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專家認為，制約中國股市上揚的關鍵在于——
A股迷失估值標準
本報訊 中國社會科學院金融研究所劉煜輝近日撰文指出，種種跡象顯示，目前制約股市上揚的關鍵因素，不是宏觀調控和國際油價上漲，而是估值標準的迷失。
不同市場機會成本不同
劉文指出，年初在大盤千七點時，基金仍高舉價值投資大旗，做多藍籌股，理由是快速的經濟增長和低利率使股權投資的合理估值水平提高。可是到了四季度的千三關口，機構們卻轉而認為A股市場作為總體仍被高估，短期理由是大企業跨市場發行，會改變A股市場9.14后形成的均衡，并驅動不同行業和不同股票重新排隊。
與國際接軌，已成為懸掛在A股市場上的達摩克利斯之劍。市場每每談及，無外乎是A股與H股、B股和N股的股價差異，殊不知這種簡單比較忽略了一些基本的經濟學常識。在尚未實現人民幣自由兌換以及資本項目對外開放前，這種價差很大程度上反映了現實市場背景下的一種合理估值差異。這種估值差異的根源在于兩地投資者資本的機會成本的不同，或者說投資者要求的投資回報的不同。
市盈率不能強行接軌
劉文認為，對股票這類資本品估值本身就是一個相對復雜的過程，影響的因素很多。因此，即便是全面開放的市場，股票估值也沒有全球統一的標準。目前美國道指、香港恒指和H股指數的市盈率分別約為18倍、18倍和15倍，如果與其接軌，A股似乎仍有下跌空間。但是，目前英國金融時報指數、日經225指數和巴黎SBF指數的平均市盈率分別約為24倍、38倍和39倍，與其相比，A股的投資價值卻是不菲。
作為新興＋轉軌的市場，滬深股市到底應與什么樣的市場接軌？強行將A股市盈率與港股或美股接軌，以為如此便能打造出一個完美的股市，無疑是緣木求魚。試問，日、英兩國的投資者會強求讓本國市場與美國股市接軌嗎？其實，正是這種不同市場估值間的偏差，讓羅杰斯一類的投資家能在全球找到投資良機。從長遠來看，A股市場必須擁有自己的估值標準。
尚正
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