發(fā)展統(tǒng)一的信托市場(chǎng) 兩大難題等待監(jiān)管部門破解

　　問(wèn)題一：銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)還需進(jìn)一步統(tǒng)一監(jiān)管政策

　　2001年初，針對(duì)當(dāng)時(shí)中國(guó)受托理財(cái)市場(chǎng)上監(jiān)管制度安排的欠缺、不統(tǒng)一，以及正在暴露的嚴(yán)重問(wèn)題和隱患，本人曾呼吁，要盡快構(gòu)建中國(guó)統(tǒng)一的財(cái)產(chǎn)管理制度或者說(shuō)代客理財(cái)制度。時(shí)隔兩年，此問(wèn)題不僅沒(méi)解決，反而愈演愈烈，市場(chǎng)糾紛不斷出現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露。

　　現(xiàn)在又隔一年，銀行、證券、信托等機(jī)構(gòu)分別從事的受托理財(cái)業(yè)務(wù)或者被另名為“客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，“集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”的制度安排倒底如何？證監(jiān)會(huì)在去年底宣布取消了2001年、2003年中分別制定有關(guān)受托投資管理文件，在此基礎(chǔ)上發(fā)布了新的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法。新的辦法內(nèi)容在許多方面出現(xiàn)了與信托公司的資金信托管理辦法內(nèi)容相似、接近的地方。

　　但是，仍需要我們進(jìn)行認(rèn)真思考，或者說(shuō)仍需要有關(guān)監(jiān)管部門協(xié)調(diào)后作出回答的是，為什么同一客戶分別在證券公司、信托公司從事相同的資金委托理財(cái)業(yè)務(wù)。不同的監(jiān)管部門會(huì)有不同的監(jiān)管制度與政策。對(duì)一個(gè)客戶而言，把資金分別委托給信托公司和證券公司從事相同的股票等證券交易卻遇到如此不同的政策制度約束，道理何在？恰恰是長(zhǎng)期的監(jiān)管政策不統(tǒng)一，引發(fā)了一些不應(yīng)發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　問(wèn)題二：該改變以監(jiān)管銀行的方式監(jiān)管信托公司

　　作為民事、營(yíng)業(yè)、公益信托活動(dòng)，在全國(guó)人大2001年通過(guò)的《信托法》開(kāi)宗明義已明確，是為了調(diào)整信托關(guān)系，規(guī)范信托行為，保護(hù)信托當(dāng)事人的合法權(quán)益。目前我國(guó)的《證券投資基金法》與《信托法》是基于一脈相承的信托原理。銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)有關(guān)資金委托理財(cái)?shù)囊?guī)章，就其本質(zhì)內(nèi)容看，也是遵循了《信托法》的基本法理。

　　銀行是以經(jīng)營(yíng)存貸業(yè)務(wù)為主、以賺取利差收入為主要特征的金融機(jī)構(gòu)。信托是以基于信托共同基礎(chǔ)上進(jìn)行委托理財(cái)業(yè)務(wù)為主、以賺取手續(xù)費(fèi)為主要特征的金融機(jī)構(gòu)。因此，對(duì)銀行的監(jiān)管主要圍繞資本充足率等一系列謹(jǐn)慎行管理指標(biāo)與措施的落實(shí)，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信托公司以及具有信托行為的委托理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，主要圍繞信托合同的設(shè)立、執(zhí)行，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)后者的監(jiān)管重點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　一是監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的信托活動(dòng)要忠實(shí)遵循信托文件的結(jié)構(gòu)要素。遵循由上述信托原理引出的基本原則。為此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要根據(jù)這些原理與原則，對(duì)區(qū)別于財(cái)產(chǎn)信托等其他信托行為的資金委托理財(cái)行為，進(jìn)一步明確信托設(shè)立的具體條件，信托書(shū)面合同內(nèi)容的特殊內(nèi)容，如何貫徹信托獨(dú)立性原則的措施等等。

　　二是監(jiān)督受托人忠實(shí)盡責(zé)履行與委托人約定的信托合同。《信托法》只是原則指出“受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪守職責(zé)，履行誠(chéng)實(shí)、信用、審慎、有效管理的義務(wù)”。具體如何誠(chéng)實(shí)、信用、審慎、有效，需要進(jìn)一步制定行業(yè)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則，需要在信托活動(dòng)的業(yè)務(wù)流程、崗位職責(zé)，內(nèi)部控制、信息披露、財(cái)務(wù)制度以及不盡責(zé)履行合同的懲罰等方面制定具體的規(guī)定。

　　根據(jù)以上監(jiān)管思路，針對(duì)我國(guó)目前信托市場(chǎng)現(xiàn)狀，我認(rèn)為有以下幾個(gè)問(wèn)題值得進(jìn)一步討論：

