股市10年牛熊 數據貌似驕人數千萬股民代價高昂

　　蘇培科

　　從一個蹣跚學步的嬰兒成長到今天，中國股市已擁有1600多家上市公司、7000萬股民、幾萬億市值。然而，這些貌似驕人的數據背后卻是幾千萬股民付出的高昂成本。

　　究竟是在發展中規范還是在規范中發展？生之俱來的一系列頑疾，最終成為困擾中 國股市的難題。

　　翻開10年的K線圖，一輪牛熊驀然回首竟是那樣涇渭分明。然而，這幾千萬股民卻如同置身于茫茫黑夜，航行在沒有航標大海里。

　　救市

　　1994年的頭7個月，上證指數(資訊 行情 論壇)一直跌，從最高907點跌到最低325點。

　　在中國，炒股的人無不喜歡泡沫，而泡沫終是讓人以虧損來兌現。這場下跌正是在兌現1992、1993年的房產、股市泡沫。

　　這是一場無情的殺戮。

　　“目前中國股市正處于狂炒過熱的不正常狀態向正常狀態的痛苦調整過程中，我們要做的絕不是用政府托市、救市行動重新把‘氣泡’吹起來，再造虛假繁榮和再次崩盤的悲劇；而是要拿出大智慧來，妥善地、以代價最小的方式實現向良性市場過渡，形成健康的證券市場。”

　　10年前，吳敬璉就對當時的股市作了上述評價。

　　10年來，這位睿智而富有良知的老人一直在這么說。

　　10年后，記者終于看到，這席話就快要成為社會的共識。

　　曾在西安交大任教金融學課程的邢潤雨老師，今年是一位95歲的老人，也是一位具有13年股齡的股民。這位身經百戰的老股民不斷在殘酷的股市現實中實踐理想化的金融理論，可是四處碰壁。后來他總結說，中國股市“政策市”的味道特濃，所以不能教條。

　　對于救市，政府總是樂此不疲。

　　1994年7月30日，中國證監會推出“三大救市措施”，一個半月，上證綜指上漲了223%。1999年5.19行情啟動；6月15日人民日報發表特約評論員文章《堅定信心 規范發展》。1999年9月9日證監會允許三類企業入市。

　　政府救市換來7年牛市。2001年6月14日，國有股市價減持方案出臺，牛市終結。

　　回過頭來看，政府救市何嘗不像坐莊？何嘗不像操縱？也正是由于政府的過度“呵護”，最終導致了高價“圈錢”、“黑莊”橫行、“黑嘴”誤導……

　　圈錢

　　中國股市開設之初的總方針就是為了給國有企業融資解困，也就是被人們所說的為國企“圈錢”的階段。在這個時期中，股市堅強地完成了這一政治使命，但到目前為止還有眾多的超大盤國有企業上市要依靠政策來保駕護航。

　　要治病就要正本清源。融資是股市的一大功能，企業上市融資無可厚非。但“圈錢”則是不恰當的融資。由于制度上的缺陷，為非流通股東侵占流通股利益提供了便利，政府托市更造成上市公司融資與再融資過程中出資的不公。導致本不需要融資或不具備資格的企業也想著法子造假上市、過度融資，使股市成為部分企業侵占公眾股東利益的“圈錢”機器。

　　這個問題存在到今天，已成為中國證券市場走向市場化和規范化最大障礙。究竟該如何解決呢？

　　邢潤雨老人說，他非常贊成吳敬璉的觀點，特別是吳敬璉曾提出的證券市場要在規范的基礎上發展，并要采取一些必要的措施：一是否定“為國企融資服務”的方針和“政府托市、企業圈錢”的做法；二是加快企業改革，完善上市公司治理結構，為證券市場的發展提供基礎性的前提；三是采取謹慎穩定的政策，避免證券市場的大起大落；四是采取有關各方都能接受的辦法，消除股權分裂，實現“全流通”；五是加快證券交易立法，改善對證券交易機構和證券經營單位的監管。

　　這才是中國股市規范化發展的關鍵所在。

　　坐莊

　　10年前，一位券商老總明確告訴筆者，現在進入了搶錢時代。

　　從誰口袋里搶錢？

　　1994年，中國股市已走出最原始的躁動與狂熱，早期的股民也已經歷過暴漲與暴跌的洗禮。股市開始普及，營業部在全國地市一級設立，全民炒股成為中國一大奇觀。同時，隨著股票數量的增多，股市規模不斷擴大，一個齊漲齊跌的時代漸漸終結了。

　　中國股市進入莊股橫行的時代。他們有一個口號：消滅散戶！

　　炒技術圖形、炒內幕消息、炒題材概念、炒購并重組……10年間，各路“莊股”花樣百出、各領風騷、叱咤風云、縱橫捭闔。市場形成了一個慣性，那就是莊家、機構坐莊理所當然，無莊不靈，中小散戶跟莊操作習以為常。

　　從1995年5月19日“3.27”事件始作俑者管金生被捕，到2000年的“基金黑幕”；從中科系到銀廣廈；從億安科技到德隆系；莊家越做越大，給市場帶來的危害也越來越大。2001年的“監管年”讓各路“莊家”紛紛落馬，莊股時代宣告終結。

