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南京證券 周旭
由于美國(guó)能源部公布的數(shù)據(jù)顯示，過去一周原油庫(kù)存增加幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，兩周內(nèi)第六次刷新歷史最高收盤價(jià)。面對(duì)不斷攀升的原油價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)的行業(yè)及上市公司影響幾何？
原油開采企業(yè)利好有限
原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)對(duì)以石油開采業(yè)務(wù)為主的上市公司無疑是利好。滬深兩市中以原油開采為主的上市公司主要有三家：中原油氣(資訊 行情 論壇)(000956)、遼河油田(資訊 行情 論壇)(000817)及石油大明(資訊 行情 論壇)(000406)，其中遼河油田的原油年產(chǎn)量最高，近百萬噸。以2003年數(shù)據(jù)計(jì)算，在不考慮原油價(jià)格以外因素，中原油氣、遼河油田、石油大明三家公司的凈利潤(rùn)與原油價(jià)格彈性系數(shù)分別為1.71、1.77、3.36。
由于國(guó)內(nèi)原油價(jià)格定價(jià)并未完全市場(chǎng)化，一般由中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)、中國(guó)石油、中海油根據(jù)油田原油品質(zhì)，以國(guó)家發(fā)改委每月公布的國(guó)際同質(zhì)原油平均價(jià)格為基礎(chǔ)，加上貼水和關(guān)稅作為下月的原油銷售價(jià)格。因此，定價(jià)制度決定國(guó)內(nèi)原油價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)相比具有滯后性。另外，上述三家公司所屬油田均是東部老油田，已經(jīng)有20年開采歷史，油田所剩可采儲(chǔ)量不多，且屬于開采難度高、油井開發(fā)費(fèi)用高、經(jīng)濟(jì)效益低的區(qū)塊，3家公司原油產(chǎn)量提高難度較大。因此，如果原油價(jià)格持續(xù)維持高位，這三家公司業(yè)績(jī)將超過預(yù)期，但出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)較為困難。
煉油企業(yè)壓力增大
由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整時(shí)間滯后，調(diào)整的幅度往往低于原油價(jià)格上漲幅度，因此，原油價(jià)格大幅上漲對(duì)國(guó)內(nèi)煉油毛利率將形成較大壓力。國(guó)家發(fā)改委在今年5月、8月兩次調(diào)整成品油銷售價(jià)格，但國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整的幅度均低于同期國(guó)際石油價(jià)格上漲幅度，如8月份國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)價(jià)幅度只有7%，而同期國(guó)際原油價(jià)格上漲超過30%，因此隨著國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)將產(chǎn)生較大的壓力。
石化行業(yè)景氣依舊
石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)與原油價(jià)格波動(dòng)存在較明顯的一致性，而石化產(chǎn)品的毛利與預(yù)期石化產(chǎn)品供給與需求狀況有關(guān)。從目前來看，高油價(jià)并沒有減緩全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，雖然國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)大幅上漲，但受經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)石化產(chǎn)品需求、加上近期亞洲不少乙烯裝置進(jìn)入停工檢修、及進(jìn)入7月份大型石化公司原油加工量大幅減少等多種有利因素推動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)上石化產(chǎn)品全球供求狀況漸入佳境，基本化工產(chǎn)品和合成樹脂價(jià)格繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格提高。
我們認(rèn)為，由于石油供應(yīng)難以短期內(nèi)大幅提高，原油價(jià)格仍將保持在高位，全球石化產(chǎn)品供應(yīng)短缺，使得石化產(chǎn)品價(jià)格維持在高位，主要石化產(chǎn)品毛利率仍將處于較高水平。但從長(zhǎng)期來看，如果原油價(jià)格長(zhǎng)期維持在35甚至40美元/桶之上，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)受到影響，從而最終會(huì)影響到化工產(chǎn)品的需求。
因此，石化行業(yè)目前仍可保持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)下半年石化行業(yè)公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒃鲩L(zhǎng)，但是增長(zhǎng)幅度小于上半年。
化纖行業(yè)增速放緩
在下游需求旺盛及原材料價(jià)格上漲的共同作用下，上半年化纖產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)不同程度的上漲，從而推動(dòng)化纖行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)37.9%。但進(jìn)入7月份后，隨著原油價(jià)格持續(xù)上漲，PTA等聚酯原材料價(jià)格隨之上漲，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格在7、8月追隨原料上漲而上漲，9月上旬又追隨原料小幅回落而回落。雖然7月份以來滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格大幅上漲，但滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格漲幅難超原料漲幅，對(duì)于滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)來說，經(jīng)營(yíng)環(huán)境并沒有多少改觀，在原料成本大幅上漲的前提下，滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間將被進(jìn)一步擠壓。而受棉花(資訊 論壇)產(chǎn)品價(jià)格下降帶動(dòng)下，粘膠短纖價(jià)格在二季度開始出現(xiàn)回落，下半年新棉上市將會(huì)促使棉花價(jià)格繼續(xù)回落，從而使粘膠短纖價(jià)格仍然面臨回調(diào)壓力。
因此，我們認(rèn)為，受油價(jià)持續(xù)上漲等因素影響，下半年化纖行業(yè)的增速將出現(xiàn)回落，經(jīng)營(yíng)效益低于上半年，但全年業(yè)績(jī)同比仍將保持增長(zhǎng)。
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今年下半年以來國(guó)際油價(jià)一直保持震蕩上行的趨勢(shì)，僅在8月下旬至9月中旬略有回落，隨后便重拾升勢(shì)，具體見附圖。進(jìn)入10月份，世界各主要原油產(chǎn)地的油價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高或接近歷史高點(diǎn)，西德州的油價(jià)已經(jīng)升至52美元/桶。原油價(jià)格的上漲引發(fā)了能源危機(jī)效應(yīng)，美國(guó)能源部最近的報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)原油庫(kù)存在過去2個(gè)多月中減少了2600多萬桶，比市場(chǎng)預(yù)期的差，更使得紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格一度突破53美元。
近期國(guó)際原油價(jià)格一路攀升的主要有以下幾個(gè)原因：非洲最大的產(chǎn)油國(guó)尼日利亞國(guó)內(nèi)局勢(shì)不穩(wěn)，該國(guó)工會(huì)表示下周可能舉行全國(guó)性罷工；“伊萬”颶風(fēng)導(dǎo)致的墨西哥灣地區(qū)減產(chǎn)和進(jìn)口減少；主要產(chǎn)油國(guó)俄羅斯、沙特阿拉伯和伊拉克的供應(yīng)存在不確定性。
從近期刺激油價(jià)飚升的原因看，除了中東局勢(shì)的不穩(wěn)定短期內(nèi)難有改觀外，其余均屬于短期內(nèi)的突發(fā)因素影響必然短暫，將隨著態(tài)勢(shì)的發(fā)展逐步得到改善。因此，油價(jià)中長(zhǎng)期穩(wěn)步上漲的趨勢(shì)雖然不會(huì)改善，但在短期內(nèi)連續(xù)暴漲難以持續(xù)，后市必將出現(xiàn)回落，因而不會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。(西南證券張剛)
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