吳秋余

　　證監會近期連續推出的員工持股、回購股票等政策措施，絕非短期的“救市”之舉，而是著眼于上市公司的長遠發展，是為了股市能夠跑得更遠，而非跳得更高。唯有通過這些長期的制度性安排，才能讓股市從“政策市”回歸“市場市”，才會讓真正的價值投資者長期受益

　　近期，證監會連續推出一系列穩定股市的政策措施，包括上市公司員工持股計劃、鼓勵上市公司回購股票等，給處在長期下跌過程中的A 股市場帶來一陣久違的甘霖，也得到了部分上市公司和股民的積極認同。8月28日，寶鋼股份宣布了50億元回購股票的計劃，當天這只市值近800億的大盤藍籌股沖上漲停，成為今年以來藍籌股市場罕見的風景，部分銀行類上市公司也在積極籌備實施員工持股計劃。

　　在股市經歷了長期連續大幅下跌的背景下，推出類似員工持股計劃之類的基礎性措施，可以說適逢其時。一方面，在交易持續低迷、投資者信心嚴重不足的現狀下，大量藍籌股股價跌破凈資產，價值存在被嚴重低估的可能，推出員工持股和回購股票計劃，可以為市場帶來增量資金、穩定市場預期，減小股市過分下跌帶來的負面影響，恢復市場正常的價格發現機制和融資功能，而且在市場已經連續下跌后推出這些長期性政策措施，面臨的風險和操作的成本都大為降低。

　　更為重要的是，通過員工持股、回購股票等措施，可以將公司利益與投資者利益捆綁在一起，激勵公司員工和管理層更加勤勉地為公司工作，更好地完善上市公司治理結構，同時也為投資者通過上市公司的相關行為判斷公司的實際狀況和發展前景提供了渠道，從而穩定市場預期和投資者信心。

　　然而，市場對這一系列政策并不領情，在經歷了短暫的曇花一現之后，市場很快恢復了原有的狀態。寶鋼股份在漲停的第二天，即出現了較大幅度下跌，計劃推出員工持股計劃的部分銀行類上市公司也沒有出現明顯的大幅上漲，藍籌股大面積破凈依舊。

　　以短期的市場效果和“救市”心態來評價這些政策，似乎其并沒有發揮股民期待的“強心劑”作用。但如果我們把眼光放長遠一些，以股市穩定健康發展所需要的制度安排來看待監管部門的舉動，則會看到，這一系列政策措施在短時期內給資本市場帶來增量資金的同時，更著眼于上市公司的長遠發展，更多地是為股市能夠跑得更遠，而非跳得更高。

　　經過多年發展，中國股市已經由過去的“小個子”變成了今天的“大塊頭”，在快速成長的同時，中國股市的不穩定、不成熟也成為廣大股民最大的一塊“心病”。如何讓中國股市盡快成熟起來，是擺在監管者和投資者面前的一個亟待解決的難題。如果我們總是習慣于 “看天吃飯”、看政策炒股，那么中國股市就難以擺脫大起大落的狀況，也難以發揮應有的優化資源配置和財富保值增值的作用。而唯有通過這些長期的制度性安排，才能讓股市從“政策市”回歸“市場市”，才會讓真正的價值投資者長期受益。