閩東電力披星戴帽成定局 別人賺我獨虧股民憤怒

　　——在2000年，它以創紀錄的88倍市盈率高價發行；

　　——在電力行業持續景氣的今天，它卻持續虧損即將“戴帽披星”；

　　——一個小水電公司募集了11個億的資金，卻不知道資金咋用，拿去炒股的錢又被挪用而引發一場無休止的訴訟；

　　——自2000年7月上市以來，在沒有除過權的情況下，股價從上市首日的16.6元一路跌至近日最低的3.86元。

　　這家公司就是：閩東電力(資訊 行情 論壇)，股票代碼000993。

　　為了弄清這家公司究竟發生了什么事，給投資者一個交代，記者遠赴福建寧德，走進閩東電力，去探詢其中的秘密。

　　麻煩閩東

　　股價創新低高管齊離職

　　11月24日，本周四，閩東電力創下了其2000年7月31日上市以來的最低價：3.86元。與此形成鮮明對照的卻是，很多個股股價創下“9.14”以來的新高，上證指數(資訊 行情 論壇)也在1350點之上強勢盤整，高于“9.14”低點100點。

　　公司麻煩事剪不斷理還亂

　　和閩東電力股價創下新低相映照的是，公司近來麻煩事情不斷。

　　11月16日，閩東電力發布公告稱，公司召開董、監會通過決議，提名周敦彬等七人為公司董事候選人，提名葉斌等三人為公司監事候選人。此次提名的董、監事候選人名單里，公司原高管中除了兩個人被提名外，其余現任董、監事均未獲得提名。而且董事會還將公司董事會由15人減少到9人。

　　11月21日，《財經時報》刊發了《閩東電力高管豈能一走了之》一文，披露公司8億元募集資金不知去向，而公司高管集體退職逃避責任。該文立即在市場上引起軒然大波。一時間質疑聲充斥媒體。

　　而此前不久，公司三季報再度虧損，而且預告年報可能繼續虧損而有戴上ST帽子之虞！與此同時，閩東電力與愛建證券的官司還處于難解難分之中。

　　股民憂心公司到底怎么啦

　　股民憤怒了。網上，股民罵聲不斷；網下，股民憂慮不已。公司到底怎么了？股票還能持有嗎？

　　市場的憤怒和質疑是有原因的。

　　第一，閩東電力2000年6月份發行時，創下了滬深A股首發的市盈率之最：當初以88倍市盈率發行，原計劃4元多的發行價，被機構瘋狂申購，而將發行價提升到了11元！募集資金11個億，比公司預想的募集資金數量高出了7個億。真是天下掉下了個“金娃娃”！

　　第二，近年來，我國處于電力高度緊缺時期。水電行業整體處于景氣中。然而，閩東電力在募集了巨額資金的前提下，上市以來業績反而不斷大幅下滑，2003年首次出現虧損，今年三季度繼續大幅虧損。讓市場百思不得其解。

　　應讀者的強烈要求，本報記者決定遠赴福建，為市場揭開閩東之謎。

　　現場閩東

　　一個由小水電構成的公司

　　福建當地流傳著這樣一句順口溜：榕城的橄欖莆仙的戲，廈門的鼓浪泉州的粽，閩西的八干武夷的山，寧德的太姥漳州的柚。這句話里都是福建各地所特有的東西，其中寧德指的是寧德市，以太姥山而聞名，同時也是閩東電力的總部所在地。

　　裝修精美的總部大樓

　　踏進閩東電力的大門，記者感覺這里的環境非常優美，好像是剛剛裝修完畢，大理石的地面和雪白的墻面一塵不染，在明亮的燈光照耀下，非常有檔次，絲毫看不出這已是一家即將連續兩年虧損的上市公司。

　　記者到達公司8樓證券投資部表明了來意，一位公司的中層干部告訴記者：“閩東電力是去年才搬到新的辦公地址，目前公司經營管理部的全體人員已經下鄉討債去了。”

　　到達寧德市的第二天，記者再次來到閩東電力時，終于見到了該公司董事會秘書楊建華。作為閩東電力兩屆董事會的成員之一，楊建華對于閩東電力上市4年以來所出現的變化感觸頗深。在交談中，楊建華對于公司所存在的問題絲毫不回避。

