QFII點(diǎn)評(píng)05年中國經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn) 大市偏淡好股票難找

　　據(jù)新華社深圳12月27日電盤點(diǎn)2004年中國證券市場，似乎應(yīng)了“外來和尚會(huì)念經(jīng)”這句話，QFII從整體業(yè)績來看，要比中國的本土基金高出一籌。

　　這些“洋和尚們”如何看待2005年的中國經(jīng)濟(jì)和A股市場？記者采訪了幾位QFII的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略師們。他們表示，盡管中國經(jīng)濟(jì)和A股市場仍會(huì)面臨各種各樣的問題，但前景看好，仍能從中找到自己的機(jī)會(huì)。

　　經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)放緩

　　談起2005年中國經(jīng)濟(jì)，德意志銀行亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿微微有些擔(dān)心：“中國現(xiàn)在正處在這個(gè)商業(yè)周期里風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長率會(huì)從今年的9.3％微調(diào)至明年的8.4％，原因在于投資和出口的下降，出口需求下降直接導(dǎo)致投資欲望減退。”

　　野村證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾根康雄同樣表示謹(jǐn)慎樂觀，他預(yù)測2005年中國經(jīng)濟(jì)的增長率為8.6％，“估計(jì)直到明年年末，中國政府緊縮的貨幣政策仍舊不會(huì)結(jié)束，這樣一來投資就會(huì)放緩，而近年來中國的消費(fèi)已經(jīng)呈現(xiàn)十分平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，加之全球經(jīng)濟(jì)放緩，8.6％的增長率就相當(dāng)不錯(cuò)了。”

　　高盛中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)測2005年中國經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)該會(huì)在8.1％左右，“經(jīng)濟(jì)想要‘軟著陸’，仍舊需有一些政策調(diào)整，主要是迅速收回行政控制手段，尤其是修正貨幣和信用方面的緊縮趨勢(shì)，提高名義利率，采用更有彈性的匯率政策。”

　　荷蘭商業(yè)銀行（ABN）亞洲策略師黃耀預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)2005年增長率為8.0％，明年進(jìn)口和出口增速都在10％左右。

　　匯率應(yīng)該不會(huì)大變

　　對(duì)于人民幣匯率調(diào)整，馬駿認(rèn)為暫時(shí)應(yīng)該不會(huì)動(dòng)，但2005年整年不排除調(diào)整的可能，“我們從來就沒有考慮過人民幣幣值會(huì)不會(huì)動(dòng)，而是考慮什么時(shí)候動(dòng)和如何動(dòng)。無論從經(jīng)濟(jì)還是政治上考慮，現(xiàn)在都不是進(jìn)行一次到位性重估的時(shí)機(jī)”。曾根康雄也表示，“2005年人民幣匯率應(yīng)該會(huì)相當(dāng)穩(wěn)定，即使有變動(dòng)，也不會(huì)太大”。

　　瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管陳昌華盡管認(rèn)為幣值調(diào)整在所難免，但并不認(rèn)為2005年就會(huì)調(diào)整，“人民幣幣值在一兩年內(nèi)應(yīng)該會(huì)動(dòng)。”

　　盡管大多數(shù)人認(rèn)為人民幣匯率不會(huì)大動(dòng)，黃耀依然認(rèn)為人民幣兌美元的匯率可能會(huì)從8.28調(diào)整至8.04，即升值約3％。

　　加息溫和，通脹未必

　　“加息是毫無疑問的，但加息壓力已經(jīng)得到舒緩，我們認(rèn)為2005年累積加息幅度不會(huì)太高，估計(jì)也就在50個(gè)基點(diǎn)左右，至于通脹率，我們認(rèn)為大約在2.8％左右，因?yàn)镃PI指數(shù)和PPI指數(shù)已經(jīng)明顯回落，而PPI指數(shù)還會(huì)因?yàn)橛蛢r(jià)下跌而進(jìn)一步回落。”馬駿說。

　　曾根康雄的看法與他如出一轍：“加息，我們認(rèn)為大約在50點(diǎn)左右，通脹率則大概在2.4％。原因在于盡管食品價(jià)格上漲已經(jīng)到頂，但別的因素也不可忽視，油價(jià)乃至能源價(jià)格的上漲，進(jìn)口導(dǎo)致生產(chǎn)成本的上升是非常重要的因素。”

