《紅周刊》特約作者 胡東輝

　　新股過度投機頑癥久治不愈，不管管理層如何出招，炒新的游資都能見招拆招。對此，筆者曾在本欄撰文提出以創(chuàng)設新股來抑制新股過度投機，當時百密一疏，現(xiàn)在仔細推敲之后，發(fā)現(xiàn)該方案存在一個致命漏洞，而一些業(yè)內人士提出的轉融通方案也存在類似漏洞。經(jīng)過反復思考，筆者認為，稍作改良，該方案仍不失為最有效的抑制新股過度投機的措施。

　　一個不該疏忽的致命漏洞

　　筆者當時提出的創(chuàng)設新股方案借鑒了創(chuàng)設權證的創(chuàng)意，結合被創(chuàng)設新股的股本結構，根據(jù)大小限的不同限售期限和股本數(shù)量，創(chuàng)設等量相對應存續(xù)期限的流通股本，從而變相實現(xiàn)新股上市首日的全流通，達到抑制新股過度投機的目的。

　　筆者當時疏忽了該方案存在一個致命漏洞，創(chuàng)設等量大小限新股之后，雖然創(chuàng)設的新股與大小限的數(shù)量相等，新股的實際流通量與新股的總股本也相等，但實際效果相當于該公司的總股本增加了1億股。創(chuàng)設新股的目的是要向二級市場拋售，否則創(chuàng)設新股就沒有任何意義了。當創(chuàng)設的新股流入市場以后，對買進這些新股的投資者來說，這些創(chuàng)設的新股與公司的其他流通股不存在任何區(qū)別，應該享受與其他股東無差別的權利，當然也承擔相同的義務。

　　與此同時，那些未曾流通的大小限依然存在，他們也享受相同的股東權利并承擔義務。這樣，當公司召開股東大會行使表決權時，享有投票權的股東數(shù)也增加了1億股票。如果公司實施送股分紅的利潤分配方案，按照公司的真實股本所應分配的數(shù)量將無法如數(shù)分配到每個股東手上。

　　新股如果通過轉融通來變相實現(xiàn)全流通，也存在類似的問題。借出股票的大小限股東仍然還是公司的股東，其股東權利和義務仍然存在，那么大小限股東與買進轉融通股票的投資者的權利就有可能發(fā)生沖撞；如果借出股票的同時也把股東的權利和義務一并借出，全部歸入買進轉融通股票的投資者手里，那么公司的控股權就會旁落或失控，導致股東大會作出的決議與公司實際控制人的本意背道而馳，從而產(chǎn)生一系列的新問題。在這種情況下，大小限股東很可能根本就不愿意借出股票，結果是轉融通成為畫餅而無法實施。

　　改良后直擊新股投機命門

　　也許正是因為上述致命漏洞的存在，因此，新股的創(chuàng)設或轉融通一直未被管理層采納。新股的轉融通與《轉融通業(yè)務監(jiān)督管理試行辦法》中的轉融通規(guī)定存在很大的差異，如果新股的轉融通也適用該辦法，由于數(shù)量很小而根本起不到抑制新股過度投機的作用，那就沒有意義了。在這種情況下，如果對新股的創(chuàng)設或轉融通進行改良，規(guī)避前述問題，那么，創(chuàng)設新股或轉融通將是直擊新股過度投機命門的最有效辦法。

　　新股過度投機的命門在哪里呢？其一是流通股本占總股本的比例很小，通常是三分之一到四分之一之間，便于游資控盤炒作；其二是發(fā)行價高，墊厚了資本公積金，使新股有了高送轉的資本，成為吸引市場跟風的利好題材；其三是需要三年時間才能實現(xiàn)全流通，這給游資炒作贏得了時間，可以搶在全流通之前炒一把就走。

　　改良之后的新股創(chuàng)設或轉融通，正好可以直擊這些命門。新股創(chuàng)設或轉融通的致命漏洞在于股東權利與義務的沖撞，如果規(guī)定新股在三年之內不得進行利潤分配，也不召開股東大會，那么這個問題就可以規(guī)避，新股的創(chuàng)設或轉融通也就不再存在障礙。這樣，新股炒作的最大動力源——高送轉題材就在全流通之前被廢掉了，這對新股炒作將是最有力的打擊；與此同時，由于一步到位實現(xiàn)全流通，徹底封閉了游資炒作的時間，把三年后全流通的結果提前到新股上市之初，新股炒作就沒有時間空子可鉆了。如此，新股與老股也就基本同化了。

　　當然，改良的代價也是明顯的，三年不召開股東大會，有可能會影響上市公司的經(jīng)營發(fā)展。如果將這個時間縮短為兩年，大股東的禁售期也縮短為兩年，這樣，新股創(chuàng)設或轉融通的負面影響將會大大減小。與現(xiàn)在新股過度投機給市場帶來的損害相比，這樣的代價是完全值得付出的。