　　對于閩東電力由于財務報表遭到有關媒體質疑的問題，楊建華連稱是由于工作不仔細造成的。

　　公司資產全部為小水電

　　為了弄清在電力緊缺的背景下，擁有11億元募集資金的閩東電力為何還要虧損，記者隨后又馬不停蹄趕往桑園電站———閩東電力所擁有的最大水電站之一。

　　從寧德的公司總部到桑園電站，記者花了4個小時。

　　記者進入桑園電站之后，發現這個電站的規模與記者當初宏偉壯觀的想象相比，明顯有不小的差距。發電站的核心部分就相當于一棟五六百平方米兩層樓高的別墅。電站的工作人員告訴記者，桑園電站作為閩東電力上市時的核心資產之一，1995年就已經建成了，應該是閩東電力最大的發電站之一，裝機容量為3.75萬千瓦。

　　3.75萬千瓦？記者一驚，按照國家有關標準，小于5萬千瓦的屬于小水電站，閩東電力最大的電站居然只是一座小水電？

　　隨后記者得到的回答更讓人吃驚：目前閩東電力所擁有的16座水電站按國家標準基本都是小型水電站。

　　部分機組在檢修

　　記者進入到桑園電站的發電房，看到一共有三臺機組，其中有一臺在進行檢修，工作人員向記者介紹，檢修的機組主要是例行的維修，大概需要50天左右，到12月底基本能夠結束。

　　隨后，記者進入了控制室。工作人員向記者介紹，桑園電站的運作是非常規范的，只要是正常的年份都能盈利。參觀完電站之后，記者又花費了一個小時的時間到達了電站山背后的蓄水庫，雖然是枯水期，但是記者看到水庫的蓄水量還是不少，工作人員向記者介紹，桑園電站是閩東電力為數有限的有大壩的水電站之一，其余大部分的電站都沒有大壩，目前桑園電站的儲水量比往年的枯水期要好得多。

　　報表閩東

　　募集資金不務主業走邪道

　　以下是閩東電力從2000年起的每股收益：2000年報0.15元；2001年報0.10元；2002年報0.07元；2003年報-0.32元；2004年三季度-0.19元(扣除非經常性損益)。

　　這是一份每況愈下的財務數據。這一組數據和水電行業的高增長高景氣形成鮮明的對比。為什么會出現這種情況呢？我們從公司財務報表中“募集資金投向”情況就可以發現原因。

　　募資投入水電僅五分之一

　　從公司募集資金投向報表中可以看出，閩東電力上市募集資金總額為11億元，截至今年上半年募集資金已經使用了6.5億元，而其中實際用于水電資產的資金連2.4億元都不到。在上市招股說明書中涉及的兩個大項目：閩東水電站擴建項目在4年之后，推進速度僅僅只有當初預計的十分之一，而洪口水電站則完全放棄了。

　　頻頻出擊非主業項目

　　公司頻頻變更募集資金投向。與減少投入水電行業相反，公司把大量資金投入非主業的其他領域。財務報表顯示，本應投入洪口水電站的8000萬元資金，被轉投了廈門船舶重工股份公司。

　　2003年年報顯示，閩東電力控股子公司為9家，參股公司為8家，其中僅僅只有兩家公司屬于水電企業，其他公司的主業都與水電無關。在此情況下，2004年，閩東電力增加投資7200萬元到控股子公司武漢楚都房地產有限公司，2003年出資6072萬元增資福州閩東大酒店。

　　在閩東電力控股子公司中，能夠對公司進行利潤貢獻的企業數量有限，許多企業要么還處于建設中，要么就是出現虧損。而參股的企業雖然有不少出現了盈利，但是由于股權相對有限，也不能對業績的提升構成實質性的影響。

　　大量計提壞賬沖減利潤

　　閩東電力連續兩年的虧損主要還是由于主營業務收入大幅減少所造成的，該公司目前大部分項目仍然處于再建期間，并未產生效益，因此公司總體仍然表現為現金的凈流出，這對該公司的現金構成一定的壓力；其次，應收賬款不斷增加，對于該公司的現金流也構成了不小的壓力；另外，需要指出的一點就是該公司壞賬準備的大幅計提，也給業績形成了實質性的影響

　　當然，今年華南地區的持續干旱也對閩東電力的業績產生了一定的影響。

　　閩東癥結

　　管理不善導致閩東虧損

　　閩東電力上市4年，就有兩年出現虧損，虧損的根源究竟何在？

　　癥結一：公司管理不善

　　在記者的采訪中，公司職工普遍認為，公司虧損主要是管理不善造成的。職工們認為，只要是正常年份，閩東電力下屬的水電站肯定是不會虧的，沒有上市之前，我們能夠拿月獎、拿半年獎、拿年終獎，現在上了市，反而比原來拿得還少，下面的水電站都沒問題，公司出現虧損的根源就是公司高層的管理不善，沒有用好募集資金。