　　修改后的新《刑法》專門設立了“操縱證券價格罪”。不過，新《刑法》實施了好幾年了，還沒有聽說哪一個莊家因操縱證券價格罪而被“開刀問斬”，盡管這樣的違規事例并不鮮見。

　　近幾年隨著QFII的進入，以及國內基金、券商實力的逐漸增大，以及今后銀行、保險等金融機構的大力介入。“莊家”時代走向“機構”時代成為大勢所趨。

　　很多人都是在不斷的教訓中才改變投資理念。

　　曾因炒股丟掉工作的西安蝴蝶表廠工人魯仲山是一位老股民。按周圍股友們的話來講，他久經沙場，有成功的故事，也有轟轟烈烈的失敗。就在四年前，他將自己剛高中畢業的兒子小魯也帶進了股市，成了這家證券營業部有名的股市“父子兵”。

　　為什么要帶自己的兒子去股市呢？魯仲山對記者道出了原由：股市變化的太快了，自己的操作思路已漸漸不能適應了，想讓兒子小魯接班。魯仲山說，跟莊跟慣了，這幾年“黑莊”倒下之后，自己那套根本不靈了。而兒子小魯卻完全適應了“機構”時代的理念，這讓魯仲山看到了希望。

　　賭場論

　　吳敬璉在2001年年初，在接受中央電視臺《經濟半小時》采訪時說，中國股市的股價畸形的高，并有相當一部分股票沒有投資價值。另外從深層次看，股市上盛行的違規、違法活動使投資者得不到回報，股市成了一個投機的天堂。

　　瞬間，一場股市大討論(即：“賭場論”)在中國證券市場拉開了序幕，反對者認為股市曾給中國市場經濟作出了巨大貢獻，而且也處于嘗試階段，問題和弊端是不可避免的，但絕對不能斷然判定它是個大“賭場”，市場人士經過轟轟烈烈的討論，結果也不了了之，但是這次討論讓所有投資者看清了中國股市的現狀和本質。

　　一位曾在股市和期市里大起大落、很有名氣的散戶人物李忠信，他對“賭場論”深有體會。他說他是一位教投資學的老師，精通各種投資理論和投資技巧，但在炒股時只能用一些投機理念和投機技巧，否則根本無法賺錢。他說，現在回想起來真叫懸，當時90%的股票操作都是只追求短線的盈利，根本就沒顧過企業的業績和成長性，他說這和賭博并沒有兩異，當時的“賭場論”并非空穴來風。

　　在投機取利的驅動下，賭性肯定不可避免。但是對于參與賭博的“賭場”一定得提高警惕，在政府救市、行政干擾之下，不透明的圈錢操縱根本就無法保證市場化的三公原則，徹底就無法保護中小投資者的利益。因此對于證券市場的投融資博弈，采取規范化的運作，減少“賭博”的成分。

　　股權分置

　　股權分置的先天頑疾一直困擾著中國股市，而國有股減持則是懸在股民頭上的一把劍。

　　歷史上，國有股減持的傳聞經常會成為大盤下跌的主要因素。1999年9月確定了國有經濟要有進有退，國有股也可以減持的調子之后，“國有股減持”在市場中掀起一次又一次的波瀾。

　　2001年6月份，當上證指數站在2245點的歷史高峰之時，國有股市價減持的消息讓市場驚呆了。股市從此一蹶不振。10月22日，在大盤連續暴跌的壓力下，國有股減持方案被暫停，股指企穩反彈。2002年6月23日，停止國有股減持，引發“6.24”井噴，隨后又見頂回落。

　　股權分置、全流通等難題究竟如何解決？各路專家曾經給中國證監會獻計獻策，可是最終都沒有一個折中的方案，這顯然不是證監會這樣一個部門可以獨立解決的。因此這一問題一直擱置不前。

　　事實上，2003年以來，國內經濟學家、市場人士多數都已經有了一個基本的共識。股權分置作為歷史遺留問題必須盡快解決，而且非流通股在上市流通時應對流通股給予補償。

　　2004年2月2日，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(國九條)出臺。國九條是中國股市十幾年來，首次由最高行政機構以文件的形式提出的指導意見，內容涉及到資本市場的方方面面，承載著千千萬萬投資者的夢想，可以說是中國股市迄今為止規格最高、力度最大、最徹底的一次撥亂反正。

　　好政策關鍵還要有好的落實。從國九條出臺到9月14日，上證指數反而卻下跌了363點。在投資者看來，這主要原因就在于落實不力。這段時期，除了“中小企業板”這一擴容政策迅速得到落實以外，對市場有利的一條也沒落實。9月13日，國務院總理溫家寶在國務院常務會議上重申要抓緊落實國九條，行情受此刺激再度升溫。

　　回顧中國股市在這十幾年中從無到有、從小到大，都是在根據政府的需要“摸著石頭過河”，其盲目性是不可避免的。今天，我們已經清楚地看到股市所存在的問題和未來的正確方向，就有必要在正視歷史和現實的基礎上，學習發達國家成熟市場的經驗，下大決心、用大智慧、花大力氣來妥善解決歷史遺留問題，確保中國股市快速、健康、穩定、規范地發展，融入國際資本市場發展的大潮。