　　(一)是要不要依據(jù)資本充足率等一系列監(jiān)管銀行的指標(biāo)監(jiān)管信托公司？

　　由于信托機(jī)構(gòu)主要不是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)，資本充足率等監(jiān)管銀行的一系列指標(biāo)肯定不適合監(jiān)管信托公司。由此出發(fā)，規(guī)定信托公司自有資本金投資某一項(xiàng)目金額，不得超過(guò)資本金金額的10%，同樣帶有監(jiān)管銀行思路的痕跡，即同一企業(yè)貸款不得超過(guò)銀行資本金的10%。

　　信托資產(chǎn)資本比，作為監(jiān)管信托機(jī)構(gòu)的一般考察指標(biāo)不是不可用，但僅僅是個(gè)參考性的指標(biāo)，絕對(duì)不能體現(xiàn)對(duì)以履行合同為主要特征的信托機(jī)構(gòu)的主要監(jiān)管指標(biāo)。

　　獨(dú)立董事制度是公司治理結(jié)構(gòu)中防止內(nèi)部人控制，保護(hù)中小股東利益的一項(xiàng)重要制度。對(duì)于信托公司而言，“盡責(zé)”意味著正確簽訂合同，忠實(shí)履行合同內(nèi)容。如果當(dāng)包括中小股東在內(nèi)的股東利益與合同中的委托人利益發(fā)生不一致時(shí)，作為董事會(huì)成員的獨(dú)立董事如何盡責(zé)？

　　(二)是采取公募方式還是私募方式？

　　從事證券交易的公募委托理財(cái)，典型方式是證券投資基金。對(duì)此，一是證券公司、信托公司已可以設(shè)立基金管理公司；二是若另起爐灶，直接從事，法律不允許；二是如果不設(shè)專門的基金管理公司，直接從事，規(guī)范行事對(duì)監(jiān)管提出的要求，那就遠(yuǎn)不是目前銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管方式所能滿足的，而是要重建一套雷同證券投資基金的監(jiān)管方式與方法；四是對(duì)非證券交易的資金委托理財(cái)搞公募，眾所周知，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，除股權(quán)融資外，企業(yè)日常資金需求的主流方式是銀行貸款和發(fā)債券，對(duì)此還需要一系列較成熟的信用評(píng)級(jí)等制度相配套。在我國(guó)，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較差，逆向選擇行為屢屢發(fā)生，基于一對(duì)一的合同式談判能力弱，加上簡(jiǎn)單的信息披露，能否確保項(xiàng)目融資中的中小投資者利益？我國(guó)的企業(yè)證券市場(chǎng)又太不發(fā)達(dá)，何不集中精力去發(fā)展債券市場(chǎng)？

　　所以，概括而言，在中國(guó)的目前階段，除嚴(yán)格依法允許以公募方式從事證券投資基金業(yè)務(wù)外，其他的資金委托業(yè)務(wù)還是以私募方式為主。

　　(三)5萬(wàn)元起點(diǎn)和200份合同問(wèn)題

　　正是基于私募方式弱小投資者一對(duì)一合同談判中廣泛意義上的談判成本高，風(fēng)險(xiǎn)大的情況，以及中國(guó)當(dāng)時(shí)普通居民的收入水平，規(guī)定了不同的委托理財(cái)資金的最低金額點(diǎn)。也是基于2001年當(dāng)時(shí)的原因，銀監(jiān)會(huì)又規(guī)定了委托理財(cái)不準(zhǔn)超過(guò)200份。但是，為區(qū)別于公募方式和保護(hù)弱小投資者，參與委托理財(cái)?shù)慕痤~起點(diǎn)，目前，有關(guān)部門應(yīng)抓緊協(xié)調(diào)，對(duì)信托公司和證券公司的相同信托活動(dòng)應(yīng)采取統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)要求。為了進(jìn)一步支持信托事業(yè)的發(fā)展和彌補(bǔ)我國(guó)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)的不合理狀況，可以取消200份合同的限制。只要其他監(jiān)管措施到位，200份、300份的合同數(shù)量并不直接構(gòu)成是防范風(fēng)險(xiǎn)還是引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的邊界點(diǎn)。

