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西南證券 張剛
大盤近幾日雖有過盤中跌破1187點附近的5年多底部的現象，并創出5年多新低，但都收至千二關口之上，顯示抵抗下跌的形態。不過，日K線仍受到5日均線壓力，維持弱勢格局，盤中反彈過程缺乏成交配合。周一成交金額比上周五略有縮減，創出2月2日以來的最低日成交水平。可以判斷出，大盤站穩千二關口僅是因為做空力量不足的技術性抗跌，并非得
到機構托盤的關照。那么，機構緣何面對跌勢無所作為而選擇旁觀呢？
一、統一指數將現身，對沖機制將建立。
上周各主要媒體曾報道，由滬深證券交易所共同編制的統一指數——“滬深300指數”定于本月底正式推出。滬深兩地交易所以設立指數公司的形式進行合作，標志著相關工作的加快，以及應對國外機構競爭的迫切性。據悉，自2002年起該統一指數開始內部運行，迄今已逾三年。推出統一指數的最終目的便是為股指期貨奠定基礎。國外幾家機構已經或計劃推出中國的股票指數也是以后續股指期貨為目的，以迎合機構投資者建立對沖機制和套利機制的需要。目前雖然推出統一指數的條件已經成熟，但推出股指期貨仍存在政策上的障礙。據悉，正在進行的《證券法》修訂，將可能突破現貨交易的局限，允許賣空交易和期貨交易。如果股指期貨若相隨而出，由于成份股股票和股指期貨之間存在套利機會，成份股必將成為機構的主要建倉對象。由于對沖機制的即將確立，將大大抑制主力機構刻意拉抬股指的行為，以致機構不敢貿然對跌勢進行阻擊。目前的基本面情況確實不利于主力機構發動攻勢。
二、經濟形勢更加嚴峻，市場轉強存在難度。
在《政府工作報告》確定今年要“堅持加強和改善宏觀調控”20天之后，國家發改委主任馬凱放出了迄今為止最為緊迫的宏觀調控信號。馬凱在清華大學為師生們作了一場名為“關于宏觀調控的幾個問題”的報告，用嚴厲的語氣強調，今年的宏觀調控形勢如果出現逆轉，原定作為“十一五”規劃“起步年”的2006年將被迫變成“調整年”，這不僅會影響“十一五”計劃開局，還將影響2020年小康目標的實現。國家發展和改革委員會副秘書長曹玉書在2005中國企業發展高層論壇上說，今年前兩個月固定資產投資增幅已經向比較符合經濟發展的方向貼近，但仍然要警惕固定資產投資反彈。看來，宏觀調控在今年不僅不會放松，而且還會更加吃緊。我國經濟面臨嚴重考驗，將抑制機構投資者的入市積極性，大盤轉強存在較大難度。
三、“封轉開”遭否認，保險資金動向存在不確定性。
受到某媒體一條“華夏基金將基金興華(資訊 行情 論壇)‘封轉開'方案上報證監會”消息的影響，上周五幾只封閉式基金被市場熱炒，但不久基金興華臨時停牌。周六中國證監會有關人士透露，《證券投資基金法》早已明確封閉式基金轉成開放式基金的法律程序，目前沒有任何消息表明證監會已收到哪家基金公司正式提交的“封轉開”方案。同時，華夏基金公司網站發布的澄清公告顯示，基金興華目前基金管理運作正常，無任何應披露而未披露的重大事件。至此，“封轉開”的傳聞被徹底辟謠。眾所周知，去年上半年保險資金投資在封閉式基金上的額度高達300億元以上，在封閉式基金高折價率的現狀下，浮虧嚴重。只有在“封轉開”的情況下，保險資金才可能減小損失。中國保監會公布的最新統計數據顯示，截至2月底，投資于證券投資基金的保險資金達到860.75億元，較上月增加了54.75億元。專家分析，2月份增加部分可能來自保險公司對基金的增持，也有可能是保險公司原持有基金的凈值增長。無論怎樣，該數據說明，此前市場一直擔憂的保險資金贖回在間接投資上的額度，并未發生。然而，保險資金在大舉低位增加投資以攤低成本之后，“封轉開”卻前途未卜。其會何去何從存在諸多可能性，以致其它機構均保持觀望。
可見，諸多因素造成機構面對大盤幾度考驗2月初的底部，顯得無所作為，僅靠技術性反彈來緩解跌勢。如果上述負面因素不能化解，機構也只能看著大盤收至千二之下甚至1187點之下了。
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