原文標(biāo)題： 中國股市超級(jí)大熊市啟示錄

　　作者：張衛(wèi)星

　　接上文：張衛(wèi)星談熊市啟示錄：中國股市與中國足球（一、二）

　　        張衛(wèi)星談熊市啟示錄：認(rèn)清政策市和圈錢怪圈（三、四、五）

中國股市超級(jí)大熊市啟示錄(六)

不徹底變革！中國股市沒有牛市了

　　首先，解決當(dāng)前中國股市的問題，最需要解決的問題恐怕是最基礎(chǔ)的問題：

　　1、中國到底需要的是“行政市”股市，還是“真正市場化”的股市？

　　2、在整體系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)模式上，到底什么樣的股市結(jié)構(gòu)模式才是真正適合中國國情、中國政體、能夠發(fā)揮市場力量的最優(yōu)化的真正市場化股市系統(tǒng)？

　　3、中國政府管理層到底在中國股市結(jié)構(gòu)系統(tǒng)中應(yīng)該怎么定位？

　　4、最后一個(gè)問題才是我們應(yīng)該怎么辦，什么才是正確的做法？

　　提出問題看似簡單，但找到正確的答案和解決辦法，卻難于上青天！

　　比如對(duì)第一個(gè)問題，無論來自政府管理層的人士還是來自市場人的觀點(diǎn)，都是毫無疑問的回答：我們當(dāng)然需要“真正市場化”的股市！

　　但兩方人士對(duì)什么是真正市場化的中國股市的認(rèn)識(shí)卻是天壤之別，而且無法辯論清楚！這樣一個(gè)最簡單的道理，其實(shí)有太多的人根本就不想搞明白，“屁股決定腦袋”這個(gè)中國式的經(jīng)典論斷說明了一切。不要看他說些什么，看看他的屁股坐在哪里？看看大家的屁股都坐在哪里？習(xí)慣中央集權(quán)管理模式與信奉自由市場化機(jī)制的兩類人，對(duì)同一個(gè)問題似乎表面看法都是一致的，但最終的實(shí)現(xiàn)路徑和表現(xiàn)方式卻是天壤之別。

　　細(xì)節(jié)中存在魔鬼！在對(duì)中國股市的認(rèn)識(shí)上，更是細(xì)節(jié)中存在大魔鬼！

　　薄薄一層窗戶紙，兩邊就是兩個(gè)世界！捅破窗戶紙到達(dá)對(duì)方的世界是一件非常困難的事情！

　　不妨我們就說說過去，中國證監(jiān)會(huì)從每一任主席開始，都是在任內(nèi)強(qiáng)調(diào)要搞市場化，用市場的力量，發(fā)揮市場機(jī)制！

　　但20年股市的實(shí)際情況呢？我們的股票市場離真正的市場化越來越遠(yuǎn)了，市場表現(xiàn)卻越來越糟糕！行政管理的觸角卻延伸的越來越深！我們的行政管理需要管理的領(lǐng)域項(xiàng)目越來越多，行政系統(tǒng)的規(guī)模越來越大！

　　根子上的市場機(jī)制沒有建立，當(dāng)然要用行政力量來補(bǔ)漏洞！更強(qiáng)的行政力量滲透又導(dǎo)致我們的股票市場離真正市場機(jī)制越來越遠(yuǎn)，能否認(rèn)嗎？

　　細(xì)節(jié)中產(chǎn)生魔鬼！細(xì)節(jié)決定成�。�

　　中國人的思維方式，一直是宏觀大方向占主導(dǎo)地位的思維模式，大家總是習(xí)慣在說：只要大方向上沒有問題就是好的！很不容易將注意力集中到細(xì)節(jié)問題的處理上來。

　　我個(gè)人在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中有兩件重大的經(jīng)歷，都是在細(xì)節(jié)上出現(xiàn)了魔鬼！

　　一件是2006年啟動(dòng)的股權(quán)分置改革：股權(quán)分置改革啟動(dòng)前夜，當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席尚福林約我到他的辦公室談話，已經(jīng)箭在弦上的股權(quán)分置改革，2個(gè)小時(shí)的談話并沒有太多實(shí)質(zhì)內(nèi)容。一切已經(jīng)不可能有什么改變了！我只表達(dá)了這次的改革方案是不徹底，是不系統(tǒng)的，很長時(shí)間以后會(huì)有后遺癥產(chǎn)生的。而尚主席當(dāng)時(shí)的注意力我看是集中在“開弓沒有回頭箭！”，他是最需要這次戰(zhàn)術(shù)成功的！

