下調(diào)印花稅為積弱股市注入強(qiáng)心劑

　　有分析稱上周五突然飆升疑消息提前走漏，目前關(guān)注的焦點(diǎn)是有多少利好還會再來

　　新聞分析

　　新年以來滬深兩市屢創(chuàng)6年新低之后，市場早已將關(guān)注的目光轉(zhuǎn)向?qū)�救市政策的期待。終于，昨日財政部宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定從2005年1月24日起，調(diào)整證券(股票)交易印 花稅稅率，由現(xiàn)行2‰調(diào)整為1‰。

　　據(jù)悉，這是自1991年以來我國第四次下調(diào)印花稅。昨晚，接受記者采訪的證券界人士稱，印花稅下調(diào)對證券市場是一項實(shí)質(zhì)利好。盡管這一利好市場流傳已久，真正實(shí)施后的效應(yīng)不會很明顯，但關(guān)鍵的是，這是管理層提振市場信心的一個信號，使市場增加對后續(xù)利好政策的期待，這對股市是重要的心理支持。

　　股市陷入風(fēng)雨飄搖

　　新年以來的股市可謂“風(fēng)雨飄搖”，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周四，上證綜指創(chuàng)出1199點(diǎn)的6年新低；滬深兩市流通A股的均價已經(jīng)達(dá)到5.31元，創(chuàng)出新低；流通市值總計為1.06萬億元，與去年指數(shù)相對高點(diǎn)的4月7日相比，縮水30.87%。期間，兩市95%以上的個股累積漲幅為負(fù)，而成交額更是創(chuàng)下歷史地量。

　　市場人士大多認(rèn)為，股市進(jìn)入目前這樣的困局，很大程度上與近期一些新政策啟動有關(guān)。年初以來正式啟動的上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)(即所謂C股市場)、近期啟動新股發(fā)行詢價制和大盤股重新發(fā)行，客觀上均對A股市場造成嚴(yán)重沖擊。

　　上周四，中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)人終于公開表示，不排除采取一些必要的階段性措施來保持市場的穩(wěn)定。這一表態(tài)一公布，市場開始急盼利好措施的出臺，而直至昨日，作為第一項利好措施，下調(diào)印花稅終于出臺。

　　上周五突然飆升疑消息提前走漏

　　印花稅下調(diào)效應(yīng)有多大？多名證券界人士對記者表示，這一作用意在長遠(yuǎn)，短期效應(yīng)不會很明顯。

　　廣州證券一名分析師稱，自從年初出臺的國務(wù)院《九條意見》明確指出，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策后，從去年上半年開始，下調(diào)印花稅的方案便開始在業(yè)內(nèi)流傳。毫無疑問，從長遠(yuǎn)看，印花稅率下調(diào)意味著投資者交易成本的減少，將有助于增強(qiáng)投資者信心。

　　上周五，深滬兩市突然走出近期少有的放量上升行情，其中滬指上漲30.09點(diǎn)，漲幅2.50%；深成指上漲86.69點(diǎn)，漲幅為2.92%；兩市成交量更放大至140多億元。這名分析師認(rèn)為，這可能是下調(diào)印花稅的消息被提前獲悉有關(guān)。但估計在整體弱市的環(huán)境下，這一利好作用很有限。更有分析師指出，假如能夠盡早實(shí)施證券交易印花稅的再下調(diào)，其利好作用可能更明顯，但現(xiàn)在股市積弱已久，投資者信心備受打擊，下調(diào)印花稅的利好效應(yīng)很容易被市場中的做空力量“吞噬”。

　　與國際市場接軌

　　2003年上海證券交易所發(fā)表的“上證聯(lián)合研究計劃”結(jié)果亦表明，下調(diào)印花稅后，滬深兩市均會及時作出反應(yīng)，而且在10個交易日內(nèi)市場反應(yīng)最大，但隨著時間的推移，反應(yīng)效應(yīng)逐漸減少。當(dāng)達(dá)到30個交易日時候，反應(yīng)效應(yīng)已很微弱。

