探秘IPO新政：交行有望創新 中石油定價或趨低

　　和訊網-《證券市場周刊》特供

　　本刊實習記者 吳德銓/文

　　詢價制第一股花落誰家

　　去年6月份“過會”的包頭鋁(資訊 論壇)業股份有限公司，無疑是郁悶的。詢價制意見稿發布前排在待發行隊伍最前面的包鋁，辛辛苦苦等了一年多，卻因為意見稿提前兩天公布，沒能趕上原發行套路的最后一趟車。

　　《證券市場周刊》獲悉，詢價制從公布意見稿到正式推出，可能不超過2個月，也就是說很可能在10月中下旬推出。包鋁股份稱，其IPO初步計劃在11月進行。

　　詢價制打亂了包鋁股份的發行工作部署。據說，因為基金打算先拿包鋁股份“開刀”，在詢價的時候“殺殺價”，老總們成天愁眉苦臉。包鋁股份主營電解鋁、鋁錠等，在基金看來，由于是受國家宏觀調控的過熱行業之一，目前其行業屬性較為一般。包鋁股份高層近期頻頻拜會各大基金公司，但效果不佳。

　　該公司一高管坦陳，詢價制對其發行定價可能影響不太大，但確實有些影響，目前公司已經與十幾家基金先進行了接觸溝通。“但不是實質性的，基金的態度不可能現在就定下來。”對于能否得到基金捧場，包鋁股份高層心里似乎沒什么底。

　　包鋁股份計劃發行1.4億股，募集資金7億元，發行價在5元左右。包鋁的產品與蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)(600296)類似。9月22日，蘭州鋁業已從9月13日的5.11元上漲到5.97元，近幾個月的股價基本上在這個區間徘徊。

　　可能是“詢價制第一股”的包鋁股份，將面對基金等詢價機構們怎樣的態度，目前尚難猜度，我們拭目以待。

　　交行IPO有望創新

　　業界盛傳管理層希望通過交通銀行首先上市，為中、農、工、建四大國有銀行上市投石問路。9月23日，交通銀行臨時股東會決議，將在上交所和香港聯交所分別以A股和H股同時掛牌上市，計劃募集資金總計200 億元。交行將成為國內首家實施“A+H”上市計劃的企業，據稱，上市時間最早可能在今年年底前。

　　如果詢價制在近期推出，交行A股IPO如何定價，與H股發行價有怎樣的相關性，是一個值得探討的問題。

　　有分析師認為，交行同時發行A 股、H 股，H 股定價對其A 股價格不會產生太多影響，對目前國內的銀行股定價也不會有影響，因為A 股和H股市場沒有順暢的套利機會。影響銀行股股價的主要因素，將是新的詢價制公布后低市盈率的拉低效應。

　　據分析，詢價制下交行A 股的定價有兩種可能：一、若詢價制對現有銀行股的市盈率沒有拉低效應，由于交行規模大于目前5 家上市銀行，在現有銀行特別是招商銀行(資訊 行情 論壇)的比價效應下，交行的發行價格不會太低。二、若詢價制使新股市盈率大大降低，拉低現有銀行股的市盈率，那么交行新股發行市盈率將受到影響。

　　中石油A股定價或趨低

　　中國石油發行的美國存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分別在紐交所及香港聯交所掛牌上市。公司前期表示正在研究A股上市，但暫無時間表。據悉，中石油總股本1758.24億股，將發行A股80億至100億股籌集資金大約300億—400億元。

　　根據資料，中國石油股份(857.HK)2004年中期凈利潤452.92億元，“每股基本及攤薄盈利”0.26元。而中國石化(資訊 行情 論壇)(600028.SH，386.HK)2004年中期凈利潤150.39億元，每股收益0.173元。相比之下，中石油業績優于中石化。

　　中石油H股發售價1.49港元，近期，市價在4港元左右，市盈率約11倍。對比中石化的情況，近期中石化H股市價在3港元附近，A股市價在4.5元附近，按港幣兌人民幣匯率1∶1.07計算，中石化A股對H股的溢價約在40%。一基金經理分析，如果中石油上市，其A股對H股的合理溢價在20%-30%的水平將較為合適。

　　分析人士認為，中石油雖然質地優良但盤子偏大，詢價制下，其IPO定價預計將有一定的討價還價空間，詢價機構也會把其H股市價作為重要參照。中石油A股經詢價后，IPO應當會在相對較低的定位。中石油A股市盈率可能較低，將拉動中石化以及其他大盤藍籌股的市盈率趨降，從而向下牽引A股市場整體估值水平，并最終拉低整個A股對H股的溢價水平。

　　機構謹慎評價北辰回歸A股

　　今年3月22日“過會”的北辰實業股份有限公司，已于1997年5月發行70702萬股H股在香港聯交所掛牌上市，是首家在香港上市的國有房地產企業，曾在4年中兩次申請回歸內地A股上市未能如愿。

　　根據募資計劃，北辰實業擬發行A股14.2億股，募集約36億元，用于興建奧運媒體村和北辰大廈。有分析師認為，北辰實業A股的投資亮點集中體現在奧運優勢，預計北辰實業A股市場定價在2.42元-2.85元。

　　據了解，北辰實業房地產業務在亞運村及周邊地區的主要競爭對手有萬科(資訊 行情 論壇)和北京城建(資訊 行情 論壇)等。經查，2004年中期北辰實業(588.HK)“每股基本盈利”0.07元，雖然毛利率達35.5%，但每股盈利水平一般。今年中期，萬科A(000002)、北京城建(600266)每股收益分別為0.138元，0.024元，北辰實業的盈利能力基本介于兩者之間。

　　近日，北辰實業H股收盤價在1.65港元上下，市盈率約11倍。據悉，內地一些機構對北辰實業的成長性評價持謹慎態度，在其A股IPO詢價環節，可能會遭機構壓價。

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