天時地利人和均不沾邊 保險公司炒股勝算幾何

　　“如果你愛他，

　　就把他送到“股市”，那里是天堂；

　　如果你恨他，

　　就把他送到“股市”，那里是地獄；”

　　——套用著名小說《北京人在紐約》里的一句名言，保險資金入市也將經(jīng)歷冰火兩重天的考驗(yàn)

　　千呼萬喚始出來，雞年第一個交易周，保險資金入市終于塵埃落定。

　　上周，中國保監(jiān)會連續(xù)出臺保險資金直接投資股票市場的相關(guān)配套細(xì)則，有消息稱，春節(jié)之前各大保險公司就已經(jīng)提前獲得了消息，相關(guān)部門取消了春節(jié)長假休息，加緊進(jìn)行模擬“演練”。

　　的確，在成熟資本市場，保險資金已成為股市的重要支柱之一。然而，目前A股市場不但總體規(guī)模與海外市場不在一個數(shù)量級，股權(quán)分置等系統(tǒng)性問題更成為股市內(nèi)部的定時炸彈。

　　A股體系構(gòu)架尚不健全，保險資金貿(mào)然入場炒股，勝算能有幾何？值得懷疑！

　　600億資金杯水車薪

　　保險資金難逃雞肋境地

　　曾經(jīng)有很多分析人士、研究機(jī)構(gòu)對保險資金入市給予厚望，他們的觀點(diǎn)是，我國保險業(yè)保持快速增長，而保費(fèi)總額的不斷膨脹能夠?yàn)楣墒袔�來持續(xù)的資金注入，但事實(shí)果真有上述設(shè)想的這么樂觀嗎？

　　初步估計(jì)，目前我國保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過了11000億元，根據(jù)5%的入市比例計(jì)算，保險資金入市規(guī)模約為600億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這600億資金相當(dāng)于10只左右的中等規(guī)模開放式基金，即便這些資金都流入二級市場，對二級市場的刺激也是杯水車薪。況且，出于自身風(fēng)險控制的考慮，保險資金會將新股申購作為股市投資的重要避險工具。可以預(yù)計(jì)，大量保險資金將沉淀于一級市場反復(fù)申購新股，這樣來看，能夠流入二級市場的資金則非常有限。

　　那么未來保險資金入市規(guī)模又將有多大的提升空間呢？有資深分析師預(yù)測，如果按照保費(fèi)收入年均20%的增長速度測算，5年后國內(nèi)的保險資產(chǎn)總額將達(dá)19000億元，按照5%的入市比例，人市資金將接近1000億元，折算下來，從2004年—2009年，保險資金的入市資金增量僅為400億元，年均僅為80億！

　　如果按照國際研究機(jī)構(gòu)做出的測算，保險資金入市規(guī)模可能更為有限。著名機(jī)構(gòu)瑞士再保險公司曾預(yù)計(jì)，從2003年到2012年的十年間，中國保險市場發(fā)展的年增長率將超過10%，其中中國壽險的年增長率將達(dá)到12%，而非壽險業(yè)務(wù)則在9.6%左右。按照這個增長速率，能夠產(chǎn)生的保險增量入市資金則更少。

　　與股市融資速度相比，保險資金入市規(guī)模更顯得微不足道。今年已經(jīng)提上日程的超級大盤股融資計(jì)劃僅寶鋼一家，融資規(guī)模就達(dá)到了200億以上的水平。如果傳說中的交通銀行、中國石油、神華集團(tuán)等國企巨無霸登陸股市，股市擴(kuò)容的速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過保險資金入市的幅度。

　　通俗的講，股市投資就是資金實(shí)力的較量，本身規(guī)模過小，使保險資金在股市投資上只能扮演“陪太子讀書”的角色。現(xiàn)在來看，股市運(yùn)作的主導(dǎo)依然是開放式基金，而券商正在積極醞釀推出的“集合理財(cái)產(chǎn)品”，則可能后來居上。

　　充當(dāng)股市配角，對保險公司來講也并非全無好處。保險資金規(guī)模小，在二級市場中可以靈活進(jìn)出，而參與新股配售獲得的收益顯然會高于銀行存款。

　　熊市“炒股”風(fēng)險巨大

　　保險入市比例短期難放開

　　短期來看，保險資金的雞肋地位難有改觀，于是有分析人士希望通過擴(kuò)大保險資金入市比例提高保險公司在股票市場的影響力。甚至有專家預(yù)計(jì)，未來5年內(nèi)，保險資金入市上限有望從5%逐步放寬至20%。

　　從國際經(jīng)驗(yàn)上，發(fā)達(dá)國家對保險公司投資股市的限制非常少。

　　資料顯示，歐洲大部分國家對于保險公司投資于股市的資金比例不設(shè)限制，即便有所管制，整體入市規(guī)模仍然比較大，比如德國對于保險資金投資股市設(shè)定的比例上限是35%。日本保險監(jiān)管當(dāng)局也規(guī)定了相應(yīng)的最高投資限額，其中，股票最高投資比率為30%。

