不問利空利好 只有市場(chǎng)接受才是合理的

　　不平靜的股市昨天再度起波瀾。一紙《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問題的通知》，讓滬深兩市七成以上股票下跌，滬綜指甚至一度擊破1300點(diǎn)；一文《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，使“大眾交通”成為中國上市公司股東會(huì)被叫停“第一人”；而上海證券交易所就“股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)的準(zhǔn)備情況”答記者問，強(qiáng)調(diào)“為社會(huì)公眾股股東提供一個(gè)參與股東大會(huì)更便捷、也更可行的渠道”，為民之心，溢于言表。

　　其實(shí)，不管利空還是利好，只有市場(chǎng)接受才是合理的。因此，實(shí)行詢價(jià)制度，推行類別表決，都要有真正的市場(chǎng)回應(yīng)。也唯此，才能使疲軟的股市漸漸恢復(fù)元?dú)狻?/p>

　　詢價(jià)制驚擾股市休養(yǎng)生息

　　上周五，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布“首次公開發(fā)行新股(IPO)試行詢價(jià)制度”，具體實(shí)施辦法定于明年1月1日起實(shí)施。

　　疲軟的股市真的經(jīng)不起風(fēng)波。昨天是IPO詢價(jià)制度公布后的第一個(gè)交易日，不出所料，股市又受驚擾———滬深股市均低開，盡管尾盤有所回調(diào)，但兩市仍有70%以上股票下跌。滬綜指最低下探至1299.80點(diǎn)，1300點(diǎn)關(guān)口在IPO詢價(jià)制度明確后的第一個(gè)交易日，再次受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　滬綜指昨天以1312.60點(diǎn)開盤，收于1309.70點(diǎn)，下跌8.02點(diǎn)；深成指開盤3189.68點(diǎn)，收盤報(bào)3195.81點(diǎn)，下跌0.06點(diǎn)。股指下跌雖有限，但受驚于股市擴(kuò)容將至80多億元的成交額，足見兩市人氣之暗淡。不過，中國證監(jiān)會(huì)明確新股發(fā)行時(shí)間，并宣稱年內(nèi)不再發(fā)行新股，也將投資者心頭的憂慮轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。盡管是利空，卻有股民反映，操作起來心里更有底。

　　業(yè)內(nèi)專家：成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，向?qū)�業(yè)從事證券投資的機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)是形成股票發(fā)行價(jià)格的有效方式。

　　首先應(yīng)該肯定，詢價(jià)制度將給股市帶來積極效應(yīng)。詢價(jià)制度改革和完善了目前的股票發(fā)行機(jī)制。詢價(jià)制度通過規(guī)范化的推介詢價(jià)程序，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，使基金等機(jī)構(gòu)投資者參與到定價(jià)過程中來，減少了發(fā)行定價(jià)的主觀性和隨意性；同時(shí)，要求保薦機(jī)構(gòu)將投資者的報(bào)價(jià)情況、價(jià)格確定依據(jù)等公開披露，也便于市場(chǎng)充分了解定價(jià)過程，提高了定價(jià)過程的透明度；此外，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者擁有股票發(fā)行定價(jià)的話語權(quán)，也將推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍進(jìn)一步發(fā)展壯大。但是，IPO實(shí)行詢價(jià)制度，拉低現(xiàn)有股價(jià)重心不可避免。不過下跌幅度不會(huì)很大，目前，滬深兩市的平均股價(jià)只有6元多，其市盈率已經(jīng)降低了很多。

　　普通投資者市值配售的部分利潤將會(huì)被機(jī)構(gòu)投資者剝奪，是市場(chǎng)擔(dān)憂的另一個(gè)問題。實(shí)行市場(chǎng)詢價(jià)機(jī)制后，機(jī)構(gòu)投資者由于其可操縱的資金規(guī)模普遍較大，對(duì)發(fā)行價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生較大的影響，而普通投資者由于資金量較小，無法支配發(fā)行價(jià)格，且其獲得的配售比例將會(huì)更低，部分之前享受的發(fā)行溢價(jià)收益將會(huì)轉(zhuǎn)移給機(jī)構(gòu)投資者。

　　新規(guī)叫“停”大眾交通股東會(huì)

　　大眾交通(集團(tuán))股份有限公司昨天發(fā)布公告，因分類表決機(jī)制對(duì)上市公司股東大會(huì)的召開程序及形式提出了新的要求，公司決定取消12月28日即將召開的股東大會(huì)；同時(shí)，公司原定于股東大會(huì)進(jìn)行審議的發(fā)行12億元可轉(zhuǎn)換債券等相關(guān)議案也因此被叫停，將等待社會(huì)公眾股股東來決定。

