表示。 德意志銀行中國研究主管李晶也向《證券市場周刊》表示,德意志銀行3億美元的投資額度已經用完,希望能夠申請到更多的額度。她透露,目前,德意志銀行正在計劃申請新的QFII額度。 花旗銀行亞太區衍生品部主管Justin Kennedy表示,目前投資內地股市的風險和收益比例令人滿意,他亦透露花旗將申請增加QFII額度。美林亞太證券部主管Sylvie Strauss同樣表示希望增加QFII額度,目前美林獲外管局批準的額度僅有7500萬美元,遠低于花旗的4億美元和瑞銀的8億美元。 據了解,目前一些QFII的交投量都很大,然而有限的額度已經使其在資金上處于捉襟見肘的狀況。如擁有8億美元投資額度也是首家獲得QFII資格的瑞銀集團,其客戶投資覆蓋的股票已經接近100只。 實際上,以臺灣為例,QFII 的引入給臺灣證券市場的投資者結構帶來了可喜的變化。1991年,96.9%的成交金額是由臺灣地區自然人所帶來的,臺灣地區的法人只占 3.1%,也就是說,當時臺灣證券市場是一個典型的散戶市場。 而隨著 QFII 的引入,10 年間臺灣證券市場投資者結構大大改善,臺灣證券市場投資者中自然人的比重下降到84.4%, 而與此同時法人的比例提高到了9.7%, QFII 的比例則為5.9%, 后兩者的合計比重為15.6%, 在這10年間,臺灣證券市場上機構投資者所占的比重提高了4倍多。 但有關人士認為,目前QFII的初步試點工作已經取得了較好的效果,但是短期內試點還會繼續進行,不會馬上進入推廣階段。而提高QFII試點的投資額度可以說是這個過程中的一個重要過渡環節,當然,最終取消投資額度的限制將成為QFII發展的必然趨勢。 買入時機 另一個引發QFII熱情的原因就是A股市場的持續低迷。以上證A股指數(資訊 行情 論壇)為代表,它在2001年6月13日達到2338點的最高,而到2005年3月30日時,已跌到1171點,跌幅達50%!艾F在的價格的確非常有吸引力!盨tephen H . Dover直言不諱。 陳昌華表示,“股票市場是復雜的。QFII進來的資金雖然很少,直接影響并沒什么,但是對資本市場的間接作用則要大得多,在尋找好企業的過程中已經把一些價值理念帶進來了。買股票即意味著買公司、買企業,并長期持有,分享企業的成長效益。QFII主觀上會引導投資理念的變化,客觀上會促進市場兩極分化。” 李晶則進一步介紹說,隨著中國股市整體市盈率的降低,全球的機構投資者對投資中國股市的興趣更加濃厚,很多投資者在和擁有QFII額度的外資金融機構洽談,希望利用它們的渠道投資中國A股市場。 她指出,中國的A股市場不能整體來看,也不能只從指數來看,因為目前中國股市正處于兩極分化加劇的時期。業績表現不好的上市公司將逐漸被淘汰,業績表現良好的藍籌股票和公司將受到國際投資者的追捧,這也是一個新興市場經濟體的股票市場發展壯大的必經之路。中國股市正處于優勝劣汰的開始階段,未來的優勝劣汰進程很可能將會加速。 當被問到QFII的投資領域的時候,她表示,大部分還是投資在了A股股票市場上,債券和其他的投資品并不占很大的部分。 QFII目前在我國證券市場上的主要投資方向為股票和基金。從現有資料來看,近期QFII在股票市場增倉明顯,并且在2004年間大舉增持封閉式基金逾10倍——超過四成封閉式基金的背后閃現了QFII的身影。已公布的上市公司2004年報顯示,境外機構的增量資金正在加快進入A股市場。對已公布年報的780家上市公司統計發現,QFII已經現身28家上市公司的前十大流通股東。其中,瑞銀集團和德意志銀行繼續保持領跑角色。