市場信心恢復待契機 需要決策層解股市各種矛盾 | ||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年02月17日 18:02 和訊網-證券市場周刊 | ||||||||
市場信心的徹底恢復需要一個契機,需要決策層就切實化解股市各種矛盾,尤其是破解股權分置問題給出一個較為明確的預期 □ 本刊記者 吳德銓/文 2005年的第一根長陽不期而至。
2月2日,股市在前一日創下自1999年5月以來的新低1188點之后,在利好傳聞刺激下出現爆發性反彈,滬指暴漲63點收于1252點,自印花稅下調以來數個交易日的陰霾一掃而光。市場對政策面和高層態度的期待一覽無遺。 業內普遍認為,隨著股市矛盾在2004年集中爆發,股指再下臺階,屢屢跌破5年多以來的新低1200點,加上最近一段時期的政策舉措讓市場預期紊亂,投資者信心極度匱乏,股市岌岌可危。 對決策層的期待,是市場信心的最后一根救命稻草。一些學者認為,僅僅強調積極的態度是不夠的,市場信心的徹底恢復需要一個契機,需要決策層就切實化解股市各種矛盾,尤其是破解股權分置問題給出一個較為明確的預期。 出了什么問題 熊市使股市變成不折不扣的吞噬民間財富的“黑洞”。截至2005年1月31日,滬深兩市A股流通市值10336.67億元,一個月內蒸發573億元,再加上2000年年底以來已蒸發的5039億元,4年間滬深兩市市值減幅高達33.1%。以首末交易日收盤點位計算,2004年全年滬指下跌16.52%,跌去250.70點。2004年全年兩市流通市值蒸發1377.64億元,而今年1月份蒸發的573億元流通市值,已相當于2004年市值蒸發規模的41.6%。近兩年時間,雖然增加了上百只股票,但股市總市值卻從58000億元降到了36000億元,總市值流失超過2萬億元。 1月24日,財政部宣布下調印花稅率。陰跌數日后,2月1日滬指創出新低1188.93點,流通A股加權平均股價創1999年以來的新低5.17元。海通證券研究所近日發布2月投資策略報告認為,截至2005年1月31日,以2001年6月13日上證指數(資訊 行情 論壇)最高點2242.42點為基期,按照流通股本加權對應的上證指數已跌破1000點;2005年1月20日,流通股本加權的股票指數是995.90點,同日上證指數的收盤點位是1204.38點,上證指數虛高200點。 2004年2月1日,“國九條”出臺,至今已滿周年。但是,對于券商來說,2004年不堪回首,南方、云南、華夏、德隆系、漢唐、遼寧、閩發等等一大批券商暴露危機。 2004年8月底,監管層在券商座談會上提出扶強汰劣、用市場機制決定券商命運的思路。9月5日深圳券商座談會,媒體爆出證監會將不再救市托市,股市很快跌破當時的重要心理點位1300點。10月8日,各地證監局向券商發出通知,全面清理資產管理業務。清查券商理財的硬約束對股市資金面和券商資金鏈造成沉重打擊,市場雪上加霜,逐步逼近1200點。 “監管層顯然是希望在‘國九條’之后,迅速清理市場。”一位基金公司人士認為,證監會清查券商資產管理業務的目的是為市場的基礎性建設排泄污水,但步子稍急了一些,成為市場下跌的推動力。 某基金公司高管對《證券市場周刊》表示,2004年證監會實際上是對券商實施休克療法,券商通過委托理財吸收社會資金入市的功能一下子陷入枯竭,但是當市場還沒有培育出另外一個替代群體的時候,不應該采取如此緊迫的“放血”措施。 一方面是市場資金面壓力加大,一方面是擴容未減速給投資者信心造成很大損害。通過增加股市優秀上市公司的比重來改善資本市場結構,稀釋股市的整體投資風險,成為2004年監管層認可的主張。 2004年5月上旬,上海證券交易所起草的一份文件經證監會上報國務院,主要內容是建議優秀的大型企業要在國內上市。據稱,市場爭議很大的寶鋼增發,就是在這樣的背景下,在相對弱市的情況下得以推動。此后,雖然證監會在2004年8月底暫停IPO,但增發并未止步,潛意識里對“圈錢”的抵觸,使投資者信心失衡。 該選擇方向了 中國證券市場股價正在與國際成熟市場逼近、接軌,政策利好的邊際效用遞減到可以忽略不計,市場面臨方向選擇。 海通證券研究所認為,以流通股本加權的A股市場市盈率與國際比較依舊處于較高水平,但是從市凈率看,A股市場的估值水平基本處于合理位置。截至今年1月29日,納斯達克綜合指數(資訊 行情 論壇)、道瓊斯工業平均指數和標普500指數的市凈率分別為4.41倍、3.14倍和2.86倍,而當日上證指數和深證綜指(資訊 行情 論壇)的市凈率只有2.13倍和2.09倍。