　　高股票投資比率也使保險公司承受著極大的風(fēng)險。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，由于歐洲保險公司投資于股票市場的比例較高，自2000年開始連續(xù)三年的殘酷熊市令大部分歐、日保險公司遭受了沉重打擊。2002年，瑞士金融服務(wù)集團(tuán)、瑞士再保險公司、英國保誠保險等歐洲大型保險公司先后公布了巨額虧損。

　　盡管發(fā)達(dá)國家并沒有因?yàn)槌垂少r錢而大面積強(qiáng)制收縮保險公司的股市投資規(guī)模。但很多國際著名保險公司已經(jīng)充分吸取了教訓(xùn)，主動調(diào)整了股票資產(chǎn)配置比例。數(shù)據(jù)顯示，目前美國保險公司用于投資股票的資金僅為其資產(chǎn)的5%。

　　顯而易見，股票投資蘊(yùn)涵巨大的投資風(fēng)險，尤其是對于我國股市這樣的欠發(fā)達(dá)市場，運(yùn)作規(guī)范尚不成型，股市系統(tǒng)性矛盾仍然有待釋放。在這種背景下，盲目放寬保險資金投資股市的比例顯然不夠理智。

　　實(shí)踐上，先于保險資金入市的社保基金已經(jīng)成為前車之鑒。數(shù)據(jù)顯示，2004年初，社保基金購入的前20只重倉股的累計(jì)市值為13.03億元，占社保基金投入股市總金額的1／10左右。到了年底，上述重倉股的累計(jì)市值為11.63億元，巨額差價顯示社保在股市投資上并不成功。

　　同時，保險資金實(shí)行直接入市之前，投資封閉式基金也是損兵折將。去年，A股市場封閉基金的折價水平普遍超過了30%，作為封閉基金最大規(guī)模的持有人，保險資金遭遇的投資損失可想而知。

　　無論在成熟資本市場，還是在我國這樣的欠成熟市場中，股市走熊都使保險公司遭遇沉重打擊。上世紀(jì)80年代后期，美國有80家保險公司由于投資失誤而走上了破產(chǎn)之路。2002年，歐洲股市走熊，整個歐洲保險業(yè)的股價平均跌幅超過51%，遠(yuǎn)高于歐洲股市23%的平均跌幅。

　　當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股市操作的風(fēng)險性也一定會有充分考慮，目前保險資金開閘入市也僅僅是試探性動作，系統(tǒng)性矛盾不解決以前，很難進(jìn)一步放寬入市比例。

　　天時、地利、人和

　　保險公司均不沾邊

　　股票投資不同于其他，具有極強(qiáng)的操作性。如今，保險公司也想在股票市場一試身手，既不具備股票投資經(jīng)驗(yàn)也缺乏專業(yè)人才打理，即便牛市出現(xiàn)，在二級市場中也很難談得上真正獲得收益。

　　況且目前A股市場走勢持續(xù)低迷，去年以來很多股票型開放式基金都遭遇了巨額虧損，一些基金即便賬面有所盈余，也是在吃5朵金花行情里積累下來的老本。現(xiàn)在基金流行的業(yè)績比較方式并不是賺了多少錢，而是跑贏了指數(shù)多少個百分點(diǎn)。

　　在熊市中能夠獲得收益的基金絕對是鳳毛麟角，而作為高端人才的基金經(jīng)理也難以逆市而為，所謂的“跑贏指數(shù)”，不過是專業(yè)理財(cái)使資金少虧損了多少。基金公司以理財(cái)專家形象示人，業(yè)績水平尚且如此，保險公司即便能夠挖到專業(yè)人才，在二級市場獲利的勝算又有幾何呢？

　　當(dāng)然，投資股市不能看短期收益，而中國經(jīng)濟(jì)保持長期經(jīng)濟(jì)增長也為股市走牛帶來了良好契機(jī)。但是，在當(dāng)前市場條件下下，入市時機(jī)的確不夠理想。

　　一方面股市正在加緊與國際接軌，制度并軌必然帶來系統(tǒng)性風(fēng)險正在快速釋放，這點(diǎn)從詢價新股華電國際(資訊 行情 論壇)給市場帶來的惡劣影響就能看出；另一方面，股市即將進(jìn)入加速擴(kuò)容階段，供需失衡的局面，遠(yuǎn)非600億保險資金能夠緩解的，靠保險資金補(bǔ)充二級市場想法更加不切實(shí)際。

　　同時，股權(quán)分置的系統(tǒng)性風(fēng)險，也是一顆潛藏在股市中的地雷，隨時可能爆發(fā)。

　　綜合以上：天時方面，股市矛盾重重，保險資金入市失去先機(jī)；地利方面，股指持續(xù)疲軟，炒作機(jī)會有限；人和方面，市場人氣渙散、炒股人才匱乏。

　　天時、地利、人和，保險公司無一優(yōu)勢，入市勝算又有幾何？

　　商報(bào)記者 李壯