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會否持續加息？資金面松緊如何？市場如何反應？
□ 本報記者 侯捷寧
央行日前決定，從2004年10月29日起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。對于央行此舉，雖然讓部分業內人士感到有些
意外，但是，由于國內加息預期一直都非常強烈，所以多數業內人士也都表示在情理之中。
加息影響面廣
華安基金公司認為，加息將會對宏觀經濟、股票市場、債券市場及貨幣市場都產生十分重要的影響。
從宏觀經濟來看，市場手段的跟進，表明中央政府認為宏觀調控已取得顯著成效，或者認為采用行政手段進行宏觀調控易形成“一刀切”的局面，目前的經濟需要適度的放貸，不論如何隨著央行加息，可以預期：中央政府對經濟行政干預的力度將逐步減弱。但不可就此預期投資等將出現報復性反彈。
從股票市場來看，加息的負面影響應不大；但問題不在這里，而在中央銀行是否持續加息和市場如何預期？股票市場的走勢顯示，資金密集型的跌幅較大，其它次之，但基本上是普跌；然后，根據財務杠桿的大小、財務管理能力的強弱以及匯率變動等，出現有差異的適度反彈。
對于債券市場來說，債券市場目前對于加息的預期已做出反應，但9月初開始的此輪上漲卻是源于加息預期的弱化，因此市場跌至9月初的水平應該是可以預期的；并且債券投資者對利率更敏感，很可能形成持續加息的預期。浮動利率債券在加息中將重新估值，適度上漲是可以預期的，但同期限的固定收益債券到期收益率的高企將壓制其反彈的空間。
對于貨幣市場，受《貨幣市場基金管理暫行規定》的影響，加權平均期限已降至180天以內，加息的負面影響極其有限，不超過0.2%。相反，因加息，貨幣市場工具的收益率將逐步走高，貨幣市場基金的收益率因此隨著到期資產的再配置而分享利率上調的收益。
華安基金公司表示，此次加息意味著中國終于步入加息周期，未來幾年中國的利率水平將逐步向較為中性的4%-5%的水平逼近。短期而言，中央政府將出臺對沖政策防止投資者形成持續加息預期而對市場產生重大沖擊。
心理影響導致市場短期波動
對于央行此舉，銀華基金認為，試探性加息標志著宏觀調控從行政手段向市場手段轉變。央行本次升息有兩個顯著特點，一是存款和貸款利率同時上調；二是期限在一年以內的貸款利率上調幅度大于存款利率上調幅度，期限在一年以上的存款利率上調幅度大于貸款利率上調幅度。
從政策面上來看，此次加息結束了自1993年以來的降息周期，標志著我國政府宏觀調控的手段從行政手段轉向市場手段，從而有利于進一步鞏固宏觀調控結果，增強了我國經濟實現軟著陸的預期。利率上調一方面抑制投資過快增長，改變投資主體對利率變化的預期從而改變其投資行為；另一方面，存款利率結構性調整可以在推動消費穩步增長的同時引導居民儲蓄行為增加中長期定期存款減少商業銀行借短放長的流動性風險。
銀華基金表示，對股票市場而言，由于市場對小幅升息已有預期，且升息所導致的股票估值水平下降的風險已經在前期下跌過程中提前有所釋放，因而，此次升息對市場估值水平的直接沖擊已經不大。從短期來看，升息使市場短期資金供給相對緊張，對市場的心理影響大于政策本身的實質內容，因而，市場在短期內會出現波動。從長期來看，升息會進一步加劇市場的結構性調整，板塊分化效應會更加明顯。對債券市場而言，此次加息對長期債的影響較大。浮息債券由于基準利率的上浮而使其較具投資價值。
銀華基金還認為，隨著政府行政調控手段的逐漸退出，我國經濟平穩著陸的可能性增大，同時，政府有可能放松對銀行信貸的行政控制，市場資金面有可能會適度放松。
部分板塊存在負面沖擊
國聯安認為，本次調整利率的背景是連續四個月CPI超過5%的警戒線，以及3季度固定資產投資等數據不甚理想。國聯安認為，從靜態角度看，本次加息對大部分板塊存在負面沖擊，例如，房地產、大宗原材料、資產負債率高企的公司。對汽車類上市公司的負面影響依然存在。對于資產負債率低、自由資金較多的上市公司，加息的影響不大。另外，航空等行業的負債主要是外幣，人民幣加息的直接沖擊不大。
判斷本次加息的主要影響應該具有長遠眼光，關鍵看四季度的宏觀數據以及央行在此基礎之上的進一步行動。一旦形成連續加息的局面，投資者就會對中國經濟增長形成較差的預期，市場也會因此存在一定風險。
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