　　據(jù)了解，公司于11月26日召開董事會(huì)，通過了“發(fā)行12億元可轉(zhuǎn)債”的決議，并計(jì)劃于12月28日股東大會(huì)進(jìn)行審議。12月7日，中國證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，新規(guī)賦予社會(huì)公眾股股東對(duì)上市公司五類重大事項(xiàng)以表決權(quán)，其中就包括上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資。由于時(shí)間撞上新規(guī)，“大眾交通”不得不取消股東會(huì)，于是也就成了因新規(guī)而暫停股東大會(huì)的第一家上市公司。

　　此次股東大會(huì)的取消，不僅擱置了這一再融資議案，鑒于未來銀行利率可能調(diào)整將影響可轉(zhuǎn)債發(fā)行利率，董事會(huì)當(dāng)時(shí)作出的決議也一并被取消。同時(shí)，此次叫停的還包括公司會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，以及獨(dú)立董事變更的議案。

　　大眾交通總經(jīng)理?xiàng)顕�平：分類表決新規(guī)，給社會(huì)公眾股股東更大的話語權(quán)，目的是為了更好地保護(hù)其利益。

　　公司取消股東大會(huì)，把“再融資”決定權(quán)留給了社會(huì)公眾股股東，雖有著技術(shù)操作的限制———目前，交易所就社會(huì)公眾股股東參與分類表決的網(wǎng)上投票系統(tǒng)正在測(cè)試中，公司股東大會(huì)召開條件還不成熟。但是，我們的出發(fā)點(diǎn)更多在于讓中小股東更好地參與到公司決策中，以維護(hù)其權(quán)益。

　　公司股東大會(huì)目前雖然還沒有時(shí)間表，但延至明年幾成定局。即便網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)技術(shù)問題很快就能解決，但公司希望給投資者，也給自己更多一點(diǎn)時(shí)間去了解和熟悉新的操作方法。同時(shí)也希望社會(huì)公眾股股東對(duì)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債有更好的認(rèn)識(shí)，以便于其積極主動(dòng)參與表決，而不是被動(dòng)接受。昨日，大眾交通(600611)雖然在大盤全面走低的帶動(dòng)下小幅收跌，但股票高開，大部分時(shí)間還是逆市上漲。這也說明，市場(chǎng)對(duì)公司的這一行為給予了肯定。相信此舉能使社會(huì)公眾投資者對(duì)“新規(guī)保護(hù)權(quán)益”更有信心。

　　網(wǎng)上股東大會(huì)撩開“面紗”

　　昨日，滬深證券交易所分別向會(huì)員單位發(fā)出《關(guān)于開展“上證50ETF相關(guān)業(yè)務(wù)與股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)”全網(wǎng)測(cè)試的通知》。同時(shí)，交易所基于交易系統(tǒng)的《上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》已完稿，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后將向市場(chǎng)公布。

　　上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日就“股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)的準(zhǔn)備情況”答記者問時(shí)指出，自2003年下半年起，配合中國證監(jiān)會(huì)類別股東表決制度的研究和實(shí)施，交易所已著手開發(fā)股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)。今年6月份，上證所基本完成《上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(討論稿)》，并在2004年6月底上海飛樂股份有限公司召開年度股東大會(huì)時(shí)成功地進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)投票測(cè)試。

　　這位負(fù)責(zé)人同時(shí)透露，滬深交易所協(xié)商一致，決定于12月18日進(jìn)行第一輪新系統(tǒng)測(cè)試，12月22日進(jìn)行第二輪測(cè)試。待測(cè)試完成后盡早推出，預(yù)計(jì)12月底前能投入使用。

　　上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人：應(yīng)分類表決機(jī)制的要求，網(wǎng)絡(luò)投票為社會(huì)公眾股股東提供了一個(gè)參與股東大會(huì)更便捷、也更可行的渠道。

　　盡管股東權(quán)益在制度上的保障力度越來越大，但中小股東參與股東大會(huì)的積極性卻難以提高，這主要是因?yàn)橹行」蓶|與會(huì)成本的問題難以通過制度創(chuàng)新加以解決。根據(jù)以往對(duì)上市公司現(xiàn)場(chǎng)股東大會(huì)參會(huì)股東的統(tǒng)計(jì)，社會(huì)公眾股股東尤其是中小股東參會(huì)比例很低。2002年5月《中國證券報(bào)》的抽樣調(diào)查顯示，曾經(jīng)參與過股東大會(huì)投票的中小投資者占被調(diào)查對(duì)象總數(shù)的不到10%。

　　類別表決機(jī)制的實(shí)施效果，與社會(huì)公眾股股東的參會(huì)比例是直接相關(guān)的。股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票的實(shí)現(xiàn)，利用網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣、操作簡(jiǎn)便、安全性高等優(yōu)點(diǎn)，無疑將有效地提高中小股東的參會(huì)比例。股東大會(huì)中小股東缺位的狀況，也會(huì)相應(yīng)得到改善。隨著股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票的推廣，中小股東參會(huì)比例提高，其話語權(quán)的提升將真正得以實(shí)現(xiàn)。

　　本報(bào)記者蔣婭婭