　　股權(quán)分置改革從形式上是成功的，但后遺癥也是明顯的，“送股股改”爆發(fā)的短期牛市又促進(jìn)了股權(quán)分置的快速改革實(shí)施，但也誘惑進(jìn)入了更大量的對(duì)中國股市過去一無所知的新人，被這個(gè)泡沫套在高高的山岡上。

　　證監(jiān)會(huì)由于沒有重視股改后遺癥的影響，沒有深挖為什么會(huì)出現(xiàn)股權(quán)分置問題的深根，沒有抓住時(shí)機(jī)重新梳理真正的股市市場結(jié)構(gòu)是什么，都被突至的牛市熱潮搞的頭腦發(fā)熱，一切行為方式又走回了以前的老路，繼續(xù)“壟斷圈錢”。導(dǎo)致中國股市的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)問題越積越深，如果現(xiàn)在處理起來就更加的復(fù)雜和困難。

　　另一件事，就是2008年金融危機(jī)導(dǎo)致的我在黃金市場上的慘�。�沒有人比我更看好黃金的超級(jí)大牛市了，但由于一個(gè)細(xì)節(jié)問題的處理不當(dāng)，我在黃金大牛市的一個(gè)回檔波動(dòng)中損失慘重！

　　我最深刻的體會(huì)到了：宏觀大方向即使看的再清楚、再正確！只要細(xì)節(jié)處理上存在問題，也會(huì)導(dǎo)致全盤失敗。細(xì)節(jié)決定成��！

　　2008年危機(jī)遭受打擊后。一直在靜休，靜靜的、獨(dú)自的傾聽世界及中國各類金融市場自身發(fā)出的深邃聲音，體會(huì)著市場規(guī)律的精妙……。

　　對(duì)中國股市自從股權(quán)分置改革后本不想再多發(fā)一言，只在旁邊看著政府管理層在不斷“摸著石頭過河”，搞各類的所謂“市場化金融創(chuàng)新”，看又一個(gè)引進(jìn)自國外的所謂創(chuàng)業(yè)板市場登場表演！據(jù)說，以后還有什么“國際板”“退市機(jī)制”“分紅機(jī)制”等等實(shí)質(zhì)行政化卻披著“市場化”外衣的管理機(jī)制要建立！

　　似乎真的沒有什么關(guān)系，中國股市有以億計(jì)數(shù)量的股民，有十萬億計(jì)的資金可以被試驗(yàn)，可以承受各類政策試錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)！資源多著呢，現(xiàn)在揮霍揮霍，幫政府交交學(xué)費(fèi)也沒有什么的！

　　2010-2011年中國股市終于出現(xiàn)了重大的質(zhì)變，但看看各種財(cái)經(jīng)節(jié)目，各類關(guān)于中國股市的觀點(diǎn)文章，無關(guān)痛癢的在做著表面文章，看看那些經(jīng)濟(jì)學(xué)家老朋友們，都似乎不再談股市了！看著市場中千千萬萬的人，都在回避中國股市最真實(shí)的現(xiàn)實(shí)，都不直擊市場最深的病灶，都在麻木中沉淪……。

　　忍不住，才寫下這篇文字。認(rèn)同不認(rèn)同，都是各位看官自己的事情，這些觀點(diǎn)只是我作為一個(gè)中國股市的老市場的旁觀者的觀點(diǎn)。

　　但我還信奉一點(diǎn)：雖然中國股市是一個(gè)怪胎型的市場，但畢竟還是有市場基因的，它會(huì)自己說話！它會(huì)自己評(píng)判對(duì)錯(cuò)！

　　有人說，你對(duì)中國股市還有改革辦法嗎？就像當(dāng)年解決股權(quán)分置問題一樣有改革方案嗎？

　　答：辦法倒是有，看到問題當(dāng)然就有解決問題的辦法，但一個(gè)好辦法，用法不對(duì)，反而會(huì)起壞作用的。就像當(dāng)年股權(quán)分置改革的不徹底、不系統(tǒng)、不顧及后遺癥，在今天不是看到它在顯現(xiàn)后遺癥威力嗎？

　　有時(shí)我也在想：當(dāng)年的股權(quán)分置改革還不如不搞，直接推倒重來就算了，可能也不會(huì)有現(xiàn)在中國股市更龐大的困難重重的局面了！

　　重大的變革需要許多先決條件，需要大家都認(rèn)同“不改不行了”，才能集體推動(dòng)改革，需要大量的知識(shí)普及和思想統(tǒng)一，我想想當(dāng)年從1999-2006年極端辛苦的打了7年的股權(quán)分置改革理論仗，真是累人�。∽屛以賮硪淮巍肮呐c呼”？還是算了吧，太累人了��！

