政策救市后股市將何去何從 國九條關乎成敗興衰

　　 第1頁:政策救市后股市將何去何從 國九條關乎成敗興衰第2頁:投資者應防范風險

　　●謝百三：現在“國九條”不能馬上實行的話，只有節制的發行新股，股市才能上去

　　●趙錫軍：隨著市場的發展，要完善市場的品種和結構，讓投資者具有經營風險控制的工具

　　滬深A股在經歷五個交易日大漲后，上證綜指一舉收復1300點和1400點，就連被認為有一定壓力的1450點也輕松越過，在隨后的短暫調整后，滬深股市在昨日又開始繼續上揚，記者就此采訪了復旦大學管理學院謝百三教授和中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍教授，請他們兩位股市專家就股市現狀和未來發表看法。

　　“國九條”關乎股市成敗

　　國際金融報記者 賈南 實習生 陳書宇 發自上海

　　記者：前一段時間中國股市連連下挫，甚至跌破了1300點所謂的“鐵底”，您怎么看待這種情況？是什么原因使股市下跌？

　　謝百三：股市下跌的原因是很清楚的。中國股市長期處于一種跌得多漲得少的狀況，這種狀況非常符合它的實際情況。中國股市不是經濟的晴雨表，和宏觀經濟是脫節的。中國是全世界中實體經濟發展得最好的國家，最近幾年都以平均每年7%的速度增長，多年以前我們的GDP只有1萬多億，現在則已超過10萬億，我們的GDP的增長速度是非常快的。在這種情況下，別的國家的股市都會上漲。那么我們國家的股市為什么還跌呢？因為中國股市是帶有殘疾性質的，有重大缺陷的，不穩定的，探索性的新型的股市，中國股市長期下跌是可以理解的，因為它是沒有長期投資價值的。

　　記者：那么造成中國股市沒有長期投資價值的具體原因是什么呢？

　　謝百三：中國股市沒有長期投資價值的原因之一，就是紅利少。現在中國股市中的市凈率(市場價格/凈資產)經常處于3倍左右，跌得最低的時候是2.58倍，而美國只有1.2到1.8倍。處于3倍左右時，如果人們買了股票，收益根本比不上銀行利息。

　　我們進行分析后發現，前十年，分的現金紅利只有1%左右，扣稅后只有0.8%，而在這十年中，我們的銀行利息最高達到10%，現在最低也有1.98%，扣除利息稅還有1.584%，遠遠高于0.8%。同時，中國股市中大部分是沒有改造好的國有企業，效益普遍不好，這些企業不愿意分紅利，也分不出紅利。這樣就沒有長期投資價值，所以會長期下跌。

　　原因之二呢，就是股價偏高。中國股票市場中，國家股，法人股，流通股是分開的。1/3的股票是流通的，2/3不流通。但是我國的資金量又很大，居民存款有13萬億左右，加上企業存款和金融機構的存款，全國總存款量達23萬多億。這么大的資金量，只有1/3的股票流通，所以就造成股價偏高。同時，中國股票沒有做空機制。國外股價下跌沒什么關系，因為做空一樣可以賺錢，但是中國不行，只能做多，或者離場，這也造成只有上漲才能賺錢。所以中國股價偏高，沒有投資價值。

　　記者：以上您談的是中國股市的深層次的、結構性的問題，除此以外還有哪些具體因素造成這次股市大幅下挫呢？

　　謝百三：除了沒有長期投資價值之外，中國股市還是“上市公司的天堂，投資者的牢獄”。因為市凈率高達2.58到3倍，發行價遠高于美國，公司上市后能募集大量資金。公司想圈錢就要上市，今年9個月上了92家新股，這是古今中外前所未有的。美國去年新增107家，106家退出，也就是只增加了1家。納斯達克減少了355家，韓國股市減少了6家，印度減少5家。中國以如此快的速度增發新股，造成的后果就是股市下跌。過度擴容給投資者帶來巨大虧損，也給投資銀行，證券公司帶來巨大虧損，更多的是國有資產的流失。中國企業這么多，不能想上市就上市，要有節制，要能上能下。

　　記者：股市在下跌5個月之后，在9月14日突然回調，連拉幾根陽線，這又是怎么回事呢？

　　謝百三：中國股市從今年3、4月份的1780點左右跌倒9月13日的1260點，跌了大約500點。這在國際上也是很大的跌幅。長期的下跌一直沒有反彈，現在反彈了，因為所有的技術指標都是超買。這是這次股市反彈的原因之一。

　　原因之二就是，溫家寶總理的講話，他說各部門要把對資本市場的認識統一到黨中央國務院的決定上來，也就是實施“國九條”，振興、活躍股市。這也刺激了股市強勁反彈。

　　第三，我們現在的宏觀經濟對股市是有利的。我們現在的利率其實是負利率。我們利率是1.98%，通貨膨脹率是5.3%，在利率不增加的情況下，通貨膨脹上升了，就是利率下降了。這使得老百姓對存錢不感興趣，存款幅度漲幅開始下降。國外出現這種情況的話，股市都是牛市。但是中國新股太多，負利率的利好消息就被淹沒了。

　　第四，證監會暫時停止發行新股，要實行詢價制度。但是，如果新股一恢復發行，股市就會下跌。

　　記者：這次股市的反彈許多人認為是政府救市，是政策救市，不是市場自己調節的結果，您如何看待這個問題？

　　謝百三：我認為這次不像傳統的政策救市。傳統的政策救市就是由上交所深交所的領導出來講話，然后默許銀行資金入市。而這次并沒有投入資金，這次上漲的不是長江電力(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)這些藍籌股，也就是政府沒有投入資金進去。只是有一些新的規章制度、措施出臺，譬如準備降低印花稅等等還沒有公布出來。所以這次并不像政策救市，不過是股市跌得太低了，政府覺得要出來講講話。另外原來一直在發新股，現在不發了，這不叫政策救市，不過是上市速度減慢了。

　　記者：您認為股市在這次反彈后，會如何走下去？

　　謝百三：我不是股評家，對股市做不了預測。但是，就我看來，股市未來的發展道路，要看第一，新股發行是否還繼續，如果繼續的話股市肯定要跌；第二，“國九條”能否落實，現在“國九條”只落實了兩條，一條是中小企業板成立，一條是加快發展資本市場，增加直接融資比例。但是“合法合規資金進入股市”等其他七條就沒有落實，要是全部落實了，股市就會漲。

　　國九條中最根本的一條，就是國有股減持，實行全流通，提到解決股權分制問題，保護投資者利益等等。但是國有股減持這是一項大工程，是系統工程，需要大量資金和時間。現在這個不能馬上實行的話，只有節制的發行新股，股市才能上去。

  [1]  [2]  [下一頁]