蘇渝 《 國際金融報 》( 2012年08月08日 第 02 版)

　　作為救市舉措的重要一環，8月5日，證監會推出了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法(征求意見稿)》。通過公司員工買入本公司股票，這樣既可以剎住不斷下跌的股價，又可以給其他投資者傳遞更明確的公司經營狀況的信息。特別是在當前市場環境低迷、指數點位較低的情況下，管理層出臺這一政策，呵護股市之心，昭然若揭。

　　對于這一暫行辦法，業內人士普遍予以正面解讀，并認為此時推出這一政策釋放出明確的利好信號。員工持股計劃迅速推出，再次體現監管層推進金融市場改革的決心和效率，員工收入的證券化，有助于資本市場資源配置功能優化。

　　對于這些解讀，筆者無意潑冷水，只想談談其存在的問題。

　　首先，會不會滋生腐敗？員工持股是自愿，還是強制包辦？《暫行辦法》表示，買入股票的資金來源于最近12個月公司應付員工的工資、獎金等現金薪酬，且數額不得高于其現金薪酬總額的30%。每次實施員工持股計劃，其所購股票的持股期限不得低于36個月。很明顯，這份員工持股計劃，不僅員工持股計劃的資金來源于員工的現金薪酬，而且所買進的本公司股票還要設定36個月的持股期限。這不完全是出自員工自愿，有包辦之嫌。如果員工持股的公司三年后業績下滑，二級市場的股價必然下滑，這就會讓持股員工薪酬獎金打了水漂；然而，反過來，三年后若業績大增，二級市場的股價必然翻番，這便成了上市公司給員工送了個“大紅包”。基于有后者，且越是高管薪酬和獎金越高，按比例買入的股票越多，不排除高管為了自己給自己增厚“紅包”而刻意用關聯交易來粉飾報表，扮靚業績的可能。

　　其次，上市公司可以對員工持股計劃還有沒有其他類型的利益輸送：比如，員工持股后的三年間加大分紅力度，推出大比例的送股或轉增股，使本公司高管和持股員工從股權得到更多的實惠，獲得一筆不菲的額外收入。

　　總之，在成熟資本市場，員工持股計劃是相當普遍的一種制度設計，這種制度有利于提升公司生產效率，提高公司綜合實力。同時，也是提振投資者信心，但在實施員工持股制度之際，還應堵上滋生新的“腐敗源”的漏洞。SourcePh">