政策層開(kāi)始流露出扶植港股的意圖，那么B股就更沒(méi)什么存在的必要了。

　　宏觀｜王林

　　對(duì)證券市場(chǎng)稍有關(guān)注的人，最不愛(ài)提起的可能就是B股，當(dāng)然除了挖苦和嘲弄以外。眼下，人們對(duì)B股重新煥發(fā)了關(guān)注的熱情，但他們的興趣卻是它到底什么時(shí)候結(jié)束。

　　1月18日，萬(wàn)科公布了B股轉(zhuǎn)H股方案。萬(wàn)科尋求在不籌集額外資本的情況下，將價(jià)值約162.5億港元的13億股深圳上市的B股股票以介紹方式在香港上市，從而退出流動(dòng)性不佳的B股市場(chǎng)。

　　如果萬(wàn)科的計(jì)劃獲得批準(zhǔn)，該公司將成為第二家B股轉(zhuǎn)H股的中資公司。

　　此前，中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱(集團(tuán))股份有限公司已在2012年的12月份成功完成了B股轉(zhuǎn)H股。據(jù)德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所估計(jì)，發(fā)行B股的85家公司中有40家可能進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

　　B股飽受詬病的原因在于，時(shí)至今日它確實(shí)沒(méi)什么存在的必要。

　　1992年設(shè)立B股的時(shí)候是為了滿足那些想要投資中國(guó)境內(nèi)股票的外匯持有者的需要，并為那些需要外匯的公司提供一個(gè)更為簡(jiǎn)便的融資通道。

　　當(dāng)時(shí)，由于外匯管制及投資限制，國(guó)外資本只能通過(guò)B股進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。但隨后有更多的內(nèi)地公司得以在香港成功上市。內(nèi)地公司發(fā)行的H股以港元計(jì)價(jià)，這些股票計(jì)入恒生中國(guó)指數(shù)，對(duì)外國(guó)投資者則沒(méi)有任何限制。

　　B股的古怪設(shè)置除了不能引起大型機(jī)構(gòu)投資者的興趣，實(shí)際上還一直在打擊那些外匯持有者散戶的交易興趣：比如這是以人民幣標(biāo)注面值的股票，卻要時(shí)時(shí)換算成美元或者是港幣購(gòu)買(mǎi)；交易收割期是3天；并且如果是現(xiàn)鈔，當(dāng)錢(qián)從銀行劃轉(zhuǎn)至證券公司進(jìn)行交易時(shí)，每筆還需要再收一次手續(xù)費(fèi)，而B(niǎo)股的交易稅率實(shí)際上已經(jīng)高于A股了。

　　這些重重限制常常會(huì)讓B股看起來(lái)具備一種“最好你別來(lái)投資我”的潛質(zhì)。沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)會(huì)在設(shè)置了各種障礙后還能保證充裕的流動(dòng)性。在2002年開(kāi)放QFII制度后，那些境外的投資者在所謂的管理層的有序引導(dǎo)下，早就可以投資A股市場(chǎng)了—境外投資者要么選擇去A股要么可以去H股，流動(dòng)性顯然都好于B股。更好的流動(dòng)性意味著手里的股票轉(zhuǎn)換的速度可以更快，當(dāng)你想賣(mài)的時(shí)候也更容易出手。

　　此外，對(duì)于境內(nèi)的外匯持有者來(lái)說(shuō)，他們也將有新的去處。有一個(gè)消息是，1月14日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在2013亞洲金融論壇上透露內(nèi)地將在合適時(shí)間推廣QDII2(個(gè)人境外合格投資者)。QDII2大致的意思就是在中國(guó)內(nèi)地選一個(gè)區(qū)域—比如深圳的前海，然后讓那些合格的境內(nèi)投資者去投資港股。

　　這個(gè)消息曾經(jīng)在2007年得到過(guò)最高決策層的支持。但后來(lái)由于還是害怕引起資本外流，而最后在政策實(shí)行的前夜宣布放棄。但現(xiàn)在，人民幣國(guó)際化已經(jīng)被認(rèn)為得到了默許，中國(guó)也與其他國(guó)家簽訂了外匯互換協(xié)議，因此看來(lái)此時(shí)推行QDII2的可能性變得極大。

　　此外1月10日路透社報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還在考慮讓H股上市的中國(guó)公司可以全流通，這就是說(shuō)大部分的股票在上市當(dāng)日便可以自由買(mǎi)賣(mài)而沒(méi)有一個(gè)所謂的最短3個(gè)月的限售期。這被視為證監(jiān)會(huì)在幫助H股并鼓勵(lì)更多公司赴港上市的一個(gè)信號(hào)。

　　如果要鼓勵(lì)港股的發(fā)展，那么B股就更沒(méi)必要在那里橫生阻隔了。它本來(lái)就是政策需要而存在的，如今政策已經(jīng)不再傾斜于它，那就讓它早點(diǎn)說(shuō)再見(jiàn)好了。

　　拖得越久，B股的股票溢價(jià)就會(huì)更高。投資者現(xiàn)在想的就是到B股那撈一把，這樣將來(lái)轉(zhuǎn)為A股或港股，也起碼可以再獲得一個(gè)較高的溢價(jià)。萬(wàn)科就是這樣，通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)以高出5%的價(jià)格收購(gòu)B股持有者手里的股票—如果不想讓B股最后結(jié)束的時(shí)候到處都是投機(jī)客的身影，那么就最好早點(diǎn)跟它說(shuō)再見(jiàn)吧。

　　作者：王林，本刊金融主筆

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