　　而面對記者的采訪，閩東電力高層也在某種程度上認可了這一點。他們認為：在募集資金到位后，公司沒有把大量資金投入水電主業，是一個失誤。董事會成員這次換屆幾乎是全部更換，這里面肯定有大股東對于本屆董事會經營情況不滿意，而領導班子也確實存在管理方面的失誤。

　　癥結二：外部因素也有影響

　　公司職工認為：去年和今年確實遭遇了50年一遇的大干旱，桑園電站雖然有水庫，但是在這兩年仍然是虧損的。閩東電力高層也認為：發電量的大幅減少是一個方面，還有一個壓力就是由于發電企業和大的電力用戶簽訂了供電合同，一旦面臨枯水季節發不出來電，為了滿足直供電客戶的需求，公司就只有高價外購電，因此反而要倒貼錢。

　　癥結三：體制限制

　　閩東電力作為國有控股企業，依然沒有逃脫國有企業的通病，作為一個裝機容量只有20多萬千瓦的小水電企業，職工人數卻有2000多人。

　　閩東電力高層人士認為，國有企業在考慮經濟效益的同時，又要照顧社會效益。比如，以目前的裝機容量計算，我們的員工是遠遠超標的，每年5000萬元的工資支出，依然是不小的開支。

　　未來閩東

　　閩東下決心做大主業

　　閩東電力的未來究竟如何？閩東電力明年“披星戴帽”基本已成定局。這是否意味著閩東電力就已經徹底爛掉了呢？對此，閩東電力的董秘楊建華表示：“其實公司的實際情況并非想象的糟糕，我個人并不悲觀。只要明年公司能夠挺過去，逐步恢復元氣，那么后年公司將會比較光明了。”楊建華的理由如下：

　　首先，核心資產仍在。閩東電力8億多元的主業隨便怎么做都是不會爛的，閩東現在不需要特別的風調雨順，只要正常的年份就行了，只要不出現今年這種50年一遇的旱季，那么主營業務就不會虧損。

　　其次，清理非主業項目做大主業。新一屆董事會成員已經在逐步介入和熟悉公司的管理，將會對一些與主業不相關系的產業進行清理，比如酒店等資產進行轉讓，然后將會安心靜下來做大水電這塊主業，

　　再次，技改項目明年將投產。南屏上培水電技改項目明年5月將會投產發電，后年壽寧留頭山水電項目將會投產，這將增加10萬千瓦裝機容量，目前公司的實際裝機容量才只有20萬千瓦，因此這兩個項目一旦發電將會對公司業績帶來一定的提升。而4億元的閩東水電站也不可能無限期拖延，這個項目的裝機容量將達到10萬千瓦。

　　閩東一高管告訴記者：“我們對閩東電力的前景是看好的。”

　　市場閩東

　　4元電力股閩東有價值嗎

　　閩東電力自2000年7月31日上市以來，股價一直下滑。上市首日的價格幾乎成為迄今為止的最高價。在沒有經過任何除權的情況下，公司股價目前已經創下了3.86元的新低。周五收盤于4.07元。作為總股本僅僅3億元，流通股本僅僅1億元的公司來說，現在的股價具有投資價值嗎？

　　市場人士認為，這既要看公司換了管理層后的經營理念和經營水平，也還要看水電行業明年的景氣走向了。

　　電力市場將走向飽和？

　　由于電力緊張，近兩年許多投資主體對電力建設投注了極大熱情。有行業人士認為，5年左右，電力將出現大量過剩。屆時，電力行業將重新洗牌，一些不具備競爭優勢的電力企業必然會陷入生存困境。

　　國家發改委副主任張國保日前對媒體說，現在我發愁的不是建電廠太少了，而是在短缺時建了過多電廠，說不定幾年以后電又富余了。

　　中國電力企業聯合會副理事長葉榮泗曾指出，絕大多數地區的電力供需可望在明年夏天后由緊張轉向緩和，并在2006年實現基本平衡。如果出現經濟增速轉緩，以電力行業目前的發展勢頭，電力過剩將在所難免。

　　閩東電力尚能投資否？

　　海通證券電力行業研究員李元認為，閩東電力管理層的能力較差，公司基本面較為混亂，不好把握，目前股價相對于盈利能力還是有些偏高，但是作為一只小盤的電力股，目前價位風險應該不大。

　　聯合證券電力行業研究員丁昌認為，電力行業生產能力過剩的現象短期還不會出現。因此，相對于閩東電力來說，目前該公司的凈資產相對較高，如果明年能夠成功扭虧，該公司還是具有一定的投資價值。

　　本報記者李凱福建報道

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