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解決股權分置的全流通備選方案一覽


http://whmsebhyy.com 2005年04月14日 08:45 新聞晨報

  東平

  一、折讓配售方案非流通股股東經協商后拿出一部分非流通股,向全體投資者(除減持方)公開競價發售形成“全流通股價”。此“全流通股價”一般低于股票二級市場價格,從而形成一定的價格差。為鼓勵非流通股股東積極性,可由非流通股股東協商確定競價底價。

  為使流通股股東利益不因此價差受到損失,非流通股股東通過對流通股股東低價配售或無償送股,將價格差以折讓的形式全額補償流通股股東,使流通股股東不受損失,愿意繼續持股。這樣,流通股股東就不必為避免受損而拋空股票造成股價下跌。也可通過向流通股股東贈送配售認股權證,此權證可以在市場上掛牌交易。

  二、權證組合方案該方案的總體思路是:圍繞國有股減持價格、資金來源以及對老流通股股東的補償等三個核心問題,在定價市場化、均衡市場各方利益的原則下,以權證為主,結合配售、存量發行和基金等形式,對上市公司的國有股進行分批分階段流通減持。首先,將一定比例的國有股以市場競價的方式存量發行,所得收入充實社保基金,同時可獲得國有股流通以后的市場公允價格;其次,將存量發行后剩余國有股實施權證方案,即對老流通股股東發行美式備兌權證,進行動態補償,該權證可上市交易,權證的期限為發行之日起半年或一年,且可即發即兌;第三,由社保基金成立一個國有股減持流通基金,將權證還沒有兌換的國有股全部委托給減持流通基金管理。

  三、基金式方案設立國有股減持流通基金,根據基金的類型和不同國有股的定價,來確定將國有股注入基金的數量和權重。然后,國有股減持流通基金的基金單位公開發行并且上市流通,發行所得款項劃撥社保基金。最后,基金管理人根據市場狀況逐步賣出國有股,從而實現國有股分期分批的流通。

  國有股減持流通基金主要有兩種類型:一是封閉式基金,其存續期可以設計為15至20年。二是交易所買賣基金(ETFs,如盈富基金),這是開放式與封閉式相結合的基金。

  四、股權調整方案(1)縮股方案。將現有的非流通股按照某一比例進行合并股份后,使非流通股合并后的每股估值與流通股的價格基本一致,然后在二級市場上減持。

  (2)擴股方案。對現有的流通股按照某一比例進行送股后,使非流通股每股估值與流通股的價格基本一致,然后非流通股可在二級市場上減持。

  (3)回購方案。向特定股東(國有股東或社會法人股東)定向回購一定數量的非流通股,提高每股收益,降低市盈率水平,增強股票投資價值。由于回購不是股東之間的市場交易,而是特定股東與上市公司的交易,從而使回購方案實施成敗取決于兩點關鍵因素:其一是回購的資金來源是否充裕,其二是如何確定合理的回購價。

  五、開辟第二市場方案第二市場減持國有股是指將國有股、法人股在A股市場以外的交易場所進行交易并減持。具體實施方案有:①建立國有股、法人股交易專門市場。②利用創業板減持國有股。③在B股市場減持國有股。④在香港H股市場減持國有股。


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