上市公司員工持股計劃正面臨極為有利的外部環(huán)境，理該加速推進(jìn)并完善，但涉及多個方面，僅有證監(jiān)會的單方面努力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更需政府各相關(guān)部門加緊密切配合，同心協(xié)力，使其有機(jī)地融入未來的全國居民收入分配體制改革方案總體架構(gòu)之中。

　　沙偉斌

　　證監(jiān)會近日就《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》向社會公開征求意見，這標(biāo)志著上市公司員工持股計劃即將正式推出。在此特別值得關(guān)注的是，作為成熟健康的證券市場理應(yīng)具有的基礎(chǔ)性制度安排，在中國證券市場和中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀環(huán)境下，員工持股計劃的出臺意義重大并影響深遠(yuǎn)，而作為一項涉及面較廣的重大政策，在推出之初常常會出于穩(wěn)健的考慮而偏于保守，政策具體內(nèi)容也會因客觀條件所限而存在不少需要完善之處。考慮到我國當(dāng)前推行員工持股計劃正面臨著有利的外部環(huán)境，有必要抓住機(jī)遇加快推進(jìn)并盡快完善，而這需要政府各相關(guān)部門的通力協(xié)作。

　　上市公司員工持股計劃順應(yīng)了促使滬深股市走出低迷、發(fā)展壯大的內(nèi)在要求和收入分配體制改革的發(fā)展大方向。

　　滬深股市自2009年見頂回落后已連續(xù)近4年處于低迷狀態(tài)，一個非常重要的因素就在于缺乏投資價值。為了提高市場投資價值，監(jiān)管層系統(tǒng)性地采取一系列措施，如強(qiáng)化上市公司的分紅機(jī)制、降低證券市場各項稅費甚至適度降息等措施，來提高股票投資預(yù)期收益率和降低投資機(jī)會成本。但這些措施從作用機(jī)制上看，都是通過作用于外部環(huán)境來對上市公司施加間接影響，而上市公司作為實現(xiàn)投資價值的根本載體，自身質(zhì)量的提升則更為關(guān)鍵。對此，最能產(chǎn)生促進(jìn)作用的監(jiān)管政策措施，除了已出臺的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，便是上市公司員工持股計劃了。

　　員工持股計劃之所以能有效激發(fā)上市公司的內(nèi)在質(zhì)量提升動力，是因為它使員工兼具公司的勞動者與所有者雙重角色，進(jìn)而建立起勞動者與所有者風(fēng)險共擔(dān)、利益共享機(jī)制，能挖掘公司內(nèi)部成長的原動力、提高公司的凝聚力和市場競爭力；此外，它在一定程度上還會改變上市公司股東的構(gòu)成，使員工能以股東身份參與公司日常管理，改善公司治理水平。

　　政府當(dāng)前正在著力推進(jìn)的收入分配體制改革，核心目的就是合理調(diào)整政府、企業(yè)和居民之間的收入關(guān)系，提高居民收入水平、縮減貧富差距，從而拉動內(nèi)需、實現(xiàn)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革目標(biāo)。在員工持股計劃的誕生地美國，推行該計劃的初衷也正是為了提高大眾收入，減輕和消除資本集中和貧富差別擴(kuò)大所帶來的收入分配不公等社會危機(jī)。美國員工持股計劃的理論基礎(chǔ)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家路易斯·凱爾索(Louis Kelso)的“兩要素論”：生產(chǎn)要素只有資本與勞動兩種，而隨著社會的發(fā)展，資本貢獻(xiàn)將不斷上升、勞動貢獻(xiàn)將不斷下降，所以在正常的社會經(jīng)營運行中，人們不僅需要通過勞動獲得收入，還需要通過資本來獲得收入，如此才能避免收入分配的過度不公。

　　截至2011年底，滬深兩市上市公司總市值為21.48萬億元，占我國GDP的比重為45.54%。整體上，上市公司無疑已成中國經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)的集中代表，其中所吸納的員工也已成為國內(nèi)勞動力構(gòu)成中非常重要的組成部分。在員工持股計劃出臺前，能發(fā)揮相類似功效的是股權(quán)激勵計劃，但惠及范圍非常有限。根據(jù)證監(jiān)會提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，在2400多家上市公司中只有285家上市公司推出過股權(quán)激勵計劃，平均每家僅約占公司總股本的3%，并且這些股權(quán)激勵計劃主要針對公司高管，普通員工很少能參與。與之相比，具有普惠制特征的員工持股計劃將極大地改變現(xiàn)有格局，會使占據(jù)絕對人數(shù)優(yōu)勢的普通員工通過持股獲得資本收入，而隨著國民經(jīng)濟(jì)資本化程度的不斷上升，其對國家收入分配體制改革的強(qiáng)大助力作用也將日益凸顯。

　　有鑒于上市公司員工持股計劃已成實現(xiàn)我國收入分配體制改革目標(biāo)的有效途徑之一，而這一過程涉及多個方面，僅有證監(jiān)會的單方面努力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更需政府各相關(guān)部門的通力協(xié)作。

　　這有美國的先例在。美國國會在1974年通過《職工退休收入保障法》后，員工持股計劃得以設(shè)立，但到了1984年美國國會通過《1984年稅收改革法》后，員工持股計劃才真正得以快速發(fā)展；原因就在于1984年稅收改革法案對員工持股計劃的全部四種參與者分別給予了相關(guān)稅收優(yōu)惠——參加持股計劃的員工，股本和紅利在提取使用前免交個人收入所得稅，出售股份收入轉(zhuǎn)入退休基金也免交個人收入所得稅；售股給員工的股東，當(dāng)員工持股超過公司股本總額30%以上，股東出售的股份收入增值部分免交稅率為28%的所得稅；員工持股的公司，在歸還員工持股貸款本息期間，免交公司所得稅；貸款給員工持股的金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)其向員工持股提供占公司股份30%以上的貸款時，其利息收入減半征收所得稅。正是通過完善以稅收優(yōu)惠政策為核心的各項不足之處，美國員工持股計劃才最終得以普及。目前，美國員工持股計劃覆蓋人數(shù)已占勞動力25%以上。由此可見，最初美國政府在推行該政策時也采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　中國證監(jiān)會此次征求意見稿的內(nèi)容也顯得較為穩(wěn)健，員工持股計劃相關(guān)利益各方行為動機(jī)誘導(dǎo)因素(即相關(guān)稅收優(yōu)惠政策)的缺位，就突出表現(xiàn)了這一點。當(dāng)然，更重要的原因在于，稅收優(yōu)惠政策的出臺還需要多個相關(guān)部門的密切配合，非證監(jiān)會一己之力所能為。

　　為此，我們期待中央政府多個相關(guān)部門加緊密切配合，同心協(xié)力，抓住機(jī)遇，盡早拿出各項稅收配套政策，加快推進(jìn)和完善員工持股計劃，使其有機(jī)地融入未來的全國居民收入分配體制改革方案總體架構(gòu)之中。

　　(作者系華西證券研究所高級研究員)