　　陳昌華認(rèn)為：“明年中國通脹率會(huì)達(dá)到5%~6％，原因在于食品價(jià)格雖已不會(huì)再上漲，但其他因素帶來的通脹壓力卻有增無減。我擔(dān)心仍然會(huì)出現(xiàn)過度投資。與此同時(shí)，中國需要進(jìn)口大量的原材料和設(shè)備，并且基本沒有議價(jià)能力，一旦貿(mào)易條件惡化，就會(huì)大幅度推高中國企業(yè)的生產(chǎn)成本，直接帶來通脹壓力。還有現(xiàn)在的煤電聯(lián)動(dòng)方案，很明顯就是中下游產(chǎn)業(yè)頂不住上游產(chǎn)業(yè)價(jià)格上升帶來的成本壓力。”

　　黃耀則預(yù)測2005中國CPI增幅將回落至1.5％，加息幅度不會(huì)超過50基點(diǎn)，“一年期貸款利率約在6.5％左右，3個(gè)月定期存款則在2.2％左右”。

　　大市可能偏淡

　　對(duì)于2005年的中國Ａ股市場前景，野村證券中國證券部主管張力這樣評(píng)價(jià)說：“明年中國Ａ股市場將不會(huì)是買什么都賺錢的大牛市，仍舊會(huì)偏淡一些，當(dāng)然不大可能有今年這么淡。政策緊縮力度加強(qiáng)，生產(chǎn)成本上升，上市公司業(yè)績肯定會(huì)下滑，加之世界經(jīng)濟(jì)開始走軟，A股市場很難得到基本面上的支撐。甚至H股明年也可能會(huì)走軟。”

　　陳昌華也一樣看淡：“我認(rèn)為有兩大力量在主宰A股市場的走向。第一就是A股和H股的價(jià)差將繼續(xù)縮小。這不是基金在作怪，而是人們的投資理念使然。其次是國有股減持帶來的不確定性，當(dāng)人們不知道自己買入的流通股會(huì)被如何處置的時(shí)候，他們就會(huì)更加慎重。因此，除非政府出臺(tái)極其正面的政策，我認(rèn)為A股市場不大可能出現(xiàn)全面上升。”

　　高盛中國研究組則相對(duì)樂觀一些，“2005年中國股市會(huì)有小幅上升。中國股市和44年前的日本股市、20年前的韓國股市非常相似，這也和中國第一次舉辦奧運(yùn)會(huì)和日本、韓國第一次舉辦奧運(yùn)會(huì)的時(shí)間差不多一樣。日本股市和韓國股市在首次舉辦奧運(yùn)會(huì)后的20年里，年均上漲幅度為12.9％和8.9％，我們預(yù)期中國股市也會(huì)向他們看齊。”

　　麥格理證券董事總經(jīng)理溫天絡(luò)同樣比較樂觀，“我估計(jì)整個(gè)A股市場已大體觸底，明年的氣氛和行情將被看好。利率變動(dòng)和人民幣的投機(jī)活動(dòng)等將是影響市場的主要因素。另外不明朗的因素則包括可能推出供非流通股進(jìn)行交易的C股市場和其他的財(cái)金政策。”

　　會(huì)漲的股票不好找

　　張力看好出口股、消費(fèi)、港口和航運(yùn)板塊，“中國的出口大部分還是有競爭力的，現(xiàn)在雖然開始加征出口稅，但只是針對(duì)鋁、鋼等一些產(chǎn)能過剩的部門，并非針對(duì)所有的出口產(chǎn)品。至于港口和航運(yùn)板塊，由于尚未開放，短期內(nèi)不大可能面對(duì)外資競爭，應(yīng)該有潛力。消費(fèi)類股票，只要經(jīng)濟(jì)向好，就可以看高一線。”

　　“價(jià)值投資絕對(duì)應(yīng)該是主流，說白了就是基本面好市盈率低的大盤藍(lán)籌。”陳昌華面對(duì)這個(gè)問題有些發(fā)愁，“去年我看好消費(fèi)品、航空板塊，可是現(xiàn)在這些股票都不便宜。相形之下，反而是汽車股、原材料股等比較便宜，可是他們中長期內(nèi)的盈利穩(wěn)定性卻又存在問題。”

　　高盛認(rèn)為，應(yīng)該選擇那些盈利可預(yù)見性強(qiáng)且定價(jià)具有吸引力的股票，“比較看好從事上游資源和原材料生產(chǎn)的企業(yè)、盈利與GDP增長相關(guān)性高的企業(yè)，以及部分精選的消費(fèi)、服務(wù)和私人企業(yè)，比較看淡盈利受資金充裕程度影響較大的企業(yè)。”

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