股權(quán)分置成市場(chǎng)第一焦點(diǎn) 能否盡快破題要視兩會(huì)

　　節(jié)后股市，打著“兩會(huì)行情”的大旗，迅疾沖擊1300點(diǎn)。對(duì)于“兩會(huì)”，投資者到底期待什么？

　　在國(guó)務(wù)院總理溫家寶的政府工作報(bào)告中，關(guān)于資本市場(chǎng)，在加快金融體制改革一段中提出，要繼續(xù)抓緊落實(shí)“國(guó)九條”。不過(guò)百字的論述將成為今年資本市場(chǎng)改革與發(fā)展的總綱，人們期許已久的一些根本性問(wèn)題能否在今年破題呢？

　　市場(chǎng)第一焦點(diǎn)：解決股權(quán)分置

　　回首近年來(lái)的股市，“兩會(huì)行情”年年提。今年，經(jīng)歷了漫長(zhǎng)嚴(yán)冬的股民們，如此迫切地在“兩會(huì)”中尋找著股市春天的信息。對(duì)于“兩會(huì)”，投資者究竟期待著什么？

　　一項(xiàng)針對(duì)網(wǎng)民和證券營(yíng)業(yè)部投資者的調(diào)查顯示，對(duì)于“目前資本市場(chǎng)最重要的工作”，高居榜首的要求是：積極穩(wěn)妥地解決股權(quán)分置問(wèn)題；其次是：保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益；第三是：嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)與上市公司違法違規(guī)行為。2005年“會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的方針政策”，近8成的投資者一致提出：加大力度落實(shí)“國(guó)九條”，出臺(tái)更多具體措施。

　　對(duì)比溫家寶總理的《政府工作報(bào)告》和投資者的要求，可以看到兩者在一些基本原則問(wèn)題上是相當(dāng)吻合的，如抓緊落實(shí)“國(guó)九條”，保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益等。

　　《政府工作報(bào)告》中提出“加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，建立健全資本市場(chǎng)發(fā)展的各項(xiàng)制度”。那么，投資者最期待怎樣的制度建設(shè)呢？調(diào)查顯示，股民們認(rèn)為亟待落實(shí)的具體政策包括：修改完善證券法，加大證券犯罪的刑事責(zé)任、民事責(zé)任，完善投資者的司法補(bǔ)償機(jī)制；盡快推出解決股權(quán)分置的改革試行方案；繼續(xù)做好規(guī)范上市公司大股東和實(shí)際控制人的監(jiān)管工作，清理控股股東及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)侵占上市公司資金行為；建立證券公司分類監(jiān)管制度，完善上市公司、證券公司、基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控機(jī)制、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示制度，以及進(jìn)一步完善股票發(fā)行的審核機(jī)制。

　　同樣的呼聲也出現(xiàn)在政府委員們的提案中。如李雅芳委員提交了《關(guān)于加快證券市場(chǎng)稅收調(diào)整案》、《進(jìn)一步貫徹國(guó)九條切實(shí)保護(hù)投資者利益的提案》，提出：“國(guó)九條”頒布一年以來(lái)，證券市場(chǎng)的形勢(shì)依然嚴(yán)峻。為真正貫徹落實(shí)“國(guó)九條”，要堅(jiān)持以中小投資者為本的理論導(dǎo)向。在充分考慮中小投資者利益的前提下，集中精力優(yōu)先解決股權(quán)分置問(wèn)題。股權(quán)分置問(wèn)題解決后，再順藤摸瓜解決其它問(wèn)題。

　　綜合場(chǎng)內(nèi)委員和場(chǎng)外投資者兩方面的意見(jiàn)，目前針對(duì)資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)議題是：股權(quán)分置問(wèn)題、對(duì)上市公司的制度約束、風(fēng)險(xiǎn)券商的處置問(wèn)題、法制建設(shè)和執(zhí)法配套等。可以看到，這些議題幾乎都是涉及對(duì)原有市場(chǎng)的制度完善與配套。

　　揣摩“兩會(huì)”：年內(nèi)破題無(wú)望？

　　那么，管理層是否令人滿意地回應(yīng)了人們的要求呢？從目前得到的信息看，最令人失落的話題就是股權(quán)分置問(wèn)題，幾乎形成了“剃頭挑子一頭熱”的尷尬局面：一方面是市場(chǎng)的熱烈討論與高調(diào)猜測(cè)，另一方面卻是管理層的謹(jǐn)言慎行與低調(diào)回應(yīng)，股權(quán)分置問(wèn)題究竟能否破題、何時(shí)破題、怎樣破題……這些市場(chǎng)上最關(guān)心的問(wèn)題人們一時(shí)還難以從“兩會(huì)”上尋求答案。

　　今年以來(lái)，股權(quán)分置問(wèn)題被列為市場(chǎng)謠言的最高產(chǎn)區(qū)域。關(guān)于解決時(shí)間，去年就有媒體引述證監(jiān)會(huì)高層的言論稱：年內(nèi)將有試點(diǎn)企業(yè)出爐，今年也有相關(guān)人士表示：年內(nèi)將破題。關(guān)于解決方式，各類試點(diǎn)方案層出不窮，最新的如A股含權(quán)說(shuō)。關(guān)于試點(diǎn)企業(yè)，從寶鋼到武鋼，還有最新廣州控股(資訊 行情 論壇)等，各種試點(diǎn)企業(yè)名單在市場(chǎng)上廣為流傳，并帶來(lái)一輪又一輪的炒作。