　　當(dāng)前的中國股市需要的是系統(tǒng)重構(gòu)性的變革，市場機(jī)制的重建與修復(fù)的整體規(guī)劃時(shí)間需要長達(dá)10年以上，十多種各類配套措施的實(shí)施次序不能錯(cuò)，這么復(fù)雜的過程，讓習(xí)慣行政壟斷思維的人來主導(dǎo)的改革，最后還不知道會(huì)給篡改成什么模樣呢？所以不說比說要好的多！

　　要知道：細(xì)節(jié)中存在大魔鬼！

　　好在我看到了市場的另一種力量，它會(huì)自己推動(dòng)！

　　因?yàn)椋�是政府管理層�?chuàng)造的怪胎型中國股市，它的市場機(jī)制殘疾也是政府管理層在開始創(chuàng)造時(shí)給它連帶制造上去的，現(xiàn)在怎么能夠說不管就不管了？

　　就好像養(yǎng)了個(gè)殘疾的傻兒子，你說他現(xiàn)在五大三粗了，就想撒手不管了，讓他自己養(yǎng)活自己，能撒手嗎？他會(huì)死給你看的！

　　中國股市這個(gè)由政府一直喂各種催奶草料、下奶激素豢養(yǎng)大的巨型怪胎奶牛，現(xiàn)在政府感覺它的胃口越來越大了，再喂下去，累了！喂不起了！幻想它能夠像它的西方同類一樣，能自己上山找草吃，順便還能大家擠擠奶喝，現(xiàn)在你想把它趕出家門，讓它在自然中自己找食吃？健康的活著！它會(huì)嗎？它會(huì)死給你看的！

　　沒有根子上的改革，它就沒有牛市了！沒有改革，它會(huì)死給我們大家看！

中國股市超級(jí)大熊市啟示錄(七)

中國股市再次大變革機(jī)會(huì)很渺茫

　　有人問，你文章中老在說市場化的股市系統(tǒng)，我們政府管理層從來沒有正式承認(rèn)過我們的股市是“政策行政市”，反而在各種場合一直強(qiáng)調(diào)中國股市要市場化，甚至幾乎所有的改革政策都是以市場化為目的的，你說的市場化的股市到底是什么樣的市場化。

　　答：這又是一個(gè)“細(xì)節(jié)中的魔鬼”問題。我反問你：一頭牛，我不知道你能不能區(qū)分清楚，它是一頭野牛，還是一頭飼養(yǎng)場里被豢養(yǎng)的牛？怎么定義區(qū)分的？若看表象它們完全一致。

　　如果雙方討論的問題焦點(diǎn)被集中到了“這是不是一頭牛上？”那爭論一萬天也不會(huì)有答案。

　　但是問題如果集中在“是家牛還是野牛？”對(duì)這個(gè)問題就會(huì)出現(xiàn)“公說公有理，婆說婆有理”的現(xiàn)象。

　　因?yàn)槲覀冞@個(gè)種族從上至下都擅長養(yǎng)殖各類東西……，以前養(yǎng)殖的千年馴化后的雞鴨豬羊叫家禽家畜，現(xiàn)在養(yǎng)的“新野豬”和“新野雞”，又被叫做是“野豬”和“野雞”。我真的不知道這個(gè)“野”是“野”在哪里的。

　　所以，對(duì)中國股市這個(gè)問題，習(xí)慣行政化管理思維的人會(huì)振振有詞的說：“我養(yǎng)的就是一頭野牛！(因?yàn)橐�種來的原始地方都是野牛，我們是從那里引來的種！)”

　　我們的股市很不幸就是一頭在飼養(yǎng)廠里被豢養(yǎng)擠奶的“家養(yǎng)野�！�，市場人士叫它奶牛，但行政化人士非說它是“野�！�(這話似乎也有他的道理，因?yàn)樗�有的�?dòng)物追溯歷史都是野生動(dòng)物)。

　　所以，對(duì)于股市是“行政市”還是“市場市”，先不說繁雜枯燥的理論結(jié)構(gòu)體系，只講整個(gè)系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)的核心是什么？這是區(qū)別開來最簡單的方法：

　　中央集權(quán)的壟斷型股市體系，這個(gè)系統(tǒng)的核心是權(quán)力、是中國證監(jiān)會(huì)，那么系統(tǒng)中的一切利益群體都將圍繞著它來運(yùn)轉(zhuǎn)。巴結(jié)著它，哈著它。它的意志就決定著這個(gè)系統(tǒng)的命運(yùn)！

　　沒有中央集權(quán)的市場化股市，系統(tǒng)的核心是股民、是投資者，那么系統(tǒng)中的一切利益群體都將圍繞著股民來運(yùn)轉(zhuǎn)，巴結(jié)著股民，哈著股民。他們的意志就決定著這個(gè)系統(tǒng)的命運(yùn)！

