新核心股股價越飛越高 盈利模式再次形成

　　【本報訊】近日，保險資金入市繼續追逐以新核心股等高價龍頭股，繼而使得其再現迭創新高的景象。由此，投資高價龍頭股將獲取超額收益的新盈利模式日益深入人心。正是在這樣一個時點上，我們認為，有必要反思該現象背后的深層緣由，并展望其未來可能走向。“它們”憑什么一直飛翔首先的問題是，這些以新核心股為代表的高價龍頭股，憑什么能夠一直在天空飛翔。我們認為有兩點值得注意，第一點是時間因素；第二點是內部因素，也就是“它們”所具有的特征。

　　第一點，時間方面，當我們將新核心股指數與滬綜指疊加時，我們會發現，新核心股指數與滬綜指分道揚鑣的時間是2003年年初。所以，2003年對于中國證券市場而言，是一個相當重要的年份，從這一年開始，中國證券市場開始了真正的價值投資嘗試。

　　與這個時間相呼應的是，QFII就是在這一年被引進到A股市場來的。QFII的到來與A股市場大興價值投資之風氣，二者之間存在較大的相關性。事實上，印度、韓國等地的實踐也證明了這一點。

　　第二點，“它們”具有顯著的共同特征。其中的幾個要點在于：公司具有獨特的核心競爭力，良好的經營記錄，股價低估，在可預見的未來，公司能夠取得穩定的增長。

　　歸結而言，“它們”是憑著價值投資理念鋪路、企業內在價值做底而高飛的。

　　新盈利模式如何形成

　　從2004年起，市場從單純投資行業龍頭，轉而向具有核心競爭力的優勢型企業進行投資，其中的變化其實就是A股市場價值投資認識的深化，誰最先洞悉，誰就最先獲利。基金就是這類先行者。而基金不斷的獲利，加重了人們對于這種盈利模式的認同，利用這一模式盈利的機構人數不斷增加。進而，持續投資高價龍頭股就成為了新盈利模式。

　　事實上，市場的這種結構性變化，也就是說只有少部分股票持續走高的局面，在以往的新興市場也可以看到。去年，我們在考察韓國和印度等股市從混沌走向成熟的過程時，也發現了類似的跡象。

　　所以，歸根結底，新盈利模式的形成可概括為一句話：它是QFII引導、基金實踐、市場認同的結果。

　　“它們”能飛多久

　　現在的問題是，目前高飛者，誰會落伍？目前潛伏者，誰將奮起？

　　我們認為，以往新核心股基于低估因素而上漲，現在這種因素正隨著股價的上漲而消隱。并且，由于新盈利模式的深入，更多的投資者開始傾向于這種方式投資。而從博弈論的觀點看，一旦一種方法被更多的人運用，這種方法面臨失效的幾率就更大。這樣，新核心股必然面臨的問題就是，股價進一步上漲，進而使得價格透支企業價值的增長。這樣，高價龍頭股就面臨回落的壓力，而且可能面臨較長期的價格調整。

　　與此同時，一些新上市的企業，或者一些優勢型企業經歷調整之后，再度走上增長軌道等等，這里面會有一些新的品種可能被市場發現。投資者應當做兩件事：第一，考察其目前的股價水平是否大幅超出了公司的內在價值；第二，公司經營目標是否按照企業價值最大化原則在進行。隨著時間的推移，這些公司能否為股東們繼續提升公司的價值。這里，公司的經營目標不應當是利潤最大化，而應當是價值的最大化，從而使得投資者的長期資本收益率處在一個較高的水平上。這兩點問題清晰了，我們就能夠判別誰將跌落、誰將持續高飛了。(中證資訊徐輝)

　　作為新核心股的重要組成部分，港口板塊近期走勢不俗。上港集箱(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)、蕪湖港(資訊 行情 論壇)、營口港(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)等個股均漲勢兇猛。