　　(四)第三方托管問(wèn)題

　　前一階段，個(gè)別信托公司如金新信托出現(xiàn)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，其核心是原有的制度規(guī)定沒(méi)有從嚴(yán)要求客戶的委托資金必須在第三方托管，而是簡(jiǎn)單的規(guī)定資金的保管根據(jù)合同約定。現(xiàn)在看來(lái)，信托公司包括其他金融機(jī)構(gòu)的安全運(yùn)行，不能完全指望金融機(jī)構(gòu)的自律。金新事件的出現(xiàn)是極個(gè)別的嚴(yán)重違規(guī)行為。我們不能把此問(wèn)題擴(kuò)大化、普遍化，視為整個(gè)信托業(yè)的問(wèn)題，從而進(jìn)一步要求全行業(yè)的整頓和采取停滯信托業(yè)發(fā)展的措施。有效的辦法是盡快修正自身的監(jiān)管規(guī)定，銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定向證監(jiān)會(huì)的規(guī)定看齊。既然是信托行為，要堅(jiān)持信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的原則，應(yīng)該將全部委托理財(cái)資金交由商業(yè)銀行或監(jiān)管部門指定的第三方托管，由托管方按照合同要求轉(zhuǎn)移、支付資金。做到這一點(diǎn)，是從根本上控制信托公司業(yè)務(wù)中惡性事件的發(fā)生。也可防止急病亂投醫(yī)，避免簡(jiǎn)單用監(jiān)管銀行的方法監(jiān)管信托公司。應(yīng)當(dāng)看到，金新事件在上百個(gè)證券投資基金中幾乎是不可能發(fā)生的理由，就是嚴(yán)格的托管制度。

　　(五)分支機(jī)構(gòu)與異地業(yè)務(wù)問(wèn)題

　　我國(guó)第五次信托整頓是基于當(dāng)時(shí)全行業(yè)機(jī)構(gòu)定位不清，問(wèn)題不少，迫于盡快理清信托行業(yè)發(fā)展的思路，加快整頓信托步伐，作出了迫不得已的決定，即暫不設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，不允許開(kāi)展異地業(yè)務(wù)。目前信托整頓成績(jī)明顯，信托行業(yè)定位清晰，基于一對(duì)一的合同談判開(kāi)展業(yè)務(wù)，只要通過(guò)有效監(jiān)管，確保合同結(jié)構(gòu)要素完整，敦促委托人盡責(zé)誠(chéng)信，資金第三方托管，再加上限制廣泛意義上的談判能力弱的小額投資者參加，有無(wú)分支機(jī)構(gòu)和是否能開(kāi)展異地業(yè)務(wù)，從目前與今后的發(fā)展趨勢(shì)看，原本不是監(jiān)管的重點(diǎn)內(nèi)容，也不會(huì)發(fā)生大面積的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　是否設(shè)立分割機(jī)構(gòu)，涉及機(jī)構(gòu)決策中的成本與效益問(wèn)題。要看到，沿海地區(qū)和中西部地區(qū)投資者實(shí)力和投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的不同，與基本按行政區(qū)域設(shè)置信托機(jī)構(gòu)的做法，必然會(huì)出現(xiàn)委托理財(cái)資金供給和受托理財(cái)機(jī)構(gòu)設(shè)置的矛盾。

　　因此，從信托市場(chǎng)發(fā)展的要求出發(fā)，應(yīng)實(shí)事求是，逐步取消信托分支機(jī)構(gòu)設(shè)置和開(kāi)展異地業(yè)務(wù)的多方面限制。恰恰證券公司從此方面是沒(méi)有限制的，最近個(gè)別證券公司在委托理財(cái)方面出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，其根源也不是分支機(jī)構(gòu)和異地業(yè)務(wù)問(wèn)題。

　　(六)信托是否可等同銀行方式收取監(jiān)管費(fèi)？

　　目前銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始征收監(jiān)管費(fèi)，其中機(jī)構(gòu)監(jiān)管費(fèi)按機(jī)構(gòu)實(shí)收資本的0.08%計(jì)收，業(yè)務(wù)監(jiān)管費(fèi)按資產(chǎn)規(guī)模分段計(jì)收。信托不同于銀行，銀行以存貸款利差收入為主要收入，信托以委托理財(cái)?shù)氖掷m(xù)費(fèi)為主要收入。

　　目前，一是整頓后保留的信托公司還存在相當(dāng)部分需限期清理的非信托資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)不僅不產(chǎn)生收益，有關(guān)公司還準(zhǔn)備著以資本金彌補(bǔ)資產(chǎn)本金損失；二是信托業(yè)務(wù)品種繁多，風(fēng)險(xiǎn)不同，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一，主要是由理財(cái)項(xiàng)目性質(zhì)和市場(chǎng)狀況決定。一般的資金信托項(xiàng)目收費(fèi)水平為0.5至1%，有的更低，僅為萬(wàn)分之幾，遠(yuǎn)低于銀行的利差收入水平；三是經(jīng)整頓后的信托業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)難度大，主營(yíng)業(yè)務(wù)與其他金融行業(yè)交叉，又缺乏其他金融行業(yè)獨(dú)有的主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，所以總體盈利能力弱。如果完全按照銀行監(jiān)管費(fèi)收費(fèi)方式計(jì)收，目前的情況，勢(shì)必影響整個(gè)信托業(yè)的健康發(fā)展。(中國(guó)證券報(bào) 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng) 夏斌）