《紅周刊》特約作者 胡東輝

　　歷時2個月的萬福生科投資者專項補償正式收官，共有12756名虛假陳述案適格投資者與平安證券[微博]達(dá)成和解，占適格投資者總?cè)藬?shù)的95.01%，平安證券已于2013年7月3日支付補償金額近1.79億元。這是A股首次對因上市公司虛假陳述所導(dǎo)致的投資者損失采取適格即賠償?shù)霓k法，老小無欺，具有劃時代意義，保護投資者利益第一次真正落到了實處。

　　過去投資者對此類案件的索賠都需要自己去法院提起訴訟，不僅耗時費力，還常常得不到法院支持，或者十賠九不足；沒有打官司的投資者更是一分錢也得不到賠償。這一次投資者只要申請，符合條件就能得到賠償，大大節(jié)省了索賠成本，同時也讓未勤勉盡職的保薦機構(gòu)付出了沉重代價，一舉兩得，人們應(yīng)該為此歡呼。

　　歷史性的巨大進步

　　萬福生科是創(chuàng)業(yè)板首家涉嫌欺詐發(fā)行股票的公司，保薦機構(gòu)平安證券未能勤勉盡責(zé)，出具的《發(fā)行保薦書》和持續(xù)督導(dǎo)報告存在虛假記載。因此，證監(jiān)會對平安證券給予警告并沒收其萬福生科發(fā)行上市項目的業(yè)務(wù)收入2555萬元，并處以2倍的罰款，暫停其保薦機構(gòu)資格3個月；對兩位保薦代表人給予警告并分別處以30萬元罰款，撤銷保薦代表人資格和證券從業(yè)資格，采取終身證券市場禁入措施。

　　今年5月11日，平安證券宣布出資3億元成立專項基金，先行償付符合條件的投資者因萬福生科虛假陳述而遭受的投資損失，并委托中國證券投資者保護基金擔(dān)任管理人，負(fù)責(zé)基金的日常管理及運作，存續(xù)期為2個月。

　　平安證券在萬福生科案上已累計付出了2.56億元代價，超過了香港證監(jiān)會對保薦洪良國際上市的兆豐資本的處罰。兆豐資本因洪良國際造假上市案被罰款4200萬港元，同時吊銷保薦牌照。就對保薦機構(gòu)的懲罰而言，萬福生科案的處理基本做到了與境外成熟市場接軌。

　　過去對此類案件都是由證監(jiān)會代表國家進行罰款，所得罰款全部上繳國庫，投資者的賠償卻得不到落實，索賠變成了是投資者自己的事。這次罰款還是照罰，但增加了對投資者賠償?shù)陌才牛�這是一個歷史性進步。

　　平安證券為萬福生科案付出的代價可謂巨大，得失之間的巨大落差足以警示效尤者。如果此案能夠成為今后處理類似案件的范本，則是A股一大幸事。過去此類案件發(fā)生后，對投資者利益的保護往往是通過資產(chǎn)重組的方式讓二級市場來買單。綠大地就是這樣，看上去似乎是皆大歡喜，但造假者的既得利益卻沒有被剝奪，同時又誤導(dǎo)二級市場追逐問題股。如何讓萬福生科也為造假行為付出巨大代價，則是對管理層智慧和勇氣的極大考驗。

　　投資者利益落到實處

　　萬福生科案的賠償模式是可以復(fù)制的，但并不牢靠，甚至可以說具有一定的偶然性。萬福生科案發(fā)后，人們的普遍反應(yīng)是必須嚴(yán)懲、令其退市，而證監(jiān)會的處罰決定與以前的處罰方式也并沒有什么不同，只是對保薦機構(gòu)的罰款金額加大了。平安證券對適格投資者的先行賠付完全出乎人們的意料，不知道這是管理層的要求，還是平安證券自己要這么做。從法規(guī)上看并無明文規(guī)定，從實踐上看也沒有先例，應(yīng)該說這確實是令人耳目一新的重大突破。

　　假如平安證券拒絕先行賠付，而是讓投資者分別去打官司索賠，平安證券付出的代價未必會比現(xiàn)在大，而且投資者并不能得到心理安慰和損失補償。如果先行賠付與減輕處罰之間存在交易，那也是合理的。

　　過去對此類案件的處理或許不存在這種交易，但投資者得到了什么呢？讓二級市場買單落得的結(jié)果是一地雞毛，問題股成為香餑餑，成為A股的巨大毒瘤，最終損害的是二級市場投資者的利益。保護投資者利益不能總是停留在口頭上，需要落到實處，而平安證券的先行賠付實實在在地保護了投資者的利益。

　　現(xiàn)在惟一的遺憾是對萬福生科的處罰聊勝于無，存在后患。按理，在投資者得到補償?shù)那闆r下，完全可以讓萬福生科退市，沒必要再給二級市場留下隱患。試想，萬福生科造假的種種硬傷會因為維持上市地位而自愈嗎？這樣的問題股繼續(xù)留在二級市場，客觀上是在放任投機問題股，最終仍將損害投資者利益。

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