同時，證監會增加問核程序，加大對保薦代表人處罰力度。2011年和2012年上半年18名保薦代表人受到監管談話、出具警示函、三個月不受理保薦項目、撤銷保代資格等處罰，涉及9家公司。“時至今日，恐怕再沒有人敢不把證券市場的改革當回事，郭樹清主席的言論也成為市場矚目的風向標。”民間智庫安邦咨詢在研究報告中預測，“證券市場的玩法將面臨質變。”

　　在市場點位的敏感時期，證監會近期多項政策顯露其“維穩”意味明顯。

　　今年年初，證監會已經確定了“弱化行政審批的價值判斷，重點強化信息披露”的IPO改革思路，并著手出臺一系列配套措施。在業內人士看來，證監會本著對資本市場的呵護之心，緩沖市場擴容壓力，不僅新股發行節奏明顯放緩，而且監管層還加大了引資金入市的力度。

　　一方面，證監會降低QFII資格要求并放寬了QFII投資限制，未來QFII和RQFII的規模有望進一步擴大。從年初至今，獲批的QFII家數已大幅超過以往任一年度。證監會9月12日最新公布的QFII名錄顯示，8月份共有8家機構獲批QFII資格。至此，我國QFII機構總數達到181家。

　　另一方面，轉融通的出爐擴大了融資融券的規模，也體現出監管層維穩托市的態度。此前，郭樹清與多方金融機構的座談被市場認為是證監會對資本市場維穩的舉措之一。監管層領導不僅公開批評公募基金的散戶化操作，而且要求機構堅守價值投資。

　　尚福林在證監會的9年，資本市場的深度和廣度得到了大幅提升。但是留給郭樹清的空間仍然廣闊。比如國際板和新三板都是證監會醞釀多年的重大舉措。新三板的定位是統一的場外市場，即多層次資本市場的底層制度安排。9月7日，新三板首批擴容8家公司正式掛牌交易。

　　國際板的根本性意義在于突破人民幣資本項的管制。但是如何把握實際，如何將國際板有機融入A股的體系，都將頗費思量。郭樹清在外匯局的任職經歷對此應有助益。

　　從強化分紅、加強監管到三板建設、發行改革，郭樹清新政內幾乎觸動了市場每一個層面的神經，在揮舞著大棒的同時也撒下了更多的市場機會。

　　在外部建設方面，郭樹清強調要加快金融衍生品市場的多層次資本市場建設；同時在更大的金融體系框架內，力推債券市場、呼吁社保、險資等各類長期資金入市；并通過重啟國債期貨、推動高收益債券發行和引入銀行理財投資等具體政策，實現債券市場、證券市場、期貨市場和傳統銀行體系之間的“互聯互通”。這一系列政策的長遠目標，是將原來因市場割裂而飽受“資金推動型”波動之苦的證券市場“資本池”，變成整個金融體系相聯通的“資本湖泊”，進而充分發揮證券市場在整個金融體系中靈活高效的資源配置功能。

　　郭樹清“鐵腕”推動改革，令市場耳目一新。但是要革除多年積弊，顯然非一日之功。到了真正觸碰各方利益格局的中盤博弈時，會不會依舊陷入舉步維艱的泥沼？金融體系的變革是一個深具整體性和關聯性的“系統升級”，證券市場自身的改革，如果沒有其他相關領域的改革跟進，亦很難維持此前“單兵突進”的改革步伐。

　　即便郭樹清新政嚴格執行，中國股市仍然積重難返，這和它創立之初的宗旨有關。“資本市場的主要目的是對資金的有效配置。而中國股市當初成立目的不是讓企業融資。上世紀90年代一開始上市的中國公司都是很差的，政府把不能解決的企業推給銀行，銀行把不能解決的企業推給社會。這就讓中國股市先天發展不足。”此外，芮萌指出，中國的股權結構相對集中，無論是國有股還是非國有股，都是一股獨大的現象。即便有了大小非，股權分置改革以后，仍是幾股獨大。而西方是扁平式或極度分散的股權結構。

　　經濟學家易憲容強調，中國股市的誕生和發展目的只有一個：為國有企業脫困。先是國有中小企業圈錢脫困；然后，絕大多數大型國有企業紛紛進場；最后才是給中小民營企業分一點羹。由此，政府不僅對股市信用進行完全的擔保，而且還主導了整個股市的分配運作，主導著股市的利益分配關系。在這樣的情況下，國內股市政策不僅決定了哪家公司能夠上市、上市的價格及融資額，也決定了公司上市的方式，從而使得股市行情的好壞、股票指數的高低也完全取決于政府的股市政策。股市的利益關系就在這樣的市場語境下形成，這些東西一旦形成制度，一定會有嚴重的“路徑依賴”，即整個股市文化、市場體制、運作方式都會朝這個方面發展，希望通過一些技術手段來改進，使股市走上健康之路是不容易的。

　　筑底路漫漫

　　截至今年9月4日，上證綜指平均市盈率跌至9.79倍，已創出2008年1月以來56個月最低值。值得注意的是，2008年10月28日滬指見底1664點時，滬市平均市盈率為13.16倍；2012年1月6日，滬指階段見底2132點時，平均市盈率為11.11倍，目前市盈率水平已大大低于前兩次重要底部時的水平。但如今的A股遲遲未有見底信號。

　　楊朝軍指出：“現在不是在半山腰，會繼續滾到山坡下。股市不太可能大跌，或回到1600點。現在還是筑底的過程之中。”

