證監會投資者保護局在4月份答記者問時談過這兩個問題，其中稱“引導一般投資者主要投資于績優大盤股，如同我們倡議低收入群體選擇低風險的投資工具一樣，都是我們逐步建立起投資者適當性制度的重要方面。倡導投資藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資理念。”

　　而對于“低收入者不宜投資股市”，則是引導普通投資者投入與自己風險承受能力相稱的產品和領域，沒有強制性，是監管部門從警示風險的角度善意地提醒投資者、保護投資者。

　　知情人士亦透露，這一答記者問公布之前，曾經郭樹清之手親自增刪改定。

　　此外，媒體報道郭樹清一句“IPO能不能不審”，也引發了市場對股票發行審批制的批判。但郭樹清原意可能并非如此。

　　據稱郭樹清在內部會議中也談到美國式的監管，其中并非沒有上市審批的過程，只是監管機構在其中不做價值判斷。

　　一些長期參與證券市場建議和顧問的學者也有類似的看法，比如華生教授就撰長文剖析A股的失衡和問題的癥結，并指出應先將再融資發行市場化、重新設計退市與資產重組制度、再將審批制轉變為高門檻的“披露制”。

　　此外，兩會期間，滬深交易所開始對于新股盤中實施限制，也遭遇不少批評的聲音。

　　A股改革的方向很多市場人士都能預見得到，但中國股市的問題應從特有的“此岸”出發，才能到達“彼岸”。

　　比如，華生和朱從玖都曾提到，在A股市場上的獨特交易結構，85%的交易是個人投資者貢獻的，這樣的交易額左右了價格；而二級市場的價格特征必然傳導到一級市場上來。華生提及，新股越發越高，就是對這樣一個結構的反映。而朱從玖提出二級市場沒有理順，一級市場也難有改善。

　　證監會從近年來陸續推行的新措施，在退市和發行上同時發力，其路徑也與華生所提及的有相似之處。

　　在發行制度改革這一點上，朱從玖此前亦透露，證監會關注了媒體和市場上的各種建議和意見，這些意見和建議為監管層提供了思路。他說，很多問題不只是涉及發行環節，還涉及其他基本制度。

　　市場聲音 交易費用下降利好全部投資者

　　大成基金(微博)昨日指出，管理層陸續出臺有利于市場持續健康發展的政策，對整個市場制度的完善都具有里程碑意義，對股市長期形成利好。節后第一天股指“開門紅”說明市場給予一系列政策以正面解讀，

　　其中，A股交易費用的降低基本覆蓋了所有股市的參與者，對于吸引長期資金入市，活躍股市交易將起到積極作用。

　　逾七成基金看多后市

　　眾祿基金研究中心對基金公司多空調查的數據顯示(本次觀點采樣日期截至5月2日)，基金公司看多勢力劇增，占比為72%，看空占比為22%，看平占比僅為6%，多空比為3.27：1。

　　從考察的基金公司來看，看多方以銀華基金(微博)為代表，認為政策維穩方面的舉措積極，建議大膽做多，提升倉位與組合的進攻性和彈性；看空方以上投摩根基金(微博)為代表，認為二季度上半期或仍有調整需要。

　　今年以來，眾祿基金對基金公司進行了17次“對后市看法”的調查，看多占上風的有15次。

　　【解讀1】

　　A股“劣幣”被逐或可期待

　　五一假期期間，除降低股票交易費用外，最受市場關注的措施是新股發行改革制度出臺和退市制度征求意見，其中退市制度從創業板推廣至主板和中小板。

　　受退市制度的影響，昨日滬指漲1.76%的同時，超過40只ST類個股跌停。此前創業板退市制度發布后，市場做出了迅速反應，4月23日創業板指數大幅下跌，并且在上周其余指數保持平穩的情況下錄得6%的周跌幅，退市制度的威懾力十分顯著。

　　垃圾股與重組題材遭遇冰凍

　　重組股曾經是A股市場上一道亮麗的風景線，對重組股的炒作往往能夠造成股價短期內飆升。這種炒作文化與散戶投資者居多的市場環境不無關系。

　　摩根士丹利華鑫基金(微博)人士指出，從制度上看，遲遲不能理順的退市制度對炒作風氣的形成有相當關鍵的作用。過去從保護投資者利益的出發點對上市公司提供過多的保護，人為使得虧損企業、績差企業擁有殼價值，給予投資資金炒作牟利的空間，從長期的角度看反而是損害投資者利益的。