　　這也是奶牛(與人的關(guān)系)和野牛(與人的關(guān)系)的本質(zhì)區(qū)別！

　　現(xiàn)在，有人說：“是時(shí)候了，要讓這個(gè)“家養(yǎng)野�！弊呦蛞巴饬�(市場化)！因?yàn)�，國際上其他國家都是野牛在奔跑，人不怎么管，活的反而好好的”。

　　哈哈，現(xiàn)在我們可以想像一下，我們國家的這個(gè)“家養(yǎng)野牛”能夠自己走向野外嗎？它能夠自己找到食物？能抵御各類野獸侵害嗎？它有這些本事嗎？

　　真被趕到野外后，過不了多久，我們就只能看到它的一堆尸骸，它的乳汁和血肉都會(huì)被吸吮吞噬的干干凈凈！

　　這頭“家養(yǎng)野牛”的這些乳汁和血肉到底是什么？那是千萬股民賬戶中的資金……股民的血肉！

　　中國股市能夠真正跨越到以股民為最大核心的局面嗎？一個(gè)無權(quán)無勢的全體股民都?xì)g迎的事情，一個(gè)其他有權(quán)有勢的眾多利益群體已經(jīng)都占有優(yōu)勢利益地位，改革將觸動(dòng)他們的既得利益，可能都會(huì)站出來反對(duì)的事情，能在中國搞成嗎？

　　我們不妨假設(shè)一下：

　　沒有了中央集權(quán)的壟斷型股市： 最痛苦的莫過于中國政府，因?yàn)樗麑⒁�少了一個(gè)權(quán)力被直接體現(xiàn)威力的地方，意味著他的行政權(quán)威的削弱！眾所周知中國股市是“政策市”，對(duì)中國政府而言這是多么驕傲的事情！因?yàn)槿�球幾百個(gè)股市，唯有我國的股市有此雄壯的稱謂。若中國股市不再被稱為“政策市”，一貫享受了權(quán)力力量權(quán)威的中國政府將會(huì)是多么的寂寞與失落？！

　　沒有了中央集權(quán)的壟斷型股市： 最痛苦的莫過于各類型的權(quán)力附庸品機(jī)構(gòu)，比如發(fā)審委、保薦人等，因?yàn)橛辛酥醒爰瘷?quán)的壟斷型股市，因?yàn)樗麄兪强拷鼨?quán)力最近的人，是權(quán)力尋租利益的直接獲得人，正因?yàn)橛辛诉@個(gè)中央集權(quán)的壟斷型股市，他們才能用權(quán)力(而不是市場)來決定一家企業(yè)能否圈錢成功，這個(gè)權(quán)力能夠變現(xiàn)獲得多少利益？地球人都知道的。

　　沒有了中央集權(quán)的壟斷型股市： 最痛苦的莫過于心懷鬼胎的各類權(quán)貴圈錢者，因?yàn)樵谥醒爰瘷?quán)的壟斷型股市中，只要搞定權(quán)力部門的各類頭頭腦腦就可獲得圈錢的巨大利益，造假帳等想方設(shè)法糊弄過這些“權(quán)力人”就行了，什么市場啊、股民�。可耨R都是浮云！

　　沒有了中央集權(quán)的壟斷型股市： 最高興的莫過于中國股民了，因?yàn)槟菢拥墓墒胁攀钦嬲�的市場化股市，市場將轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，會(huì)有N多的好公司以非常低廉的價(jià)格爭相來向你兜售價(jià)廉優(yōu)質(zhì)的股票，你買了股票后，他們會(huì)精心維護(hù)你的利益，給你分紅給你回報(bào)，因?yàn)槟愠蔀樗麄兊墓蓶|對(duì)他們很重要，你的賣出股票離開行為將是他們的重大損失。在這樣的股市里你將是真正的股東而不是股民？！

　　面對(duì)現(xiàn)實(shí)，中國股民改變不了什么，幻想一下總可以吧！

　　這個(gè)超級(jí)大熊市還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，能逃的就早點(diǎn)逃跑吧！實(shí)在逃不了的，就幻想下一次改革奇跡的發(fā)生吧！

　　2001年后我說過這樣的話：“我們把股市搞錯(cuò)了！沒有股權(quán)分置改革，中國股市沒有牛市了！”

　　今天，我要說同樣內(nèi)容的話：

　　“我們把股市搞錯(cuò)了！

　　“沒有一次對(duì)中國股市從制度根子上的徹底反思與否定，對(duì)過去股市形成的思想和文化的徹底反思和批判：中國股市沒有牛市了！

　　沒有一次股市所有參與各方都十分清晰的，規(guī)劃時(shí)間長達(dá)十年以上的堅(jiān)定的整個(gè)中國股市系統(tǒng)重建性的變革：中國股市沒有牛市了！”(全文完)

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