德意志銀行繼去年三季度進入9家公司前十大流通股股東后,又成為寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)、金鷹股份(資訊 行情 論壇)(600232)、中化國際(資訊 行情 論壇)(600500)和益佰制藥(資訊 行情 論壇)(600594)的流通股大股東;瑞銀集團去年三季度共出現在25家公司十大流通股股東中,本次又新增6家:浦發銀行(資訊 行情 論壇)(600000)、海螺型材(資訊 行情 論壇)(000619)、九芝堂(資訊 行情 論壇)(000989)、廈門鎢業(資訊 行情 論壇)(600549)、巴士股份(資訊 行情 論壇)(600741)和馬應龍(資訊 行情 論壇)(600993)。 同時,基金2004年年報顯示,QFII也加大了對基金的增持力度,共進入18只基金的十大持有人名單:其中10只基金為去年下半年新買入,合計持有這些基金3.59億份,相比2003年末的0.29億份,同比增持逾10倍。QFII的主要持有對象為科訊、金鼎等績優封閉式基金,瑞銀和花旗合計持有科訊4750多萬份,占基金總規模的5.95%。 “100只左右的A股、30多只可轉債、40多只股票基金!痹缜倭脸龅娜疸y集團QFII投資“家底”。 “我們投資的主要是股票,不然,有關部門就不會批準我們新的額度了!标惒A說,瑞士信貸第一波士頓最近又獲得1億美元的新增額度。 “對證券市場不要太悲觀!被ㄆ煦y行有關人士向《證券市場周刊》表示,“以前,投資人的看法太樂觀了,后來又太悲觀了。對于國內的投資人而言,也許一切都太緊張了。投資的機會還是有的。QFII的正面作用就在于找到人們沒有發現的新的投資價值。在所有的人都陷入悲觀時去尋找希望,因為QFII是有經驗的投資人,他可以看到別人看不到的東西。” 而竺稼則中肯地指出,盡管現在市場低迷,也許還會有更低,“但重要的是你如何看待這個市場的遠期前景,如何去判斷中國資本市場的未來! 歡迎藍籌 在介入A股的時候,歡迎大盤股上市、歡迎藍籌股成為了QFII的共識。 “國內的大公司未來都會在國內上市。” 竺稼判斷,“實際上,這些大公司在國內上市的愿望由來已久,但由于市場低迷,對于大規模的發行始終沒有把握而作罷,但從長遠趨勢看,這些公司遲早會在國內上市的! 目前,國內市場對大盤股的上市紛紛表示擔憂,認為羸弱的市場已難再禁受大規模融資的沖擊了。 陳昌華表示,國內市場對擴容的反對態度,將使A股市場的回報率長期低迷。“我們的研究顯示,在2003年中,差不多一半A股公司(約45%)的凈資產收益率(ROE)低于5%,甚至虧本。在中國經濟這么好的一年,他們的盈利能力卻這么低,說明這些公司中的很多是早應被淘汰的。只有加速差的上市公司退市和高盈利能力的公司上市,中國股市的總體盈利能力才會提高。實際上,全球的主流股市的組成都是不斷在變動的。比如,如今主導香港市場的中國股票,如中鋁和中石油等,在幾年以前根本還沒上市。在2000年和2001年間,香港市場也有一批參與者很擔心市場擴容的問題。如果市場當時不擴容,今天在香港上市的中國股票平均ROE又怎能遠高于國內A股?” 雷曼兄弟中國投資銀行部主管楊志中也向《證券市場周刊》指出,好的大公司上市是好事情,只有這些企業的上市才會為QFII提供更多的投資機會和組合。 顯然,從長遠看,大型優質企業的發行上市,有利于我國公司整體結構的改善,吸引新增資金入市,為投資者增加新的盈利機會。有了新額度的QFII自然不會放棄機會的。 在臺灣證券市場實施 QFII 的過程中, 其股票的市盈率也逐步與國際接軌。 1991 年臺灣證券市場的股票市盈率為 32.05, 高于同期紐約市場 15.08 與倫敦市場 14.20 的市盈率水平。而到了 2001 年 10 月 , 臺灣與紐約和倫敦市場的市盈率水平已經非常接近。 “A股為什么這么差勁,就是有太多的爛公司,一定要用新鮮的血液去替換,用大量盈利的公司來沖淡這些不好的公司! 陳昌華強調。 |