　　英大證券研究所所長李大霄(微博)表示，從8月31日到9月13日，罕見地未有任何IPO企業獲得發行批文。這意味著來自IPO的資金分流壓力短期內大大降低，也顯示出IPO的三大重要關口預披露、發審會、發行批文已全面收緊。他的判斷是：“股市好轉得到更加多的因素支持，鉆石底漸漸筑牢。”

　　復旦(微博)大學金融與資本市場研究中心主任謝百三(微博)教授認為，中國股市最大的特點在于：中國股市不是宏觀經濟的晴雨表，宏觀經濟向上時，它不一定漲；而宏觀經濟向下時，它一定跌。這就讓以實體經濟來預測股市走勢成為一種奢望。

　　那筑底過程還會持續多久呢？專家們的觀點也不盡相同。

　　楊朝軍指出，上證綜指所代表的企業群是要被調整的對象，長期不會有太大起色。投資者不要拘泥于這個市場，不妨考慮一下深圳中小板和創業板。“2000年以前，紐交所名氣很大，2000年之后，更多人知道納斯達克(微博)。美國經濟轉型，結構升級，創新為主。而紐交所上市的是傳統企業。現在大家知道的蘋果等企業都在納斯達克。中國股市的未來估計也會如此。上證綜指代表的是龐大的傳統企業，而新興經濟反映在創業板。”

　　芮萌認為，首先要看散戶的信心何時回來，他預計最快也要到十八大以后了。哪怕是證監會想要救市，也要等到十八大以后才會有具體動作。所以，現在各方面都在觀望。“客觀來說，中國股市對于價值投資者來說，現在是不錯的入市時間。但不是今天入市，短期內就能獲利的那種。”

　　郭樹清新政盤點

　　2011年11月8日，證監會要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。

　　2011年11月18日，證監會推出六大監管措施，力促市場健康發展。

　　2011年11月28日，創業板退市制度征求意見，新增兩大退市條件。

　　2011年11月29日，證監會開史上最嚴保代罰單——勝景山河IPO造假，平安證券(微博)兩位保薦代表人資格被撤銷。

　　2011年12月1日，證監會整頓重組審核，首次解聘違規委員。

　　2011年12月15日，郭樹清呼吁養老金等長期資金入市。

　　2011年12月30日，證監會要求IPO預披露時間提前1個月。

　　2011年12月31日，證監會投資者保護局正式成立，身兼八大職責。

　　2012年1月8日，郭樹清提出資本市場改革五大思路，加強制度建設。

　　2012年1月30日，證監會表示借殼上市標準與IPO趨同。

　　2012年2月1日，證監會首次公開IPO發審流程，詳解十大環節。

　　2012年2月2日，郭樹清表示清理整頓交易場所在6月30日前完成。

　　2012年2月3日，證監會表示加強新股定價監管，參照行業平均市盈率。

　　2012年3月24日，處長輪崗撬動發審改革，權力部門和非權力部門任職對調。

　　2012年3月30日，出臺上市公司監管指引第1號。

　　2012年4月1日，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》。

　　2012年4月27日，證監會降低期貨交易手續費，并研究減少股票交易費用。

　　2012年4月28日，證監會正式公布新股發行改革指導意見，取消網下機構3個月的鎖定期，并推出五條新規遏制新股炒作。

　　2012年4月29日，滬深兩大交易所同時發布主板以及中小板(限深交所)退市方案征求意見稿。

　　2012年4月30日，證監會降低A股交易的相關收費標準，調整后，滬深證券交易所的A股交易經手費將按照成交金額的0.087%。雙向收取。

　　2012年5月4日，證監會批復同意上期所上市白銀期貨合約。

　　2012年5月9日，證監會發布《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，三大舉措推動上市公司現金分紅。

　　2012年5月21日，證監會修改證券發行承銷辦法，投行唆使報高價將受罰。

　　2012年5月25日，證監會出臺15項措施，支持民營企業發行上市和再融資。

　　2012年5月30日，證監會表示發行市盈率超25%的新股出現三種情況將重審。

　　2012年5月31日，證監會表示2012年要取消約40%的行政審批項目。

　　2012年6月8日，證監會就《關于加強與上市公司重大資產重組相關股票異常交易監管的暫行規定(征求意見稿)》。

　　2012年6月16曰，證監會就非上市公眾公司監督管理辦法公開征求意見。

　　2012年6月20日，證監會取消基金公司5%以下股東審核或放行股權激勵。

　　2012年6月20日，證監會松綁QFII投資范圍與持股比例，持股上限將從20%提高到30%。

　　2012年6月27日，證監會表示探討養老金入市稅收減免措施，將進一步為社保基金和住房公積金入市做好銜接服務工作。

　　2012年7月7日，滬深兩所同日對外公布新修訂的《股票上市規則》，將退市新政全面擴大。

　　2012年7月20日，證監會表示將進一步降低交易手續費20%。

　　2012年7月31日，證監會高調表示，A股股息率與發達國家相比已經不低，同時鼓勵現金條件許可的上市公司回購自己的股票。

　　2012年8月1日，滬深交易所等再次大幅度降低A股相關交易手續費，滬深交易所費用整體降幅為20%。

　　2012年8月5日，證監會公布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》征求意見稿。

　　2012年8月15日，上交所發布《上市公司現金分紅指引(征求意見稿)》，進一步鼓勵上市公司分紅。

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