　　再看具體的實(shí)證。管理層于2001年11月將印花稅由4‰降為2‰。當(dāng)日，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)高開104.11點(diǎn)，但收盤時只上漲25.42點(diǎn)。上證指數(shù)在隨后20天內(nèi)上漲約9.1%，此后由于國有股減持問題開始重新討論，市場又開始大跌，印花稅下降的效果也基本結(jié)束。再一個例子是，2001年6月后滬深股市持續(xù)調(diào)整，雖然2001年11月的印花稅下調(diào)，但成交額一直無法回升到2001年6月前的水平。

　　但亦有分析師指出，即使印花稅下調(diào)的效應(yīng)不能持續(xù)很久，但目前國內(nèi)證券市場的印花稅水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際平均水平，我國要向國際市場接軌，有必要降低交易成本來吸引投資者。

　　系列救市政策的先兆？

　　不過，市場人士更為關(guān)注的是，下調(diào)印花稅會否是管理層后續(xù)利好政策的先兆？倘若如此，這又會引發(fā)市場對新的利好政策的再次期待。

　　廣東證券一名分析師稱，自從上周四中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示可能采取階段性救市政策以后，再度增加了市場對管理層政策調(diào)整的預(yù)期。《上海證券報》、《證券時報》收集的相關(guān)專家及投資者意見，期待的利好政策集中在“明確融資額度、解決股權(quán)分置、暫停非流通股交易所轉(zhuǎn)讓、暫停A＋H股發(fā)行試點(diǎn)、出臺稅收優(yōu)惠”等方面。現(xiàn)在，稅收政策兌現(xiàn)了，其它的利好會否陸續(xù)出現(xiàn)？市場無疑更為期待。有關(guān)呼吁和建議內(nèi)容在多大程度上能被管理層采納，對股市短期走向?qū)�產(chǎn)生直接影響。一旦期待中的救市措施落空或不能被投資者接受，將造成更大的信心打擊。

　　而廣發(fā)證券的一名分析師則認(rèn)為，即便會出臺階段性的系列政策救市干預(yù)，亦只可能產(chǎn)生階段性的市場反彈。從長遠(yuǎn)看，中國股市市場化進(jìn)程已不可逆轉(zhuǎn)，使股市擺脫低迷的根本途徑，是加快落實(shí)“國九條”，以維護(hù)投資者利益為最大原則，切實(shí)解決影響股市的深層次問題，切實(shí)提高上市公司的質(zhì)量，讓投資者重拾信心。

　　本報記者　謝美琴

　　專家視點(diǎn)

　　降低印花稅提高市場預(yù)期

　　降低印花稅是實(shí)在的利好

　　對于降低印花稅的利好效應(yīng)，市場存在著一定的分歧。比如說印花稅的降低，并不會提高投資者的交易激情。因?yàn)閷τ谕顿Y者而言，進(jìn)入證券市場是為了獲取投資回報，而降低印花稅只不過降低了投資者的交易成本而非提升資本回報，更不會改變對上市公司的估值，因此，此舉不會對市場產(chǎn)生直接的利好效應(yīng)。

　　但是，我們認(rèn)為，降低印花稅對市場來說是目前最為實(shí)在的利好。因?yàn)榇伺e不僅降低了投資者的交易成本，更重要的是，降低印花稅的背后還體現(xiàn)出管理層積極的態(tài)度。因?yàn)樵诮�期還有媒體言之鑿鑿地稱降低印花稅要到3月份才會公布，而目前才元月下旬，這一利好就出人意料地公布，背后的態(tài)度不言自明。對于目前較為疲軟的市場而言，管理層的態(tài)度似乎更能左右著市場的情緒。也就是說，降低印花稅向市場傳達(dá)了管理層對證券市場時刻關(guān)注的態(tài)度，這有助于消除當(dāng)前市場的一些怨言，也可以平息市場對后續(xù)走勢的分歧。

　　將“1.21”行情向縱深推進(jìn)

