千呼萬喚的“直接退市”要在創業板來動真格的了！深交所公布了一份征求意見稿，內容是關于創業板退市的相關制度。方案當中新增了2個退市的條件，縮短了現行2個條件的退市時間，這也是這兩天資本市場的一條非常重要的新聞。那么，創業板的退市究竟如何來退？它將會對上市企業以及投資者帶來哪些細微的變化？央視財經頻道主持人陳偉鴻和特邀評論員中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)、著名財經評論員張鴻共同評論。

　　期待已久，創業板退市方案揭開面紗，退市如何退？新方案，呈現哪些新內涵？

　　期待和討論已久的創業板退市方案，11月28日揭開面紗。

　　宋麗萍(深圳證券交易所總經理)：新的退市制度規定，一旦觸發凈資產為負的這個退市條件，就立即實施暫停上市，兩年之后就終止上市了。

　　上海的盧女士做股票投資有十多年了，創業板剛剛推出的時候，她就開始關注這個板塊。

　　盧女士(上海市民)：特別是那個華誼兄弟，我看它上市的時候，最高到91塊多嘛，后來下來了，跌到60塊左右的時候，我想已經下來1/3了嘛，我就在62塊左右，我就買了，想不到買了以后呢，它又跌下來了，后來跌了大概有10塊左右吧，我只好割肉，就走掉了。

　　像盧女士這樣投資于創業板，卻因為股價波動比較大、虧損嚴重的股民不在少數。尤其是今年市場低迷，不少創業板上市公司復權后，股價跌破發行價，一些業內人士認為，作為一個新的市場，創業板還存在制度不健全等問題。

　　徐廣福(湘財證券策略分析師)：一方面，企業為了上市，可能出現了一些過度包裝的情況。另外，因為創業板是很多小公司，那么小公司來講，就是抵御外在風險能力比較低，所以這兩方面決定了這種業績變臉的存在。

　　吳曉求：抑制投機 建立一個適當的風險機制非常重要

　　(中國人民大學金融與證券研究所所長《今日觀察》特邀評論員)

　　這個退市機制的亮點主要是三條。一個，是它在36個月之內，如果連續出了三次譴責，是肯定要退市的。一個，在20個交易日之內，它的交易價格是連續是低于面值的，特別收款價低于面值的，也就低于1塊錢的，這個都得要退市。最后一個，如果財務狀況很差，退市之后，就包括退市之前也不支持借殼，這和主板市場有著明顯的差別。

　　這個制度推出之后，雖然業界有很多議論，但是從總體上看，我們還是要給它一個積極的評價，因為它畢竟對我們抑制投機、規范市場，讓市場價格回到理性的位置，同時建立一個適當的風險機制，還是非常重要的。

　　張鴻：近幾年之內  創業板難以出現退市公司

　　(《今日觀察》評論員)

　　這兩天有很多媒體開始著急了，杞人憂天的表示，這個公司可能要退市，那個公司可能要退市。關注度最高的公司是華誼兄弟，很多人說，張紀中、江南春(微博)、馬云(微博)、馮小剛都在拋售這個公司的股票，是不是它不行了？而且它利潤下滑的比較厲害。但是這離退市還遠，因為得不僅利潤下滑，而且要連續虧損四年，并且凈資產得審計結果是負，才能退市。然后還得連續20個交易日是一塊錢以下，現在華誼兄弟還十幾塊錢，所以這些老總真的不用擔心。還有一些就是業績下滑、有些虧損的，比如恒信移動、康芝藥業、國聯水產、荃銀高科等等，我覺得大可不必擔心。這種制度有比沒有強。但是幾年之內，創業板要出現一個退市公司，這可能也太樂觀了。

　　吳曉求：退出制度中的某些標準形同虛設

　　(中國人民大學金融與證券研究所所長《今日觀察》特邀評論員)

