專欄

　　由于稅收方面難以帶來個人實惠，員工持股計劃的鎖定期等限制及運作成本，有可能被視為員工投資股票的“束縛”。因而，員工持股計劃的大力推進，有待創造更好的環境，包括稅收制度支持及證券市場穩定向好發展。

　　張煒

　　上市公司員工持股計劃試點正式啟動。證監會[微博]近日發布的《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》明確，員工持股計劃所持有的股票總數累計不得超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股票總數累計不得超過公司股本總額的1%。

　　對于員工持股計劃，兩年前就曾引起過熱議。有的認為，推進員工持股計劃有助于提高上市公司質量、完善公司治理結構，且對處于歷史底部的A股是重大利好。但也有觀點提醒，員工持股計劃并非救市政策，A股市場缺乏賺錢效應，上市公司員工對持股計劃未必感興趣。從6月23日的市場反應來看，盡管市場預期國企有望推員工持股計劃，且當日公布的匯豐6月PMI預覽值意外升至50.8，但上證指數收盤下跌0.05%。

　　A股公司的員工持股現象已較為普遍。據證監會統計，截至2012年底，74%的上市公司有員工持本公司的股份。有的公司率先嘗鮮了員工持股計劃，例如，張江高科2006年設立職工持股信托計劃；廣匯能源2012年推出員工持股計劃，參與者多達2200多人。再如，萬科代表公司1320名事業合伙人的集合資產管理計劃，6月13日至19日增持2397萬股公司A股股份。

　　《指導意見》的出臺正當其時。上月發布的“新國九條”提出，“完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃”。對二級市場來說，員工持股計劃帶來正能量，有望引入增量資金。員工持股計劃是市值管理的手段之一，有助于傳遞對公司前景看好的信心。從以往部分公司實施員工持股計劃的效果來看，將對股價產生一定刺激效應。例如，廣匯能源醞釀員工持股計劃的公告公布于2012年9月24日，到2013年3月下旬累計漲幅近60%，而同期上證指數的漲幅只有15%左右。

　　眼下A股估值水平低，股價破凈的公司很多，推員工持股計劃正逢十分有利的市場時機。按規定，每期員工持股計劃的最短持股期限為不低于12個月，以非公開發行方式實施員工持股計劃的，持股期限不得低于36個月。這意味著員工持股計劃具有中長期投資性質，而在低市盈率的市場中，若實施計劃的企業本身有良好發展前景，其員工有望獲得較好的投資回報。

　　較之兩年前的征求意見稿，此次正式發布的《指導意見》在多個方面有所放寬。例如，每期員工持股計劃的持股期限由不低于36個月變為不低于12個月。在資金來源方面，不再要求是“最近12個月公司應付員工的工資、獎金等現金薪酬，且數額不得高于其現金薪酬總額的30%”，“用于參加員工持股計劃的資金總額不得高于其家庭金融資產的1／3”，以及“如實向公司說明其家庭金融資產情況”。這些放寬之舉有利于員工持股計劃的推行，但未必能夠就此使其進入“快車道”。

　　需要看到的是，員工持股計劃遵循公司自主決定，員工自愿參加，上市公司不得以攤派、強行分配等方式強制員工參加。換言之，員工持股計劃能否成為名副其實的 “金手銬”，首先取決于“手銬”有多少成色，員工對其是否感興趣。

　　提高員工的參與意愿，離不開員工持股計劃的吸引力提升。海外員工持股計劃的實施借力于稅收優惠的制度安排，而我國在這方面沒有破題。A股市場尚未走出“牛短熊長”的怪圈，讓員工對缺少稅收優惠配套的持股計劃買賬不容易。由于稅收方面難以帶來個人實惠，員工持股計劃的鎖定期等限制及運作成本，有可能被視為員工投資股票的“束縛”。因而，員工持股計劃的大力推進，有待創造更好的環境，包括稅收制度支持及證券市場穩定向好發展。

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