機構散戶鬧矛盾 前者認為A股估值高后者卻說低

　　本報一項問卷調查發現機構散戶對A股估值“鬧矛盾”

　　□近七成受訪機構認為當前市場估值偏高，而六成五的受訪散戶說估值偏低

　　□6%的機構認為A股合理市盈率應該在30倍以上，44%的散戶持相同觀點

　　本報訊(記者　周一)眼下股市正趴在1300點附近打盹。到了這個點位，股市投資價值是不是已經凸顯了呢？問題的答案在很大程度上取決于投資者的類型。本報上周進行的一項問卷調查顯示，近七成機構投資者認為A股總體估值偏高，而六成五的散戶投資者則認為估值偏低。

　　此次調查共有40位機構投資者和1571位中小散戶參加。在參與問卷調查的基金經理、券商投資總監等機構投資者當中，認為目前A股估值水平基本合理或者偏低的，僅占三分之一。相比之下，受訪散戶中，認為估值基本合理或者偏低的占到了84%。八成機構說，不足三分之一的上市公司當前估值水平比較合理或者偏低，四成散戶持同樣看法。有36%的散戶認為，超過三分之二的上市公司已經具備投資價值。

　　內地證券市場平均市盈率究竟在何種水平才算合理？受訪機構和散戶對這一問題的回答同樣大相徑庭。44%的散戶認為合理水平在30倍以上，機構持相同觀點的只有6%。不過，認為合理水平應該在20倍以下的機構和散戶所占比例接近，分別為36%和33%。

　　在被問及“未來6個月證券市場估值水平將如何演變”時，受訪機構與散戶的看法也呈現很大差別，散戶顯得更悲觀一些。有45%的散戶認為未來6個月估值水平將下降20%以上；相比之下，只有17%的機構持同樣觀點。72%的機構認為未來將會在上下20個百分點內震蕩，持同樣看法的散戶所占比例為40%。另外各有15%和11%的受訪散戶和機構認為，估值水平將會提高20%以上。

　　如果拿A股、B股和H股三個市場做個比較，則無論是受訪機構還是散戶，認為H股估值相對合理的比例均為最高，分別為72%和49%；認為A股估值相對合理的比例均為最低，分別為9%和20%。78%的受訪機構和84%的散戶都不贊成“內地市場估值水平已經與國際成熟市場接軌”的說法。大部分受訪機構和散戶都認為，內地市場估值應該考慮其所處的特殊國情，不應簡單套用所謂的“國際慣例”。

　　對于通過出臺政策利好來“救市”、提高證券市場估值水平的做法，分別有超過七成和近六成的受訪機構和散戶表示不贊成。認為這樣做沒有效果或者效果有限的受訪機構和散戶各自所占比例均超過了八成。

　　本次問卷調查為非隨機抽樣調查，因此無法確定調查樣本的代表性。

　　編者的話

　　最近一段時間以來，如何科學合理地對中國證券市場進行估值，成為市場各方共同關注的焦點問題。

　　綜合而言，目前市場上關于如何估值問題主要存在以下幾種觀點。一種觀點認為，目前A股市場整體依舊被明顯高估，與成熟市場相比市盈率仍然偏高，股價首先應該向凈資產值靠攏。還有一種觀點認為，作為新興加轉軌市場，目前A股市場平均市盈率不到30倍，因此已基本具備投資價值。另有觀點認為，中國經濟仍將繼續保持高增長，上市公司將繼續從中受惠，因此市場投資價值已被低估，相當一批股票早已具備絕對投資價值。　

　　那么，我們究竟該如何評判中國證券市場與成熟市場差異問題？什么樣的估值標準才能科學合理地衡量中國這個新興加轉軌市場？中國證券市場究竟該樹立什么樣的價值觀？為什么成熟市場普遍視大盤藍籌股發行為利好，而中國證券市場“恐大風”有增無減？為什么目前場外資金入市依然躑躅，而QFII還是紛至沓來？凡此種種問題，都需要業界進行深入探討。為此，本報從今日起推出“中國證券市場估值問題大討論”欄目，歡迎各界積極建言獻策。

　　“真理越辯越明”。歷史的經驗表明，在辯論中更能激發人們對真理的探索。我們有理由相信，業界智慧的火焰一定能在辯論中熠熠閃光，照亮中國資本市場的光輝前程。