　　此前A股市場上重組、借殼都是最熱門的炒作題材，諸多內幕交易案件的發生也是源自借殼等行為。炒股“聽消息”一度是散戶和部分機構的常用手法。

　　摩根士丹利華鑫基金亦指出，退市制度的完善，將給績優股帶來更多的投資機會。過去投資者普遍青睞成長股、重組股，因為這些股票能夠在短時間帶來可觀的收益，投資藍籌雖然能夠獲得不錯的股息收入，但相比起來賺錢效應不明顯。隨著市場制度的日趨完善，投資者行為更為理性，價值投資的理念也會找到合適的土壤，績優藍籌股能夠得到更多的認同，績優股的春天也就可能到來了。

　　大成基金人士也指出，從各項政策的引導趨勢來看，中長期市場結構性分化可能會更為明顯。

　　這種結構的分化，可能將體現在各類股票的估值差異上，未來藍籌股和成長股之間的估值差距可能縮小。

　　華安基金(微博)人士則認為，在退市制度中引入市場指標，如成交量、股價等，代表著新的意義和方向。

　　華安基金認為，其背后的邏輯是，無論是上市公司的信息披露還是第三方的報告，如果資本市場不予認同并用腳投票，則上市公司直接被判死刑。二級市場投資者第一次真正實現了用腳投票PK上市公司大股東舉手投票的勝利。無論是股價的持續低于面值或是交易量的持續低迷導致的邊緣化，都是二級市場投資者對上市公司用腳投票的勝利。

　　短期內可能出現退市公司

　　按照滬深交易所公布的退市方案看，A股有不少公司將觸及退市或暫停上市線。

　　以“凈資產為負”這一條看，年報披露完畢后A股目前有35家公司凈資產為負數。這些公司主要是*ST中華A在內的ST、*ST類公司。

　　此外，在“營業收入低于1000萬”這一項上，目前從最近一年的數據看，A股有18家公司2011年營業收入低于1000萬。

　　此外也有媒體統計顯示，有31家ST類公司連續三年凈資產為負。

　　【解讀2】

　　新股流通量增大與散戶直接相關

　　證監會在4月28日晚間公布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，自發布之日起實施，這意味著新一輪的新股改革措施落地。

　　在這一次的新股發行體制改革中，有三大亮點值得投資者關注。

　　25%強制披露規則

　　證監會此次在新股發行改革的意見中指出，“根據詢價結果確定的發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的(采用其他方法定價的比照執行)”發行人因此要增加信息披露的內容，增強風險揭示。

　　這是強化信息披露的一個措施，證監會相關負責人指出，這是給市場參與各方一定時間去冷靜和思考，重新審視新股發行定價的合理性。經過冷靜判斷或重新詢價，市場各方仍然可以選擇相對較高的發行價格。

　　這一條款只管信息披露，不管價格。此外，由于二級行業的市盈率是一個參考指標，證監會也允許用其他方法作為定價的比照，因此后續還會有關于這一政策細則出臺，指導發行人采取何種方式。

　　這也意味著，此前承銷商包攬估值環節分析的局面也將改變，一個公司價值如何將有參考指標，如果高過平均水平一定幅度，發行人要做出充分說明。

　　引入存量發行

　　此次證監會在新股發行改革中提出“推動部分老股向網下機構投資者轉讓”。證監會認為，在境外成熟市場都有老股轉讓這一機制，我國經過股權分置改革，也具備了推動老股轉讓的制度基礎。

　　證監會指出，推出老股轉讓措施，一是考慮增加新上市公司可流通股數量，緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況；二是推動老股東轉讓股票可以對買方報高價形成約束，進一步促進買、賣雙方充分博弈；三是緩解股票上市后，老股集中解禁對二級市場的影響。目的都是促進新股合理定價。

　　不過為降低老股轉讓可能帶來的負面影響，證監會也對老股存量發售的門檻、數量和資金鎖定等方面進行了約束，避免為私募股權基金套現等行為留下漏洞。

　　此外有人曾建議在股票破發時應由原股東贖回老股，但這一明顯違背市場規律的建議沒有被證監會采納。

　　網下發售不再限售

　　對于打新投資者來說，最值得注意的應該是首日流通量的變化。此次機構在網下獲得配售的股票將不再設置3個月的限售期，也就是說，機構首日可以參與拋售。

　　證監會指出這是為了提高新股的流通性。如果中小投資者按照目前的方式繼續哄抬新股價格，極有可能出現首日機構將手中持有的股票全部拋售給散戶的可能。

　　此外新方案還要求在新股發售中，50%以上的份額應發售給參與網下配售的機構，只有在出現中簽率懸殊的情況下才可回撥，這意味著散戶未來在新股首日價格上的話語權將被扭轉，新股首日價格暴漲的情況可能得到改善。

　　證監會亦指出，未來將由交易所定期公布各類投資者買賣新股的損益，參與新股的投資者應關注。

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