迎來重大利好 機構投資者主導一級和二級市場

　　《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》昨天公布

　　昨天公布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》無疑是一次真正的利好，如果僅僅以盤面的眼光，該政策的出臺可能并不會立刻帶動股指突破上揚，但是卻意味著管理層對市場的監管方向向著正確的方向轉折，這也為未來的行情奠定了一個很好的基礎。

　　-“若干規定”的三個核心

　　在今年2月1日“國九條”出臺之后，9月26日，證監會發布了該“若干規定”的征求意見稿，到12月8日又正式出臺了此“若干規定”，這期間經歷了近一年時間，在這一年中股指仍然處在一種非常消沉的走勢當中，這種消沉走勢也有助于我們更加清醒地認識目前市場所存在的問題。

　　此次出臺“若干規定”的所有條例，總結起來明顯有三個方面的核心：一、加強流通股東的參與權，在股權分置的情況下提供一種折衷的過渡方案；二、提高上市公司的自我約束能力，增強獨立董事的作用；三、約束大股東的行為，防止大股東轉移上市公司利潤，從而保護公眾股東權益。

　　分類表決制度出臺，要求上市公司重大事項如再籌資必須由參與表決的半數以上的流通股東同意方可實施，從某種程度上是對目前上市公司強烈的圈錢欲望的一種限制，有非常明顯的針對性，這可以說是市場目前最需要出臺的政策之一。當然這只是全流通未實現前的一種過渡，從這個角度，也表明了全流通問題在目前恐怕還沒有很好的解決辦法。

　　“若干規定”加強了獨立董事的作用，特別是規定重大關聯交易，聘用或解聘中介機構必須經半數以上獨立董事同意，董事會決定利潤不分配也必須由獨立董事發表獨立意見，并且規定上市公司不可隨意解聘獨立董事。這明顯是一種增加內部約束的辦法，希望獨立董事制度能夠起到更好的監督作用。

　　“若干規定”還有一個重要的方向，就是對大股東行為的約束。筆者注意到兩條特別規定：一是以股抵債方案必須經半數以上參與表決的流通股東通過；二是大股東占用上市公司資金的將直接用分紅抵償。這兩條規定也有現實的針對性，一是為了消除前一段時間流通股東對以股抵債方案的不滿，同時也是對大股東占用上市公司資金的一種限制。

　　總體而言，“若干規定”還不能從根本上解決市場所存在的結構問題，可以說是一種過渡改革方案，但是所體現出來的三個核心方向無疑都是市場所需要解決問題的正確方向。

　　-機構投資者的作用大大加強

　　分類表決制度給了流通股東表決權，雖然有表決前征集制度和網上投票平臺作為保證，但是普通投資者由于信息、知識水平、分散性、流動性等特點，真正組織起來成為一股強大的力量很不容易。而機構投資者則恰恰相反，在今年年初的招商銀行(資訊 行情 論壇)轉債事件中，各大基金曾經聯手抵制，但是苦于當時并沒有這種分類表決制度。

　　機構投資者持股集中，信息、水平處于優勢，也容易互相之間達成共識，因此是分類表決制度推出之后最大的受益者，某種程度上可以說機構投資者因此獲得了上市公司重大經營決策的話語權。聯想到目前正在討論尚未實施的新股發行詢價制度，如果該制度在后市也推出的話，那么機構投資者同時也會取得一級市場股票定價的話語權。

　　這確實是近年來我們大力培養機構投資者的一種戰略思路，實際上是在給大股東培養一個互相制衡的對手。可以肯定地說，在未來市場中，機構投資者對一、二級市場都有更強的控制力量，甚至會形成主導地位。

　　-如何監督制度的實行？

　　“若干規定”雖然給了社會股東與獨立董事很大的權限，但是在實踐當中我們發現，很多上市公司的重大違規行為都繞過了合法程序。比如說很多重大對外擔保、借款、對外投資、關聯交易等，并沒有經過股東大會討論或正式信息披露，只有當問題暴露之后人們才知道以前發生的一切。

　　這個事實告訴我們，雖然有一個很好的制度，但是違規行為仍然可能繞過這個制度而發生，這就是執法者與監管者要解決的問題。對于這種現象不能只是口頭的警告和象征性的懲處，而是必須繩之以法并追回損失，處罰的力度要達到讓人不敢去輕易嘗試的程度。只有如此才能保證制度的實行。

　　-后市行情會如何運行

　　這是一項真正的利好，但是并不會立即帶動股市上漲，因為“若干規定”的規定是制度性的，并不涉及到市場中股票的供求關系，所以不會改變短線技術面運行趨勢。

　　目前來看對市場供求關系影響最大的政策預期仍然是新股發行如何恢復，這項政策的出臺才真正具備市場技術拐點的意義。目前市場處于觀望狀態，很大程度上主流資金都在等待融資政策的改革方案。

　　我們前期說過目前市場又到了等待利好的時候，利好果然如期而至，這至少反映目前的一種市場現象，從管理層的角度不希望股指形成再次破位，對市場是一個盡力維護的態度，在股指運行處于危險邊緣的時候不排除再度推出利好政策的可能。

　　綜合上述的幾點因素，筆者對后市中線行情的啟動有比較樂觀的判斷，尤其是在來年新股發行恢復之后，市場經歷短線沖擊后會有重新啟動的希望，行情的規模也可能比較樂觀。但是在目前，尤其是在年末這一段時間，市場仍然以低調運行為主，等待最后一個沖擊。

　　從熱點角度，市場要真正啟動不可能依靠超跌題材股的短線炒作，大盤指標股再度發力是遲早的事情，實際上兩市中核心品種的調整已經接近尾聲，投資者從中線建倉的角度應關注以上證50(資訊 行情 論壇)為代表的這一板塊，其中特別是鋼鐵股板塊值得更多地關注。這一類股票目前不會太快啟動，但卻是未來行情的核心。

　　-盤面分析

　　調整空間有限利好厚積薄發

　　證監會發布《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，試行上市公司重大事項社會公眾股股東表決制度。這一規定的出臺，使社會公眾股股東在事關切身利益的重大事項決策上有了更大話語權，這也是落實國九條，保護投資者利益的重要措施之一，對市場構成長期利好。

　　但是市場并沒有做出熱烈反應，反而呈現高開低走的弱勢形態。盤中ST股依舊漲幅居前，兩市有近20只ST股封于漲停，但其內部分化勢頭也十分強烈，亦有幾只ST股跌停。投資者在投資這一板塊個股時要把握好其內在質量，對于今年將再度虧損、或沒有重組消息的ST股堅決不碰。不過由于ST股是大盤的反向指標，所以，在ST股還呈強勢之時，則表明大盤還沒有整理結束。大盤要想走好，除了要借助政策之手外，盤中板塊熱點輪動也是內在動因。特別是大盤企穩反彈的主要力量藍籌股目前極度低迷，科技股也無出色表現，對人氣負面影響極大，投資者信心受到重創。所以我們看到，盡管有利好刺激，但大盤難以形成上攻走勢，這就是市場信心不足以及年底資金面緊張的表征。

　　從技術面看，目前均線系統呈空頭排列，上行壓力重重。然而在1300點大底面前，大盤也沒有下跌空間。后市大盤將在1300點上方幾十個點的狹窄空間內小幅震蕩，以進一步做實1300點一線的底部，為跨年度行情積累做多能量。投資者可耐心等待政策面及技術面的重大變化，對目前少數個股行情以觀望為宜。

　　-文/大摩投資