華生：詢價制會讓股市再熊兩年

　　和訊網-《證券市場周刊》特供

　　IPO詢價制是推進中國股市市場化的關鍵一步，大多數人持贊成態度，但著名經濟學家、燕京華僑大學校長華生卻有不同看法，他認為，像以前的市場化一樣，IPO詢價制也是錯誤的，會讓國家和投資者吃更大的虧，讓股市再熊兩年

　　本刊實習記者 吳德銓/文

　　《證券市場周刊》(下稱《周刊》)：你怎樣評價詢價制？

　　華生：抽象地說，任何走向市場化的改革都有意義。新股定價的詢價制確實是從行政決定向市場化前進的一步，從這個意義上來說，它還是有進步意義的。

　　但是，定價的市場化是幾年前就有過的，那時失敗的原因是市場化造成了大規模的圈錢。現在回過頭來看，當初的市場化是失敗的。盡管是市場化，但脫離了國情，脫離了市場的供求關系。市場化的努力，造成了不好的結果，最后被迫收場。

　　以前是錯誤的嘗試，這一次正確不正確呢？我認為按照目前的辦法，跟以前差不多，基本錯誤。我抽象肯定這次市場化定價改革的意義，但是以前犯過大錯誤，讓國家和投資者吃過大虧，現在仍然要犯大錯誤，估計還要吃更大的虧。

　　《周刊》：為什么會下這樣的結論？

　　華生：從幾個方面來談:一、推出的背景：行政定價20倍市盈率快要發不下去了，因為一發就跌破，再發大家就不認購了。發不出去好不好呢？我認為是個大好事。就是因為圈錢圈得太厲害了，發不出去很好。這樣，一家兩家十家，三年兩年都發不出去，等市場再起來的時候再發，市場可以休養生息，這是非常好的事情。

　　發不出去是市場表態，不接受。現在的問題是發不出去就變著法發出去，這個前提就不好。原來發得出去的時候，你改革了嗎？沒有，現在發不出去了，要找一個新方法發出去，前提本身就不對，還是站在融資者一邊圈錢。

　　打擊融資者的圈錢要像打擊投資者的投機一樣厲害，現在非常重要，根本不要發不出去就著急。有改革也可以等到以后出臺，讓市場休息一年兩年再搞改革也可以啊。前提不對，所以市場第一天反映很好，第二天就醒過來了。

　　二、要真搞市場化也可以，但這個不是真正的市場化。什么是市場化發行？有兩個含義：定價的市場化，發行的市場化。如果現在要搞發行市場化，股市要大規模下跌。發行的市場化，像西方那樣，誰想發只要有人幫他發就發了。

　　我們現在不具備市場化發行的條件，定價的詢價制是扭曲的市場化。搞定價市場化，就是因為定價高了發不出去，現在要定價隨行就市，保證能發出去，其他方面都沒有市場化。

　　三、“半市場化”會帶來什么結果呢？市場不會一下子大跌，會一步步跌，就是熊市再持續兩年。定價市場化就是確保什么股票都能發出去，因為定價總要比市價打個折，這樣圈錢就不會有止境了。

　　現在搞定價市場化，我估計熊市還要兩年。真要搞的話，對市場是個很大的災難。

　　《周刊》：有這么嚴重？那么，以證券市場的現狀，改革要從哪里著手？

　　華生：要看問題在哪里，現在市場的問題是股市患“圈錢恐懼癥”，資金需求遠遠大于資金的供給。比如寶鋼，為什么市場對增發有意見呢，如果增發的價格是3塊錢(注：寶鋼擬增發價約5.6元)，市場肯定更容易接受，但結果肯定是寶鋼不愿意。

　　凡是市場出現供求不平衡時，一定是出了問題，那就是價格不對頭。現在股市的關鍵問題不僅是圈錢，而且是在股權分置、結構扭曲的情況下，可以高價圈錢。這是亟待解決的問題。但是當裁判的屁股坐在融資者這一邊，問題就很難解決。炒作投機是投資者的事，打擊得很厲害，高價圈錢卻不打擊。

　　《周刊》：詢價制意見稿公布后，是否應該給予公眾投資者定價權，引發市場廣泛討論，你怎么看這個問題？

　　華生：詢價制增加了大機構的權利，券商、基金的利益突出了，在定價總體上不利于流通股股東的情況下，突出了流通股中的大股東，進一步不利于中小投資者。

　　《周刊》：資產定價是資本市場的核心職能，定價機制長期扭曲直接危害市場優化資源配置的效率。你認為應該怎樣推進新股定價的市場化改革？

　　華生：問題是在股權分裂的情況下，搞不了市場化。因為產權沒有界定清楚，一個簡單的問題沒有回答。你不是詢價嗎，我問你，發行的這部分流通股和非流通股是什么關系？財產權利是相同的還是不同的？回答了這個問題，我才知道你這個價格合理不合理。而我們這個信息現在是模糊的。在這樣的情況下，詢出來的價是很有問題的，不是市場價。

　　根子在這個地方，因為市場化的前提是產權界定清楚。不是不搞市場化改革，而是要先搞清楚產權界定，就是說清楚流通不流通的問題。

　　《周刊》：估計不久詢價制就會推出，你認為這次新股定價市場化改革前途怎樣？對市場會有什么影響？

　　華生：在沒有搞清楚市場化前提的情況下，搞所謂的新股定價市場化，只會進一步導致好幾年的熊市，導致市場參與各方都輸。

　　我認為它會導致災難，我的評價就是這樣。因為錯誤的市場化比不市場化還壞。

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