　　首先，它使得市場開始有退市機制，盡管這種退市的標準有點松散，有點寬化，門檻有點低。但是如果真的是連續三次譴責了，那就真的要退市，這是非常明確的，這對于改善公司治理結構，提高信息披露的質量有促進的作用。另外，明確的告訴大家，創業板上市公司沒有殼資源，不能通過創業板去借殼再去上市、再去投機、再去炒作。在三年之內，如果遭遇三次譴責，那么這個公司老總也太蠢了。一般來說，上市公司老總還是比較聰明，他不會三次譴責的。所以這條標準有點形同虛設。至于在面值以下交易，也許三五年以后，的確會有在面值以下交易的上市公司。

　　張鴻：退市制度不支持“借殼”恢復上市

　　(《今日觀察》評論員)

　　大家現在都認為它不支持借殼上市，但你不能說，原來ST特別處理，特別處理等于警告上市公司，可能要有退市風險了，然后告訴投資人，這個公司有點風險，投資的時候要謹慎。實在不行到最后還有兩重警告，現在就是沒有這個警告了，沒有這種形式上的東西了。現在我的擔心是什么？就是到最后會不會出現，股評里說的譴責一次概念股，譴責兩次概念股，其實也是一樣的。因為現在戴上帽的這些公司，雖然我們管它叫不好的公司、股票，但是對投資人來說，很多人熱衷于追這個板塊，因為重組概念，它可能一下烏鴉就變鳳凰了。

　　財經評論員葉檀引用一個數據，到9月中旬，連續50個交易日里，漲幅50%到400%的前7名清一色的都是ST的股票。今年大盤下跌了13%，但是ST的股票整體上漲了12%。所以它們具有投資價值。我現在擔心，這種方案出來以后，對這個是不是有一個應對的辦法，它們雖然不戴ST，但是本質上也是一個可以炒作的概念。

　　優勝劣汰退市制度如何細化操作？起航兩年，創業板未來如何避免圈錢游戲？

　　創業板退市制度征求意見稿發布，意味著證券市場向著優勝劣汰走出了重要一步。一些中小投資者就表示，未來他們投資創業板會多一些謹慎。

　　投資者：現在這個退市制度出來后，我們肯定也比較謹慎，萬一投資投錯了都退市了，所以你的資產一下子都沒有了，風險也很大，就說只關注，但是到底做不做也不敢把握。

　　在海外創業板市場，退市是一種十分普遍和正常的市場行為。美國納斯達克每年大約有8%的公司退市。

　　楊德龍(南方基金首席策略分析師)：對投資者可以說是雙刃劍，好的一方面是由于退市制度，使創業板公司的股價不會炒得太離譜，因為它會快速退市，所以股價不會受到暴炒。但是不好的方面就是，如果說投資者參與了退市公司的暴炒，那么可能會遭遇巨額的虧損，甚至血本無歸。

　　吳曉求：要避免出現高管拼命減持和變現的做法

　　(中國人民大學金融與證券研究所所長《今日觀察》特邀評論員)

　　這個制度本身來說，首先是市情，門檻比較低，所以深交所也是一種寬容的態度，因為這些中小企業、創新型企業的確比較艱難。但是在實行了三五年之后，我覺得這個門檻要適當的提高一點，實際上連續三年、連續三次譴責是很難達到的，以后可以變成兩年譴責，把門檻稍微提高一點。

　　更重要的是有一個重大缺陷，創業板退市規則里沒有提到，它和控股股東以及高管人員的減持沒有一種有機的聯系，如果三五年以后，真的有退市公司，那么這些創業板的上市公司將會變為一個全部的空人公司了，它沒有控股股東了。到那個時候，真退市也不知道退誰的市，這很麻煩。所以在建立退市機制的同時，控股股東的減持和高管的減持之間應該要有一種邏輯的安排，才能起到促進的作用，避免出現以前某些公司的高管拼命減持，或者拼命變現的做法。現在很多上市公司開始在拼命的減持，最后變成一個沒有人控股的公司了。