　　那么，到目前為止，“兩會(huì)”傳來(lái)各種信息又是怎樣的呢？近兩天來(lái)業(yè)內(nèi)人士反復(fù)咀嚼著《政府工作報(bào)告》中的94個(gè)字，分析人士認(rèn)為，在對(duì)于今年資本市場(chǎng)發(fā)展的綱領(lǐng)性意見(jiàn)中提出了“繼續(xù)抓緊落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)”。而“國(guó)九條”關(guān)于“進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。”一條中就包括要“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題。規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。穩(wěn)步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問(wèn)題。”因此盡管報(bào)告中沒(méi)有明確提出解決股權(quán)分置問(wèn)題，但是所謂資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)應(yīng)該對(duì)此有所涵蓋。

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)界別的小組討論時(shí)回答記者的提問(wèn)表示，對(duì)于股權(quán)分置問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)始終都在研究。要積極穩(wěn)妥地解決市場(chǎng)遺留的一些歷史問(wèn)題，包括股權(quán)分置問(wèn)題，但改革總是有個(gè)先后順序的，有個(gè)整體安排。

　　專家認(rèn)為，股權(quán)分置問(wèn)題太過(guò)敏感，短期內(nèi)很可能難以破題。從證監(jiān)會(huì)日前回復(fù)去年“兩會(huì)”提案的情況來(lái)看也是如此。證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)其敏感性、復(fù)雜性，而對(duì)解決方案，卻只字不提。

　　全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危日前也表示，解決股權(quán)分置問(wèn)題應(yīng)該先試點(diǎn)，尋找一個(gè)切實(shí)可行的方案，這個(gè)方案的前提是一定不損害中小投資者的合法權(quán)益，并且從長(zhǎng)期看，對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該是利好的。可找一、兩家具備條件的上市公司先試，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后及時(shí)修改。

　　目前業(yè)內(nèi)較為客觀冷靜、且為人所接受的觀點(diǎn)是，解決股權(quán)分置的試點(diǎn)計(jì)劃沒(méi)有經(jīng)過(guò)充分論證之前，目前市面上一切關(guān)于全流通的消息都只是推測(cè)。

　　加大力度落實(shí)“國(guó)九條”

　　那么，期盼已久的投資者究竟從這次的“兩會(huì)”中得到了什么呢？一個(gè)最積極信號(hào)是：抓緊落實(shí)“國(guó)九條”。

　　作為對(duì)全國(guó)政協(xié)有關(guān)提案的回應(yīng)，尚福林近日表示，證監(jiān)會(huì)在積極地抓緊落實(shí)“國(guó)九條”，并會(huì)和有關(guān)部門協(xié)調(diào)來(lái)落實(shí)。對(duì)于推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展，證監(jiān)會(huì)一直都非常重視，今年有些工作的力度會(huì)加大一些。

　　在“兩會(huì)”上，資本市場(chǎng)的問(wèn)題同樣備受關(guān)注。在本屆“兩會(huì)”期間，來(lái)自民建的委員歐成中在提案中提出，造成目前股票市值損失的主要原因，一是企業(yè)盈利能力追不上股本擴(kuò)張能力和籌資規(guī)模；二是過(guò)度再融資，尤其是增發(fā)新股對(duì)市場(chǎng)形成較大壓力。他呼吁，管理層應(yīng)該采取以下措施來(lái)保護(hù)中小投資者權(quán)益：適當(dāng)限制以分配紅股為主要形式的股本擴(kuò)張，鼓勵(lì)上市公司由分配紅股轉(zhuǎn)變?yōu)榉峙浼t利；適當(dāng)轉(zhuǎn)變?cè)偃谫Y方式，鼓勵(lì)配股再融資，限制增發(fā)再融資；提高再融資門檻，加強(qiáng)投資項(xiàng)目可行性論證與跟蹤監(jiān)管。近年來(lái)，再融資結(jié)構(gòu)從以配股為主轉(zhuǎn)向以增發(fā)為主，形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，退市和ST類公司中，再融資占全部融資額為70%-80%，造成資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。

　　另外，昨天有消息稱，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行處進(jìn)行調(diào)整，原來(lái)IPO和再融資由證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核一處、二處分別負(fù)責(zé)申報(bào)材料中法律文件、專業(yè)性文件的審核，現(xiàn)在將IPO和再融資分開(kāi)，增設(shè)三處、四處來(lái)負(fù)責(zé)再融資申報(bào)材料中法律文件、專業(yè)性文件的審核。盡管這僅僅是一個(gè)機(jī)構(gòu)的調(diào)整，但投資者希望，這種機(jī)構(gòu)上調(diào)整意味著，監(jiān)管部門在提高了再融資的政策門檻后，會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)再融資的審核與管理。

　　最新統(tǒng)計(jì)顯示，2004年深滬證券市場(chǎng)有48家上市公司進(jìn)行了再融資，籌資總額約504.8億元。雖然再融資總額比前兩年有所提高，但完成再融資公司數(shù)是1997年以來(lái)的最低水平。這表明，隨著再融資門檻的提高，上市公司任意圈錢的行為也受到一定的抑制，資本市場(chǎng)的資源配置效率有所提高。

　　作者:本報(bào)記者 王欣