升值傳聞誘期市跳水 市場定價權再成焦點

　　財經時報/李文科

　　值得強調的是，LME全球銅(資訊 論壇)庫存將至歷史低點附近，和2003年年初相比，全球銅庫存下降了90%；在中國，由于上海銅庫存也非常低，中國必然要回補庫存，這將促使后市銅價保持高位；此外，由于國內目前落后的貿易機制，大多數國外經銷商會乘機抬高銅價，使得中國貿易商在國際市場上處于不利位置

　　10月12日，國內三家期貨交易所的全部期貨品種上演跳水行情。銅鋁(資訊 論壇)期貨一改國慶長假后的強勢，收盤基本都位于跌停板，其他期貨品種如大豆(資訊 論壇)、豆粕(資訊 論壇)、強麥(資訊 論壇)和硬麥等價格也有不同程度的跌幅。

　　《財經時報》從業內人士的分析中了解到，行情暴跌的誘因在于國際市場再度傳言人民幣可能升值。不過，他們也認為，商品價格的決定性因素仍取決于供需關系，匯率難以左右行情的長期走勢。

　　在他們看來，銅現貨全球緊張的局面短期內不可能消除，國內銅市大幅波動的局面能否緩和很難下定論，12日的暴跌并未消除銅市上漲潛力，銅價在四季度還會高位運行。此外，根據目前銅市行情判斷，中國以高價大量進口買盤很可能在不久以后的國際市場上出現，他們呼吁各方改變不合理的貿易機制，爭奪與中國這個消費大國相稱的金屬市場定價權。

　　傳聞誘發期市跳水

　　“十一”長假后，銅鋁期貨跟隨外盤漲勢一路上揚，但行至12日，國內三家期貨交易所所有期貨品種開盤后不久就全線走低，尤其是銅鋁期貨最后收盤基本都位于跌停板位置，大連大豆和豆粕期貨跌幅從0.5%到2.25%不等，鄭州強麥和硬麥近期合約的跌幅也在0.98%到2.45%不等。

　　市場人士普遍認為，行情暴跌的誘因是國際市場再度傳言人民幣可能升值。中國國際期貨經紀有限公司分析師李磊告訴《財經時報》，假設人民幣兌美元升值3%左右，意味著以人民幣報價的商品在價格不變的情況下，換算成美元就會比現在貴，因此對中國商品價格將會產生直接的壓力。這就是國內商品期貨聞聲下跌的主要原因。

　　在李磊看來，總體而言，進出口貿易量較大的商品受到人民幣升值的影響最為直接，但商品價格最終仍然要回到供需基本面——這一更根本的因素上來，匯率難以左右行情的長期走勢。

　　銅價上漲潛力猶在

　　業內人士多數認為，由于目前國內外市場倒掛現象嚴重，庫存不足，加上需求持續上漲以及供應的滯后效應，可以看出12日的銅市跌停并未消除促使銅市上漲的因素，銅價在今年第四季度還會高位運行。

　　在他們看來，形勢不確定是導致目前銅市大幅波動的主要原因。無論是人民幣是否升值，還是明年中國經濟發展形勢，或原油價格上漲都是影響銅價的關鍵因素。

　　北京德潤林咨詢公司分析師楊海龍告訴記者，此次商品價格暴跌的主要影響因素不僅來自基本面，國際市場上基金做多和美元疲軟也是影響因素。12日的價格暴跌進一步加劇了原本就大幅波動銅市的動蕩，這也是上海期貨交易所最近為何將銅交易的保證金比例提高到7%，以防范價格大幅波動給市場帶來潛在風險的原因所在。

　　銅價倒掛現象嚴重

　　楊海龍認為，大幅波動的銅市背后是現貨緊張的基礎面。現在國內外銅價一直倒掛，且達到很高水平。目前，海外市場現貨銅供應緊張局面達到十年來的最高，倫敦金屬交易所(LME)現貨對三月期銅價倒掛價差達每噸150美元。

　　國內銅價與國際銅價走勢基本一致，幾個月以來，倒掛現象一直存在，現貨月對2005年9月合約價格倒掛達每噸約5000元，現貨月對2005年1月合約價格倒掛也達約2000元。

　　另據國際銅業研究小組(ICSG)12日稱，今年1-7月間全球精銅供求缺口達71萬噸，與去年同期的31萬噸相比，增加了一倍多。

　　據李磊預測，目前國內外銅市的倒掛現象或許會在2005年的某個時候出現拐點，銅價還將會在2004年的剩余時間內繼續在較高區間運行。

　　值得強調的是，LME全球庫存將至歷史低點附近。中航期貨經紀有限公司的潘海聲告訴記者，和2003年年初相比，全球庫存下降了90%。在中國，由于上海銅庫存也非常低，中國必然要回補庫存，這將促使后市銅價保持高位；此外，由于國內目前落后的貿易機制，大多數國外經銷商會乘機抬高銅價，使得中國貿易商在國際市場上處于不利位置。

　　爭奪市場定價權

　　中國精銅需求大約近一半需要靠進口來補充，趁國際銅價處于低位時去進口銅，是很正常的市場行為。但中國的情況是：年初當國際銅價處于3000美元高位時，中國大量進口，1-4月月平均進口精銅量近13萬噸；自5月以來，當銅價下跌400-500美元，中國精銅的進口量反而急劇下降至每月僅7.25萬噸左右。進口的大幅減少，必然導致國內現貨銅供應極度緊缺，而當國際銅價再度向3000美元進發時，中國又被迫開始加大進口量。

　　首創期貨經紀有限公司王劍告訴《財經時報》，不正常的進口現象說明中國銅市的市場化程度不足，“上海銅鋁期貨還只是倫敦銅市的影子市場”。

　　目前中國已成為世界頭號銅消費大國，占全球銅市場的份額接近1/5，到2010年將達到1/4。然而，中國卻遠未取得銅貿易的定價權，更未取得與消費大國相稱的市場地位。中國的銅資源缺乏，導致中國的銅產品貿易處處受制于人。

　　在業內人士看來，這種不利局面不僅是貿易商的問題，還與中國國家物資儲備局——作為國家職能機構沒有選擇恰當的儲銅時機、不合理的采購機制以及中國銅鋁期貨市場不完善等多項因素都有關系。

　　一位業內人士預計，隨著第四季度消費旺季的到來，國內銅市供給短缺局面進一步加劇，當前，外盤銅價已突破3000美元大關，并屢創新高，“中國以高價大量恐慌性進口，極有可能在不久后的國際市場上出現”。

　　專家認為，中國離取得銅貿易定價權、全球銅定價中心的地位還相當遙遠。這和中國期貨市場的規模、國際化程度、期貨市場機制等都密不可分。王劍告訴記者，要想改變這種局面，需要政府、市場等多方力量共同努力。

　　在他們看來，由于中國銅鋁等金屬以及其他原材料的需求堅挺，中國迫切需要在國際市場上擁有更大的發言權，以便采購時獲得更有利的價格。而上海期貨交易所的銅鋁期貨，無疑將成為中國影響世界金屬價格的首選。