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2004年對于對沖基金來說，也許并不是一個什么好的年頭。由于2004全球主要金融市場波動欠缺方向，走勢顯得較為疲軟，因此整個市場的波幅較小。如此一來，對沖基金的投資機會就相對減少，其回報自然也就不容樂觀。
相對其它歐美市場，亞洲資本市場在中國經濟的全面帶動下，走勢強勁。其中以香港恒生中國企業指數(行情 論壇)表現尤為動蕩。2003年該指數一路飆升，全年上漲了152%。到
2004年5月17日香港恒生中國企業指數下跌了34%，隨后又快速上漲了36%。
這一巨幅波動，給海外對沖基金提供了一個巨大的機會。面對市場的劇烈波動，以上海王朝資產管理公司推出的中國機會基金等為代表的側重于投資中國股票的對沖基金如雨后春筍般涌現出來。
這些新成立的對沖基金正在密切關注可能導致中國股市下跌的事件，其中包括人民幣匯率問題、中國經濟能否軟著陸、人民幣利率是否將再次加息、高油價是否繼續維持等問題。就目前而言，不少分析師預計，中國政府面對人民幣的升值壓力，很有可能將放寬人民幣對美元匯率的波動幅度，重新評估人民幣與美元匯率。
他們由此判斷，如果人民幣升值很可能對出口造成打擊，同時也將會使中國的制造業遭受長期損失。顯然人民幣升值只是這一系列問題當中的一個，這些問題在對沖基金的眼中，都可能成為引發中國股市下跌的誘導性因素。因此，他們認為中國股市在未來一段時間都可能出現調整行情。
由于中國內地證券市場中嚴令禁止賣空滬深上市公司股票，但在香港上市的H股股票卻在香港證券市場中可以合法賣空。海外對沖基金就利用香港證券市場中的做空機制，投機中國股票。
據了解，目前包括馬鞍山鋼鐵(0323.HK)、中國鋁業(2600.HK)等在香港上市的國企股均受到對沖基金的沖擊。記者在采訪中銀國際的有關人士后，了解到目前在香港做空中國股票的機構大有人在，他們認為目前在香港上市的中國公司的股票價格依然有高估的情況，而部分做多的機構在實際的操作過程中，也均在其它金融衍生品種上有相應風險控制。
在這些對沖基金在香港證券市場中大肆做空的情況下，他們依然不忘中國內地的A股市場。他們認為中國A股市場中的上市公司股價，遠遠超過了其上市公司本身的內在價值。因此對沖基金們更多的是期望能進入中國A股市場，通過賣空股票給他們帶來巨額回報。
不少對沖基金就找到目前已經通過合法途徑進入中國A股市場的QFII機構投資者，希望能通過他們手中的股票來做空A股。美林公司的全球股票融資部負責人梅爾文·福特說，美林不打算提供有關的賣空交易。而其他QFII投資機構也表示，中國監管部門已經向他們發出警告，禁止從事A股的人為賣空交易。
近期，原油價格的不斷回落、人民幣升值預期的增強以及內地股市的平穩走勢不斷推動H股走強，截止昨日(25日)香港恒生中國企業指數再次達到7個月來的相對高點4910點。因此，部分新成立的對沖基金對賣空H股已不感興趣，雖然他們也不排除將來賣空H股的可能性，但中國經濟的快速發展必將給對沖基金們提供了一個很好的投資機會。
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