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　　來源：微信公眾號 四海每日觀察 房四海

　　我覺得，將來歷史也許可以證明，證監會主席劉士余的這個講話，連同保監會副主席的講話，會成為中國資本市場乃至中國金融史上的一個標志性歷史事件，這可能是中國幾大金融監管部門協調配合、打破部門分割、強化金融全鏈條監管，以抑制復雜金融衍生產品，防止過度投機導致系統性金融風險、破壞中國實體產業轉型升級的一個重要信號。

　　什么是《證券法》意義上的犯罪？

　　劉主席的講話到今天已經三天了，依舊是大家談論的熱點，我覺得有必要在這跟大家講講，什么是《證券法》意義上的犯罪，什么是普通法意義上的犯罪。

　　《證券法》意義上的犯罪和普通法意義上的犯罪是不一樣的。普通法的意義是“誰主張，誰舉證”，《證券法》的意義則是舉證倒置的，比如，險資收購萬科或者格力，需要證明自己是否有管理能力，比被收購公司萬科和格力的原管理者，王石或董明珠做得更好。

　　我們不要把《證券法》意義上的犯罪和普通法意義上的犯罪相混淆。英美法系下的大法官在判案時，在《證券法》意義上的犯罪上大量的使用學術判斷、情感判斷、價值判斷，這與普通法意義上的犯罪是不同的。這兩者的定量標準、訴訟的程序，甚至整個價值上的判斷都是不一樣的，所以，很多學術上的結論和道德上的評論，都大量引用在《證券法》意義上的犯罪判決中。

　　這也解釋了為什么很多關于《證券法》的官司都是和解的，因為官司太難打了。最后就是罰款，例如，美國證監會懲罰摩根大通，一罰就是幾十個億甚至上百億美元，因為《證券法》意義上的犯罪確實很難弄。給大家講這些，主要是為了讓大家正確的理解英美體系下國家的視角，理性認知這個世界發生的變化。以及中國證監會正在加強監管和清理整頓的事實。

　　美國證監會權力很大，且獨立于政府執法，證監會主席由總統提名，國會任命。美國證監會的權力，相比較與于美國情報局、聯邦調查局的權力只會“有過之而不及”，而且擁有起訴、移交等權力，這么說吧，從某種意義上講，可以把美國證監會的權力理解為美國聯邦調查局和美國總檢察官權力的總和。

　　整個資產定價的邏輯發生一些切換

　　川普上臺了，整個資產定價的邏輯也發生了一些切換，我之前也講過，通脹預期起來了，帶動了美國國債收益率曲線陡峭化、帶動了美元指數上行；美元指數是衡量市場恐慌的指標、日元是避險的指標、銅是通脹的指標，是這么一個邏輯。但美國作為全球老大的這個事實，并沒有改變。

　　美國通脹預期雖然打的很滿。但美國真實的通脹還是比較低的，因為通脹是預期，不是真實的復蘇，所以，美國的債券市場相當于四次加息，長債利率市場上行，并且帶動了中國債券利率的上行，中國的債券市場也崩掉了，是這么一個傳動效應。

　　別在意大利公投上考慮太多

　　在通脹預期的背景下，市場其實已經對意大利公投定價了，所以，不用在意大利公投這件事上考慮太多。意大利這個國家比較奇葩一點，主要是參議院說了算，參議院則是由幾個政治世家控制的。歷史上意大利曾經一年換過5任總理，這樣下去，政府是沒辦法做事的。所以意大利總理想要改革，推出了一個全民公投，意大利公投這件事對歐元不會產生本質上的影響。

　　不能講意大利公投不算是“黑天鵝”。但這是在預期之中的，畢竟醞釀多少年了，真正的黑天鵝是不能預期的，比如川普上臺，才是真正的黑天鵝，但我們預期到了，川普上臺后4個小時，全球的金融市場發生了急劇的變化，整個邏輯也發生了急劇的切換，是這么一個情況。

　　在通脹預期打得太滿的情況下，還有一只小“黑天鵝”，就是歐佩克會議達成減產協議以及俄羅斯的默契附和。我一直在觀察美國和俄羅斯的結盟動態，但沒想到美俄結盟會那么快，所以市場也有反映，歐佩克會議的提前幾個小時，原油價格就起來了；原油價格是一個中期影響的東西，不能說是見底了，但可以說是在底部區間了。

　　更深層次的意義上來講，還是貨幣體系中“錨”的問題。過去幾年“錨”飄忽不定，到底以什么做錨？農業糧食？黃金白銀？二氧化碳排放權？科技？但上述四者都沒有可操作性。大家可以回憶一下基辛格的石油美元體系，我覺得這是個回歸，種種信號表明，回歸美元體系，回歸牙買加體系，找不到比這兩者更好的東西了，人類社會的選擇永遠是“兩權相害取其輕”，而不是追求完美，因為這個世界沒有完美的存在。

　　基辛格體系比較務實

　　從博弈論的角度來講，我覺得“基辛格體系”，也就是均衡外交，還是比較務實的。我在財政部講過兩次，人類社會的均衡是“將就”均衡，湊合的來，不要想得如何完美。如果追求完美，就有可能出現最壞的結果；一拍兩散，最后日子會更慘，這是博弈論上講的常識。以石油作為錨，這樣各個國家有個均衡，甚至包括川普和蔡英文通話，我覺得也是一種均衡，不要以為川普是個政治菜鳥，他的團隊，高手如云。

　　從更大的意義上來講，這個世界是由頂級權貴控制的。而頂級權貴利益集團中，也會有一個均衡。例如川普上臺，意味著軍工石油利益集團又回歸了；金融地產利益集團，本身就是墻頭草，兩頭靠；共和黨本質上就是傾向于重資產的，代表了能源利益集團，民主黨則代表硅谷利益集團。也就是說，川普上臺以后這個世界的格局發生了變化，這就是格局的均衡，中國也有機會，如果達到了某種均衡，人民幣也可以不貶。

　　朱光耀講得好，在過去四至五年間，美元是第一強，人民幣是第二強。這個里面，我覺得還是面子問題。跟美國耗起來，就相當于一個千萬富翁，雖然不是窮人了，但卻跟一個百億富翁比富，我覺得這種觀念已經影響了中國數代人了，即，我們國家是不是真的崛起了？是不是一個富裕國家？，不是，我們還是個窮人國家，所以在中國，我不同意什么“官二代”、“富二代”這二個觀點，都是扯，我們都是老百姓，這些話不是我說的，是習大大講的。

　　一個千萬富翁，雖然比過去貧窮時的狀態好多了。但你跟美國這樣的富裕國家比什么富？說白了，美國控制的金融資產300萬億美元，我們是3萬億美元，拼什么拼？比什么富？要把理想和現實分開，前途是光明的，現實則是一步一步走出來的。