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懸念一：券商大洗牌如何收官
一個時代的終結需要付出代價。券商的大洗牌便是代價之一。從年初的南方證券，到下半年閩發、漢唐，目前已有七家券商被接管。甚至臨近年關，還有對“誰將是第八家被托管券商”的冷酷猜想。
有人認為，市場未來出現轉折的時點一定程度上決定于券商風險的釋放。業界預期2005年的證券業洗牌中將會呈現出幾個新的看點：一是券商創新活動可望
獲得實質性的進展，尤其是在資產管理方面；二是在創新的基礎上，分類監管或許會變成水到渠成的事實；三是真正市場化的同業并購可能破題；四是外資或將以更多的方式介入這一行業，證監會批準組建高華證券，并同意高華與高盛組建高盛高華，此舉被業界理解為政策開了一個口子。那么，在大環境更為市場化的2005年，口子會不會有所放大？
懸念二：合規資金何時發力
讓更多的合規資金入市，是“國九條”的一個重要政策取向，同時也是2004年管理層力推的一項政策組合。但是，由于主客觀原因導致市場風險的不斷放大，各路資金表現十分謹慎。
相對而言，基金算是積極的入市者。今年1至11月，全國共發行基金48只，募集資金1734億元，超過了前五年的總和。
在2004年的機構陣營中，QFII風頭正現。截至目前，已有27家境外機構獲得QFII資格，其中24家QFII共獲得了34.25億美元的投資額度。在日前推出的IPO詢價制度中，QFII甚至超越信托公司、財務公司等機構，取得了與基金平起平坐的發言權。
有人預言，隨著IPO詢價制度的實施和大盤新股的發行，保險公司、企業年金、社保基金等長期資金在資本市場的強勢表現，將成為2005年資金面的一大看點。
懸念三：牛市會不會到來
“熊市什么時候終結？”這是一個困擾了國內投資者長達40多個月的懸念。轉折的時點會不會出現在2005年？專家強調，對于這一問題最大的懸念可能既不是券商的大洗牌，也不是資金面的變化，最大的懸念還是制度變革。
從2004年來看，制度變革已經清晰地呈現出兩大取向：一是市場化改革，如發行制度的不斷修正；二是本土化的創新，如“以股抵債”方案和“分類表決”制度的出臺。
市場化改革是多年政策的延續。尤其是在發行制度方面，今年管理層力推了保薦代表人制度。更重要的是，經過近四個月征求意見，IPO詢價制隆重推出，并將于2005年1月1日起實施。在即將到來的2005，發行制度可謂今非昔比，而由于發行制度改革給2005年市場所帶來的全方位的影響，更將是難以預料的。
與市場化改革相比，本土化創新更為市場各方樂道。相信更多的改進版“以股抵債”方案，會成為2005年市場上的一道風景。對于最被業界所稱道的本土化制度變革———“分類表決”制度的出臺，有專家斷言，在2005年或未來的某個時點，這項制度將成為解決包括股權分置等問題在內的若干重大制度創新的基礎與前提。
諸多制度變革都將在2005年集中付諸實施，而當一個又一個制度變革措施在操作力度與時點上協調配合，并形成共振之日，也許就是市場重大轉折之時。
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