截至1月31日,A 股市場總股本加權滾動市盈率下降到20.92,市凈率下降到1.98倍,與日經225指數和香港恒生指數1.95倍左右的市凈率水平只有一步之遙。 與此同時,上市公司提供的投資回報水平正在迅速提升。近期公布的首批年報顯示,管理層鼓勵上市公司現金分紅的措施取得明顯成效,11家盈利公司中有10家進行派現,平均派現率為35%。海通證券研究所預測,2004年兩市股利回報率將創出歷史新高,未來幾年內,如果股價沒有大幅回升,甚至隨著股權分置問題的解決進一步回落,那么市場的股息收益率甚至會達到或超過3%。 因為中國證券市場股票價值正在逐漸顯現,有跡象表明,投資者信心有望逐步恢復。根據近日有關媒體對基金經理的相關調查,超過八成的被調查基金經理看好未來股市,認為目前市場處于熊市末期。絕大多數基金經理認為,2005年中國經濟將繼續增長,僅有5%的基金經理認為會出現衰退。與2004年11月的調查情況比較,基金經理對企業盈利增長前景的樂觀程度上升,認為國內股市被高估的比例從53%降低到47%,認為被低估的比例從18%上升到27%。 深交所理事長陳東征日前表示,隨著國民經濟持續快速健康發展以及“國九條”意見的進一步貫徹落實,2005年將是資本市場發生根本轉折的一年。 但是,投資者信心的恢復需要契機,2月2日的大漲或許是正在孕育的契機。 專家諫言決策層 2月2日的暴漲,業內人士把原因歸結為市場對監管層、決策層對股市問題進一步表態的預期。燕京華僑大學校長華生、首都經貿大學教授劉紀鵬等經濟學家就市場當前的問題接受《證券市場周刊》采訪時表示,眼下最為要緊的是決策層對股市根本矛盾的解決能形成一個較為清晰的思路或者政策取向,為市場給出一個較為明確的預期。 “解決股權分置問題,今天已經是社會的共識。現在需要的是在解決方案和思路問題上,集中智慧,取得突破。當斷不斷,反受其亂。現在是啟動股市改革攻堅戰的時候了。”華生認為,在這個系統性風險的釋放過程中,本來需要緊緊抓住股權分裂這個股市的最大國情,分清主次順序和輕重緩急,避免只見樹木不見森林的片面市場化和國際化,在矯正基本制度缺陷的同時,實現股價水平和結構調整的軟著陸。如果還沿用莊股時代政策一呼百應的習慣思維,只靠政策喊話,回避主要矛盾,甚至不時貿然推出一些片面市場化和強行國際化的所謂詢價制、境內外同價上市、C股流通等措施,必然導致股價硬著陸。 “關鍵的是,臨門一腳不要踢出一個爛球。”華生對《證券市場周刊》表示,管理層對證券市場的態度已經表示過了,態度不是問題,現在的根本問題是要提出真正解決問題的措施,因為當前股市最大的不確定性就在于決策層在股權分置問題的解決上的態度和舉措。“2月2日的上漲,說明市場對此是有期待的,希望決策層能拿出一個好方案來。是不是一天兩天提出具體的辦法不重要,但是解決方案的大體方向和原則應該是能得到市場歡迎的,給市場的預期要明確,這一點很重要。” 劉紀鵬對《證券市場周刊》表示,中國經濟的基本面是良好的,持續5年快速增長,但股市卻持續44個月的下跌,這是不正常的,問題的核心是政策不對頭,導致股市出現“負晴雨表”功能,而不是經濟存在問題。上市公司治理結構出現問題是正常的,即便是美國這樣發展了上百年的股市,上市公司治理上照樣會出現這樣那樣的問題。因此,經濟層面、上市公司的問題都在正常范圍內,股市問題的核心是結構性矛盾和解決的政策沒有上路。 “當前最關鍵的是解決方法論的問題。用正確的方法論解決兩個基本矛盾,一是推進補償式全流通,承認股民的貢獻,承認股市當初的制度設計和上市公司做出的不流通承諾,是股民高價入市的原因;二是切實落實‘國九條’,讓社會認同‘買股票偉大,當股民光榮’。”劉紀鵬說,這兩個根本矛盾的解決要在肯定股民貢獻的基礎上形成正確決策,克服以往出現過的政策偏差。 富國基金投資總監陳繼武則對《證券市場周刊》表示,市場目前存在的問題不是通過市場內在力量能夠解決的,政府一定程度的干預和調節非常重要,因為市場信心極度匱乏的情況下,放任市場下跌將放大市場非理性行為造成的負面后果。他表示,建議借鑒國外的政府干預和香港的平穩基金,在適當時候干預股市。 對于股權分置問題,陳繼武認為,這是一個戰略的問題而不是戰術的問題,國家哪怕吃一點虧,對流通股股東進行補償,也就是國家對股市未來進行的投資。決策層應該從發展的大局、長遠的戰略和政治的高度來看待和解決股權分置問題。 |