問題高管頻曝光 不等于上市公司價值全無

　　近期，連續有上市公司高管因經濟問題被立案調查，如伊利股份(資訊 行情 論壇)(600887)與格力電器(資訊 行情 論壇)(000651)，再加上四川長虹(資訊 行情 論壇)(600839) 被騙40億元的事實最終公布，不僅股票市場一片風聲鶴唳，社會上也開始對上市公司的誠信產生懷疑；更有極端的觀點，認為股市已成了“屠宰場”。

　　國企改制：涉及面廣政策風險大

　　伊利股份與格力電器的問題，是國有企業改革過程中一個普遍性的問題，也是一個難點。

　　12月28日伊利股份發布公告稱：2004年12月17日，內蒙古自治區檢察院對公司個別高管人員的經濟問題正式進行立案調查。

　　近期，又有媒體報道，格力集團下屬的格力拓展公司原經理徐誠偉已于12月初被捕。這是自今年3月份格力集團凌達壓縮機廠原總經理高國萍被捕后，第五位格力集團原中高層管理人員被捕。

　　格力集團是珠海市的招牌。經過19年發展，已經形成了以工業為主體，商貿(石化貿易)、房地產為兩翼的產業格局。2003年，格力集團總產值為151億元，占珠海全市工業總產值的七分之一。

　　今年年初，格力集團已按工業、商貿、房地產三大板塊來進行重組。這次股權轉讓，終結了格力的品牌之爭，也標志著格力集團工業板塊已成功整合。

　　在進行內部資產重組之后，第二步將實現產權多元化，而繁復的改制過程正是引發“司法地震”的原因之一。

　　伊利股份高管的“經濟問題”，也與前期揭露出來的公司違規投資國債以及由公司高管家屬設立關聯公司難脫干系,而此前市場已有聲音將上述兩個問題的實質與公司高管隱秘操作MBO、甚至轉移上市公司資金等問題聯系起來。

　　問題高管：反映出體制因素問題

　　上市公司所暴露的問題，與整個企業制度環境不無關系；同時，也與企業內部治理結構不完善、缺乏相應的問責機制等因素有關。

　　因此，上市公司頻繁出事，體制因素是根本性的；我國1000多家上市公司，還是屬于比較優秀的企業，這些問題在非上市公司同樣存在，只不過上市公司的信息公開化，使其中的問題暴露得更快、更透明。

　　問題高管的紛紛落馬，引起了全社會的廣泛關注，從這個角度講，應該是一件好事。及早地將“黑洞”堵上，將涉嫌違規的問題高管繩之以法，才真正地保護了中小投資者的切身利益，才真正體現了“公平、公正、公開”的原則。

　　由于國企改制及MBO涉及的面廣、政策風險大，很容易出現違法、違規行為，因此，近期國資委等國家有關部門加緊對各地企業的MBO進行“收口”管理。規定大型國企不能搞MBO，同時，對于中小企業操作MBO，要明確企業所在地的監管機構，落實其行為責任和經濟責任。

　　高管出事：不等于上市公司價值全無

　　四川長虹在美國被騙40億元的事實，使得公司股票出現連續跌停板。伊利股份與格力電器也都出現了急速下跌的局面。由此顯示出，上市公司的誠信問題、違法行為都將落實到公司的股價上，投資者在選擇股票的過程中，必須將這一因素考慮進去。

　　是不是說上市公司高管出事，必然對公司的經營構成重大打擊？或者說公司的長期投資價值因此而全無？對這個問題，我們認為應當具體分析。

　　以伊利股份為例，作為乳品行業的龍頭公司，伊利股份的發展經歷了兩大階段，一是通過發展冷飲和奶粉等產品成功上市；二是上市后發展液態奶獲得巨大成功，實現了區域公司向全國公司的轉型。

　　我們認為，短期公司股價面臨巨大壓力，但從中長期看，一旦實現管理層更替，公司的發展潛力仍然可期，股價的下挫可以為投資者提供投資機會。

　　而格力電器作為國內最大的家用空調生產企業，公司管理效率高，尤其是具有覆蓋全國的自主營銷網絡，在空調行業激烈的市場競爭中脫穎而出。2005年格力空調產量預計可達1000萬臺。

　　格力電器2004年前3季度經營情況良好，公司克服原材料漲價與空調降價的不利影響，產品國內外市場銷售均有大幅度增長。

　　2005年，我國空調企業增產迅速，行業競爭日趨激烈。由于公司經營項目單一，空調行業的景氣與國際市場的變化對公司產生較大影響。

　　文/平安證券綜合研究所

相關鏈接

　　-11月30日，創維集團主席黃宏生在香港被拘，香港特別行政區廉政公署發布的消息稱，懷疑創維高層涉嫌透過貪污手法進行詐騙及挪用公司資金。同時被拘的還有創維集團三名執行董事及一名財務總監，12月1日，創維集團在港的上市公司創維數碼暫停交易。

　　-12月9日，中國航油集團(新加坡)股份有限公司原總裁陳久霖在新加坡被警方逮捕，后被保釋。理由是協助調查中航油在新加坡炒期貨指數5.54億美元的巨額虧損事件，目前中航油面臨重組接管問題。

　　-12月17日，國內乳業龍頭伊利集團董事長鄭俊懷等5位高管被檢察機關刑拘，原因是涉嫌挪用3億公款和造假賬。伊利股份(資訊 行情 論壇)在12月20日緊急停牌，同一天，伊利集團新管理層誕生，但鄭俊懷等人的經濟問題還沒有定論。

　　-12月中旬，因涉嫌非法集資，德隆集團的核心人物唐萬新及德隆30余名員工被正式逮捕，基本囊括了德隆旗下金新信托、伊斯蘭信托、德恒證券、恒信證券的負責人。

　　-12月28日，格力集團再曝驚人消息，格力拓展公司經理徐誠偉日前被捕。迄今為止已經有5位高管被捕，主要問題是公司曝出了將近30億的財務黑洞，格力集團上市公司格力電器(資訊 行情 論壇)的資金鏈再遭考驗，格力集團的去向也留下了懸念。

　　-12月29日，因涉嫌貪污罪，吳忠儀表(資訊 行情 論壇)前任董事長趙廣生、前副總經理兼董秘馮平儒以及公司前財務總監李志強等三人被刑事拘留。