股權分置儼然水中撈月 完美股市不一定就是牛市

　　經過周三的熱鬧之后，大盤昨天出現數波殺跌，成交量也出現萎縮，專家分析認為———

　　市場經過了周三的熱鬧之后，昨天似乎有所平靜。尤其是午市后，更是出現了數波殺跌；滬市的成交量從周三的114.81億元下降到周四的88.31億元，如何看待這種量價背離走勢呢？

　　量能萎縮難言熊去牛來

　　準確判斷市場短期走勢的趨向真的很難，但有經驗的投資者喜歡用量能來推導之，因為個股的成交量可能會存在對倒等假象；但對大盤而言，是很難做假的。

　　所以，成交量是否迅速放大，是短期走勢是否出現拐點的關鍵性因素。也就是說，只要成交量持續放大，那么就可以推斷市場短期走勢將活躍，可以大膽做多。

　　反觀目前盤面，成交量的變化似乎并不能說明市場的短期走勢會反復活躍。

　　一方面，因為近兩個交易日的分時走勢圖，屢屢出現下跌時放量、上漲時縮量的走勢；周二午市前后的反彈就是成交量萎縮，但是在13：30左右的殺跌，卻是成交量持續放出，這本身就說明了當前市場進少出多。

　　另一方面，是因為利好背景下的量能分布情況。眾所周知，股權分置試點方案已成熟的信息被市場當做是大利好，以至于基金經理們都認為市場會出現慢牛走勢。

　　但是，為何如此巨大的利好，市場的成交量卻沒有放大呢？沒有放大的成交量就意味著大利好沒有引來大資金，沒有大資金，哪來的大行情。

　　要知道，在9.14行情中，短暫的九個交易日里，滬市的日成交金額就達到了200億元左右，而目前只有區區的100億元。

　　這至少說明了兩個問題：一是大資金認為目前的利好與9.14行情有著一定級別上的差距；二是行情的力度不會像9.14行情那么大，9.14行情尚不是牛熊拐點，難道比9.14行情級別還要低的行情倒是所謂的牛熊拐點？

　　不確定性因素在增加

　　業內人士提出牛熊拐點，很大程度上是基于股權分置試點條件已成熟的信息。不錯，我們認為這是我國證券市場走向完美股市的一個開端。

　　但問題是，完美股市未必就一定是牛市，完美股市指的是制度的完美而非走勢的完美，因為制度可以完美，但走勢是難以完美的。

　　美國股市號稱完美，但也有熊市；香港股市是全流通吧？同樣有熊市。也就是說，股權分置解決方案解決的是市場結構缺陷，而非牛熊市。

　　既然如此，將股權分置解決等同于牛熊市拐點，頗有點南轅北轍之感覺。

　　更為重要的是，解決股權分置方案仍然會給市場造成一定的波動，比如說非流通股東在讓利之后需要流通，萬一非流通股東對公司未來前景不看好，大批量拋售，那么，股價肯定狂跌，這就是一個擴容問題。

　　再比如，讓利多少？這又是一個問題。畢竟在經濟利益面前，沒有大公無私之股東，只有利益之股東；能夠小幅讓利已經是很大的進步了，指望大幅度讓利，那就等于站在大街上夢想著有人向你撒錢。

　　走牛基礎在于蛋糕總量的擴張

　　正因為如此，我們認為股權分置方案試點條件成熟，是市場走向成熟的一個標志性宣言，但卻不是市場走勢由熊轉牛的宣言。因為真正意義上的牛市，來源于上市公司業績的不斷增長而非控股股東的讓利。

　　眾所周知，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(002024)、海油工程(資訊 行情 論壇)(600583)等一批優質股的迭創新高，并不是說其控股股東準備讓利于二級市場，而是因為公司的凈利潤持續性增長抬高了所有股東的內在價值。

　　打個比方，上市公司的凈利潤是蛋糕，流通股東與非流通東是吃蛋糕的，如果上市公司凈利潤是持續增長的，那么即便非流通股東多吃一部分，流通股東的蛋糕也是增長的，因為總量在增長。

　　反之，如果上市公司凈利潤是萎縮的，意味著蛋糕的總量在下降，即便非流通股東讓出一部分，但流通股東的蛋糕還會減少，既然如此，怎么能說流通股東的中長期利益得到了提升呢？

　　由此可見，單純靠所謂的讓利是讓不出牛市來的；而且大幅度的讓利，在目前背景下也顯然是不現實的。

　　因此，我們認為，股權分置試點方案條件成熟是革命性的，其要點在于制度的完善，而非熊去牛來的革命性。

　　投資者只有擺正了位置，才會以更好的心態去迎接革命性制度所帶來的增值空間，否則只能水中撈月一場空。

　　文/江蘇天鼎

　　作者：秦洪