央行加息市場影響幾何 投資者預期影響走勢

　　□本報記者馮飛

　　昨日,大盤在加息的“空襲”下低開20多點后開始上攻，但是，下午明顯縮量并逐步回落，全天滬指沒有碰觸千三關口,再次考驗了千三對股指的支撐。對于出乎意外的加息政策，市場的后期走勢以及主流熱點的切換已經成為投資者目前最關注的焦點。

　　經濟及投資者預期影響走勢

　　“意料之外，情理之中”的加息政策會對市場產生何種影響？國內三家大券商從不同角度闡述了各自的看法。

　　海通證券稱,由于此前市場對加息有所預期，所以公布后反而有利于未來行情的展開。此次加息27個基點與之前傳聞的50個基點力度要小，加息后市場仍處于負利率環境，而且未來即使再次升息至少要等到數月之后，加上目前指數、市盈率水平、市凈率水平仍然處于歷史低位區域，因此對中線行情并不悲觀。

　　國泰君安認為，存款利率上調，尤其是期限越長上調幅度越大，將使得銀行存款相對長期化，資金、尤其是儲蓄資金對股市投資回報率的要求提高。所以如果股市投資回報率沒有提高，資金面實際供給可能受到暫時影響。

　　申銀萬國表示，盡管加息加大了整體市場的估值壓力，但藍籌股應該能夠適應此次加息。同時，有關美國加息對市場影響的研究顯示，影響市場走勢的不是利率,而是實體經濟的表現和投資者預期。

　　上市公司業績影響輕微

　　來自機構的統計顯示，加息對上市公司今年的業績和利潤總額影響不大，由于現在已經到了第四季度，加息對今年上市公司利潤總額的負面影響將會更小。天信證券研究所統計顯示，2003年末全部A股平均有息負債率為36.31%，加息27個基點對全年利潤總額的影響只有1%。而據招商證券研發中心統計,即使加息50個基點對全年利潤總額的影響也只有2.04%。

　　今年以來，上市公司整體負債水平呈現出上升趨勢。據深圳證券信息公司統計，截至6月末上市公司整體負債水平上升了1.6個百分點。申銀萬國根據年中數據測算結果顯示，整體工業收益率在15%以上，一年期貸款利率上調27-36個基點，因財務費用增加而對工業整體的利潤影響不大。

　　加息下慎選行業

　　利率變動引起的估值變化對資本市場的影響將是全局性的，但影響的大小具體到各行業或公司則有所不同。這種差別主要由三個因素決定：一是行業或公司的資產負債率水平；二是行業或公司的盈利水平；三是利率變動本身對行業景氣度的影響。

　　申銀萬國日前挑選出了上市公司資產負債率最高的八大行業，它們依次是：航運、貿易、電器設備、房地產開發、建筑裝飾、白色家電、通信設備和造紙；資產負債率最低的八大行業依次是：機場、水務、路橋、水陸運輸、煤炭開發、港口、金屬新材料和元器件。

　　海通證券則認為,利率變動對房地產行業、電力行業、機械行業、計算機行業、鋼鐵行業、建材行業影響較大，對航空業、銀行業、零售業的影響一般，而對于機場港口、食品飲料業、紡織服裝、石油化工、家電行業的影響相對較小。

　　此次受加息影響較大的幾個行業未來將會發生何種變化？國泰君安張宇稱，對房地產行業來說，由于開發商的負債率平均在65%左右，因此財務費用有所增加。在需求層面，每10萬元20年貸款的月供增加約15元，因此可能并不敏感。總體上看盡管對房產泡沫具有一定抑制作用，但不會出現明顯衰退。

　　萬科(whmsebhyy.com/realstock/sz/000002_notice.html' target=_blank >資訊 whmsebhyy.com/realstock/sz000002.html' target=_blank >行情 voteview.sina.com.cn/cgi-bin/voteview/comment.cgi?channel=stock&newsid=sz-000002&style=1' target=_blank >論壇)股份有限公司總經理郁亮也表示。此次加息對房地產行業主要是心理影響。以萬科為例,每年貸款總額約為40億元,貸款利率上調0.27個百分點,按照三年左右分期付款來計算,公司每年約新增300-400萬的利息費用。他同時表示，從長遠來看，加息周期會促使開發商對項目作出慎重的決策，對于優勢的房地產企業來說則面臨著行業洗牌后整合市場的機遇。