　　張鴻：退出制度太過仁慈

　　(《今日觀察》評論員)

　　如果這個公司很麻煩，未來會有很大的隱憂，那么一開始那些大股東很多都已經套現跑掉了。如果對這個制度提具體的意見，我覺得是太過于仁慈了。我們連續三年，如果譴責三次就退市，這大概相當于香港的第一條，叫未能遵守上市規則，未能遵守上市規則一次就該退市了，但我們未能遵守上市規則還有緩和的余地，因為我們還有通報批評，內部批評、通報批評，然后是公開譴責。

　　到現在為止，創業板兩年一共公開批評了三家公司，而且三家公司基本上做的都是買賣股票的事，按照深交所創業板公開譴責的標準和證券法，已處在違法的邊緣，我們才會用到公開譴責這一項。要連續三年要公開譴責三次，現在兩年了，所有的公司加一塊還沒譴責一家，這個標準怎么能達到？這個公司得爛到什么樣才能退市？所以還是太仁慈。一般來說，國際上創業板都比主板要嚴，但是我們的創業板是連續虧損三年暫停上市，虧損四年是終止上市，和主板一樣。所以我們要妥協一下，兩次譴責就直接退市。另外，因為本身虧損的風險也較大，能不能縮短一點，不要等到連續虧損四年再終止上市。

　　左小蕾：如果不加強執行的力度 那就會成為一紙空文

　　(銀行證券首席總裁顧問  《今日觀察》特約評論員)

　　制度總是有一個完善的過程，它加強了這樣的關注，放出這樣的信號，這本身應該是一個很大的進步，但要真正向著公開公平公正的市場去發展，不光是這個制度的增加、減少以及修正，其實最關鍵的還要有執行配套中的一些監管。這中間，它可能快接近退市標準的時候去做一些動作，如果你不加強，它那些動作如果是違法違規的監管，就可能避開制度的一些約束。在我們這個制度并不是很完善的情況下，它會用不規則的手法來規避制度的約束，也就是說，如果不加強執行的力度，那這些都是一紙空文。

　　姜國華：要把退市的權力交給市場和投資者

　　(北京大學光華管理學院教授 《今日觀察》特約評論員)

　　關于上市公司退市，把握兩個標準，第一是把退市的權力交給市場，交給投資者，那也就是涉及到一些交易量和股價的退市條款；第二，要把退市的權力交給交易所，包括關于利潤、凈資產相關的這些退市條款。如果一個股票的市值太小了，交易所不能從中獲益，還要維護成本，實際上有資格取消這些公司的上市資格，對上市公司來說，我們要求上市公司按照規定進行披露，對于虛假的披露，給予迅速以及充分的懲罰，就能夠保持市場很好的發展。另外，就是嚴格限制暫停上市公司通過借殼方式恢復上市，我覺得這個是一個比較創新的地方，如果能夠嚴格執行，有一定的良好的效果。

　　張鴻：入口的把關也同樣重要

　　(《今日觀察》評論員)

　　現在我們談到的退市制度，其實在創業板一開始的時候也有，所以這次是完善退市制度。其實要解決的是爛的上市公司退出的問題。現在還有一方面的問題，就是入口問題，因為高議價發行，超額的募集資金等等問題，包括上市以后業績就下滑，這都是入口把關的問題。我們既然是完善制度，那就要在出口和入口都想辦法把制度給完善了。如果入口把關不嚴，那么監管者也要承擔監管者的責任。

　　吳曉求：標準要制訂的嚴格 執行也得嚴格

　　(中國人民大學金融與證券研究所所長《今日觀察》特邀評論員)

　　我認為標準還是要制訂的嚴格一點，執行也得嚴格，當然社會輿論得寬容一點，因為它畢竟是創新的活動，是一個創新的企業。