|
就在2004年證券市場即將收官之際，A股市場出現(xiàn)了第一只跌破面值的股票———仙股。周四ST達曼跌破面值，收在0.96元，成為A股市場第一只跌破面值的仙股。
ST達曼公告稱，因公司半年報及第三季度報告至2004年12月底無法按要求披露，公司股票將被實施停牌，上交所將在停牌后十個工作日內做出是否將公司暫停上市的決定。
事實上，ST達曼成為仙股并非一個特例，A股市場當前還有一批可能成為仙股的股票。如ST猴王(資訊 行情 論壇)周四收在1.02元，此外，目前兩市已有26家“一元股”，且為清一色的ST股票。從趨勢來看，其中部分股票將成為仙股，未來A股市場將出現(xiàn)一個新的群體———仙股群體。那么，究竟是什么原因導致仙股出現(xiàn)？仙股的出現(xiàn)對市場又有何啟示？
殼資源價值回落導致“仙股”出現(xiàn)
我們認為原因在于“殼”價值回落和股價結構調整。一方面，以ST股股價持續(xù)回落為特征的上市公司殼資源價值在顯著回落。我們認為，ST股為什么會有價值，其很重要的一點，就是潛在的再融資的價值。前些年，殼資源成為相當緊俏的資源。但是近年來，在各方面因素影響下再融資難度加大；同時，規(guī)范化的推行、額度制也被核準制取代等原因，使“圈錢”的成本顯著上升，這樣殼資源的價值顯著回落。根據(jù)我們的測算，近年ST板塊指數(shù)以33%左右的速度回落，我們認為，這大致可以看成是當前市場的殼資源價格在以相應的比例回落。
另一方面，價值投資在A股市場逐漸占據(jù)主導地位，由價值投資而演化開來的股價結構調整，是最近幾年來A股市場股價運動的主旋律。我們看到，一方面，上海機場(資訊 行情 論壇)、中興通訊(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等股票，在大盤走熊中獨立走高；另一方面，ST股、老莊股等個股災難性的下跌也屢見不鮮。一個有意思的對比是，在大盤年度漲幅幾乎為零的背景下，以中興通訊等成長型藍籌股為代表建立的“新核心股指數(shù)”，年度漲幅在25%左右；同時，ST板塊指數(shù)的跌幅卻高達35%。
從另一角度解釋A股虧損面巨大的原因
仙股的出現(xiàn)從股價結構的角度，解釋了A股市場虧損面巨大的原因。
根據(jù)權威媒體統(tǒng)計，2004年投資者盈利的比例僅約為5%。其中確實有指數(shù)下跌的原因———滬綜指今年以來下跌14.57%———但是，這并非答案的全部。因為，2002年香港恒生指數(shù)(行情 論壇)同樣下跌了約13%，但香港投資者當年的盈利比例為31%。為什么會有這種區(qū)別？其中趨于合理的股價結構是其中關鍵因素之一。因為A股市場上，垃圾股的主要持有者是中小投資者，垃圾股遠高于市場平均水平的下跌，使中小投資者損失慘重。而香港市場上，垃圾股的定價相當?shù)停洳淮嬖谒^的股價結構調整之說。
目前香港股市約有1100只股票，其中包括主板市場約900只股票，創(chuàng)業(yè)板市場200只股票。目前約有12只股票股價在100港元以上，占比1%左右；在20港元以上的股票有35只，占比3.2%；在1港元至20港元之間的股票數(shù)量有420只，占比40%左右；股價在0.1港元至1港元之間的股票數(shù)目為380只，占比35%左右；股價在0.1港元之下的有168只，占比15%左右。港股方面一個突出的看點是，幾分錢的股票竟然占到整個市場的15%；1港元以下的股票竟然占到50%。但與此同時，港股市場也不乏100港元以上的股票。
股價結構調整仍處于初始階段
A股市場上“仙股”的出現(xiàn)，表明A股市場股價運動正在朝一個正確的方向運行。它一方面說明，以往的A股市場定價有多么的不合理；另一方面也表明，目前市場股價運動開始步入正軌。QFII進入臺灣市場后，其股價結構調整進行了10年之久。可以認為，進行了兩年的股價結構調整仍處于初始階段
盡管“仙股”的出現(xiàn)需要一大批投資者為之付出不菲代價，但同時也將為投資者未來的投資提供極好啟示。首先，它對于價值投資是一種肯定，對題材炒作是一種打擊。近年來，竭力想抓住超跌反彈機會的投資者的獲利空間非常小，相反虧損的幾率相當大。其次，“仙股”的出現(xiàn)也為中長期投資提示了一種思路。目前垃圾股的定價仍然不合理，高達百倍以上的市盈率仍然太高，這些垃圾股在A股市場幾乎以“金子”的價格在交易。就中長期而言，這些垃圾股仍然有巨大的回落空間，是當前市場風險的主要源頭。同時，中興通訊H股股價趕超A股股價的事實也表明，當前A股市場少數(shù)好股票沒有高估，反而低估了，這是我們應該著力找尋的方向。也就是說，當前A股在整體可能高估中存在結構性的投資機會。
| 
