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中銀國(guó)際投資總監(jiān)近日聲稱：隨著調(diào)整的延續(xù)，A股市場(chǎng)估值的吸引力日益顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)投資價(jià)值已超過(guò)香港市場(chǎng)；并預(yù)測(cè)：A股真正的大行情可能要到明年下半年。與此同時(shí)，部分市場(chǎng)人士則以A股市盈率下降及個(gè)別A股市盈率接近H股的水平，來(lái)說(shuō)明A股市場(chǎng)投資價(jià)值凸現(xiàn)。
有券商在評(píng)價(jià)近期的市場(chǎng)資金“換血”時(shí)也指出，A股投資價(jià)值正在不斷上升。A股保
本基金及境外投行QFII資格接連獲批，及一部分違規(guī)資金退出股市，兩者“一進(jìn)一出”，在上市公司業(yè)績(jī)不斷快速上升，而股價(jià)卻持續(xù)走低的背景下，股票的投資價(jià)值明顯上升。在保險(xiǎn)資金、QFII等外資準(zhǔn)備入市的情況下，預(yù)計(jì)這種背離不會(huì)持續(xù)太久。
那么，A股投資價(jià)值是否已經(jīng)具備或超過(guò)香港市場(chǎng)呢？其實(shí)，兩大市場(chǎng)間不能作簡(jiǎn)單比較。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)持續(xù)下跌及出現(xiàn)所謂的價(jià)值與價(jià)格“背離”，根本原因之一是投資者信心低迷。
香港證券市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，不存在股權(quán)分置等歷史問(wèn)題，而且上市公司行為規(guī)范、市場(chǎng)監(jiān)管效率高、投資者行為理性。這些香港證券市場(chǎng)具備的成熟市場(chǎng)必備要素，恰恰是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)最缺乏的。站在中小投資者的角度，并不完全信任目前國(guó)內(nèi)市盈率、市凈率等指標(biāo)反映的價(jià)值。在他們看來(lái)，股權(quán)分置及“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，決定了市盈率、市凈率等指標(biāo)很可能被大股東操縱或徒有虛名。即便市盈率、市凈率等指標(biāo)都是真實(shí)的、可靠的，大股東也可能侵占本該屬于少數(shù)股東的權(quán)益。可以認(rèn)為，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)充滿著市場(chǎng)不成熟導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)使A股的實(shí)際投資價(jià)值大打折扣。套用水皮先生給大家解讀的一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：國(guó)內(nèi)游資最充分、國(guó)民財(cái)富最富足的溫州人不進(jìn)股市而進(jìn)樓市。溫州人之所以還沒(méi)有認(rèn)可股市的投資價(jià)值及出現(xiàn)為利潤(rùn)而起早的熱情，是因?yàn)楣墒型顿Y的錢不知道送給誰(shuí)花，而樓市投資則是自己買來(lái)的產(chǎn)業(yè)。換言之，一跌再跌后的A股其投資價(jià)值有可能還是空虛的。
“國(guó)九條”是長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度建設(shè)，不為“救市”，而為長(zhǎng)期“治市”。“治市”的目的則在于保護(hù)投資者利益，增強(qiáng)投資者信心。“國(guó)九條”實(shí)際上就是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)與國(guó)外成熟市場(chǎng)差別的產(chǎn)物，因?yàn)閲?guó)外成熟市場(chǎng)并不存在如此艱巨的制度建設(shè)任務(wù)。在這些制度建設(shè)尚未見(jiàn)成果的情況下，市場(chǎng)活力還難以根本恢復(fù)。中小投資者也沒(méi)有太拿QFII積極入市當(dāng)回事。中國(guó)證券市場(chǎng)正在逐漸融入國(guó)際市場(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，境外投行可以不必過(guò)于計(jì)較短期盈虧而進(jìn)行長(zhǎng)期投資。而國(guó)內(nèi)中小投資者之所以未能樹(shù)立如此理性的投資價(jià)值觀，是因?yàn)樗麄兺顿Y的是自己非常重要的個(gè)人資產(chǎn)，沒(méi)有財(cái)大氣粗到對(duì)短期盈虧無(wú)所謂的程度。正因?yàn)楸P算短期盈虧的可能性及投資的風(fēng)險(xiǎn)性，溫州人還在觀望股市。中銀國(guó)際投資總監(jiān)認(rèn)為，“當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的中國(guó)股市提供了在境外不容易找到的投資機(jī)會(huì)”。這或許是獨(dú)具慧眼，但投資者還需先看到股市上出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，才會(huì)認(rèn)可A股的投資價(jià)值。
當(dāng)然，投資者也不必過(guò)于看空A股市場(chǎng)。市場(chǎng)畢竟有自身的發(fā)展規(guī)律。隨著二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整的充分，做空力量也在不斷減弱。只要股市看到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及“國(guó)九條”的成效，投資者信心必然會(huì)得到恢復(fù)，從而真正體現(xiàn)出A股的投資價(jià)值。
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