投資者應防范風險

　　 第1頁:政策救市后股市將何去何從 國九條關乎成敗興衰 第2頁:1

　　國際金融報實習生 鄭莉莉 發自北京

　　記者：您是如何看待“政策救市”的？

　　趙錫軍：可以說“9.14行情”再次重演了股票市場歷史上“政策救市”的局面，要從不同角度來判斷這種局面的正常和不正常。如果從我國股票市場的發展歷史看，是經常出現的，也是見怪不怪的現象了，每次有一方面的原因使得股票市場有波動、低迷，政府就會出一系列的政策引導其向上走，支撐這個市場，這已經成了市場的一個特色，重復也是很正常的。

　　另一個標準衡量，我國的市場僅僅有十年的發展歷史，與一個具有幾百年歷史的美國市場相比較的話，我國的市場就太不正常了。如果用我們未來理想市場的目標來看這個市場，顯然也是不正常的。但以低層次，起步階段來看，政府不救市，市場肯定崩盤，用這個觀點來看，無論從國家、投資者或者上市公司的角度，“政策救市”是值得的。問題的關鍵是，我們不能永遠停留在目前低層次的市場發展認識上，成熟市場的經驗還是值得借鑒的。將來我們也會朝這個方向發展的，改變“政策救市”這一局面，逐步走向比較理想的成熟市場。

　　記者：您認為如何才能從根本上解決中國股市的問題，達到一種理想的狀態？

　　趙錫軍：這是需要我們花很大力氣的。首先要從上市公司著手。股票的背后是上市公司的素質和投資價格、未來的發展，上市公司如果有好的素質、好的發展方向，就必然有升值的價值，股票市場也就自然而然地為上市公司價值的提升往上走，這是正常的發展狀態。但假如上市公司總出現問題，使用各種手段操控市場，這就決定了這個市場將來可能發展不平衡甚至發展不起來。

　　其次是投資者的問題。目前投資者的規模不斷增加，數量增加非常迅速，但其質量、水平是否有提高還很難說。盡管現在機構投資者、具有專業技術的投資者在慢慢增加但仍占少數，絕大部分還是散戶投資者，投資者只是一個數量增加型的情況，而并非質量提高型。

　　經濟行為在發生過程中如果沒有按照規則進行，監管部門要進行糾正和采取一定處罰，發生經濟行為的人一旦懂得監管的規則，繞過了監管，之前沒被查出對市場存在操縱行為或者財務上的虛假信息，按照規則完成了經濟行為，在經濟行為發生之后，已經造成了對市場的影響，監管部門這時才發現問題，卻沒能通過司法來解決。

　　我們的立法雖然做了很多，但很多規則仍然沒有得到補充，我認為，司法部門可以解決這個問題，在進行經濟行為的時候可以不按規則辦事，但在過程中對投資者造成損害，對市場造成影響，投資者可以通過司法的渠道起訴上市公司，而這一方面我們是很薄弱的，這就是“秋后算賬”的功能沒有體現，這種機制不成熟。

　　即便上市公司繞過了監管，完成了交易，在交易中用不正當手段獲得的利益，用司法的手段可以追究，甚至可以與刑法結合，來懲罰這些不正當的上市公司。如果這一部分不強化的話就會帶來一系列的后遺癥，投資者也會對監管失去信心。

　　記者：您認為我們現在的股市有自救能力嗎？

　　趙錫軍：所謂市場自救能力其實是上市公司怎樣看待自己的問題，現在他們對自己的定位，是否有長期的發展戰略，能否長期地經營下去，是沒有底氣的。只有真正把自己看成最好的上市公司，最好的產品，這樣的想法對整個市場來講才能走向良性的循環。就像市場買賣產品一樣，產品本身能被消費者所接受，市場自然不會存在問題，而如果總有偽劣產品，給市場參與者帶來很多負面的影響，這個市場當然也好不了。

　　除此之外，市場的波動、宏觀環境的變化以及系統風險，這些就需要政策的支持來避免市場走向崩潰或出現系統性的風險帶來沖擊，政策的支持包括變單邊投資為雙邊投資，衍生產品的投入，都是可以防范風險的。隨著市場的發展，要完善市場的品種和結構，讓投資者具有經營風險控制的工具。

　　記者：歷史上有不少利好政策都沒有完全落實，您認為這次能落實嗎？

　　趙錫軍：我認為，從政府的角度，政府對市場的支持只是一個時段，是一個短期的政策，它只能幫助市場挺過最壞的時間，這才是“救市”，但未必會繼續支撐下去，接下來的問題還是市場自己發展的問題。政府的資源是所有納稅人的資源，它的資源是為整個國家的發展而服務的，它是要考慮整體資源的配置的，并不只為股票市場。政府通過各種手段“救市”將會越來越少，力度會越來越弱，因為社會的法制化程度將會越來越高，法律的約束會越來越嚴密。解鈴還需系鈴人，要使股市真正走入良性循環，還要從上市公司本身入手。

　　記者：“9.14”政策的支持，您認為今年年內股市資金會否有較大的改善？

　　趙錫軍：政府從這些政策是希望為股市開辟一些更多資金來源的渠道，這是一個老套路，政府從管理的角度清除原來不讓一些資金進入股市的障礙，從原來沒有正規的渠道到開始設立一些正規的渠道，在法律上使某些渠道合法化。但這些資金是否真正進入了股市，這就要取決于資金的所有者。很難說商業銀行愿不愿意搞基金管理公司，基金管理公司愿不愿意把資金投入股市。

　　目前允許QFII機構進入中國已經不少，批準資金的額度也不少，而大部分的資金現在仍在銀行擱著，沒有投到股市上去。政府可以疏通渠道，把阻礙的因素消除，把不合法的合法化，但資金是按照市場的方向走的，哪個地方對它收益高就往哪投。政府“救市”只是提供了渠道，市場要發展自救能力的話，還是要做到能吸引投資者進來，這才是最關鍵的。

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