　　對于此次印花稅降低會不會成為新一輪行情向縱深發(fā)展(資訊 行情 論壇)的動力，我們持肯定的態(tài)度。一方面是當(dāng)前的市場狀況非常接近牛市爆發(fā)前的2001年11月16日A股行情與1999年6月1日的B股行情，都是經(jīng)過持續(xù)的暴跌之后，市場遍體鱗傷需要休養(yǎng)生息，而降低投資者的交易成本無疑是最為簡單、最為直接的休養(yǎng)生息的方法。另一方面，則是因?yàn)槟壳笆袌霾�沒有到對利好麻木的地步，而是缺少利好。因此，此次印花稅降低將成為多頭將“1.21”行情延續(xù)的最佳導(dǎo)火線。

　　當(dāng)然，這一切都是合理的推理。市場能否出現(xiàn)一輪中級彈升行情，關(guān)鍵在于今日股市的表現(xiàn)。如果今日走勢繼續(xù)放量收陽線，且上影線不能長于陽線實(shí)體，那么印花稅的降低將有望成為推動一輪行情的催化劑，因?yàn)檫@意味著更多的場外資金重返二級市場。但如果是收陰線，也包括高開走低的陰K線，那么印花稅降低的利好分析也就僅僅是紙上談兵。因?yàn)槿绻�市場對降低印花稅這樣的利好都無動于衷，我們還能對這個市場抱什么樣的幻想呢？

　　江蘇天鼎　秦洪

　　市場影響

　　印花稅總規(guī)模未必會減少

　　增大換手率帶動人氣

　　證券交易印花稅率是宏觀調(diào)控股市的一項政策工具。所謂證券交易印花稅，是股民從事證券買賣所強(qiáng)制交納的一筆費(fèi)用。如今，稅率一次下調(diào)50%，將降低買賣股票交易費(fèi)用，增大換手率，從而有效活躍市場，帶動人氣。中國股市成立14年以來，也曾經(jīng)多次通過調(diào)整印花稅，影響股市行情，促使股市上揚(yáng)。

　　印花稅的下調(diào)，其實(shí)并不一定影響到印花稅收入總規(guī)模。相反，印花稅下調(diào)后，刺激了股市交易，換手率如果提高到一定程度，反而會彌補(bǔ)稅率下調(diào)的空間。

　　市場統(tǒng)計表明，股市從2001年6月份下跌以來，低迷的市場交易，嚴(yán)重影響著印花稅收入。在2000年股市“牛市”時期，證券交易印花稅收入增長迅猛，全年證券交易印花稅收入478億元。而處于“熊市”下的2004年，全年證券交易印花稅約為160億元，僅為2000年的三分之一左右，在過去的12個月中，有3個月份的證券交易印花稅額在10億元以下，最高月份也不超過30億元。

　　遠(yuǎn)水幾時才能解近渴

　　印花稅下調(diào)，不僅直接有利于活躍市場，更為重要的是，印花稅下調(diào)還是一項切實(shí)落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(俗稱“國九條”)的有效舉措。“國九條”中提出，要完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策。印花稅下調(diào)，正切合了“國九條”的政策本意。

　　印花稅下調(diào)，作為一項對股市直接產(chǎn)生利好的舉措，將在一定程度上恢復(fù)投資者對證券市場的信心。值得注意的是，“國九條”在2004年初頒布后，相關(guān)政策落實(shí)情況并不令市場十分滿意。雖然相關(guān)部門在調(diào)整市場結(jié)構(gòu)，夯實(shí)市場基礎(chǔ)等制度方面出臺了系列措施，但市場并不領(lǐng)情，認(rèn)為“遠(yuǎn)水解不了近渴”。2004年9月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議曾提出，要抓緊落實(shí)“國九條”的各項政策措施；2005年1月21日，國務(wù)院總理溫家寶在國務(wù)院全體會議上強(qiáng)調(diào)一季度著重要抓好七方面工作時，也提出要“促進(jìn)證券市場健康發(fā)展”。

　　伴隨著印花稅的下調(diào)，我們有理由相信，2005年的中國股市將是全面切實(shí)落實(shí)“國九條”的關(guān)鍵之年。

　　新華社記者　張旭東(來源：南方日報)