作者：皮海洲

　　千呼萬喚始出來。創(chuàng)業(yè)板退市制度終于在11月28日浮出水面。當(dāng)天下午，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會(huì)公開征求意見。

　　《征求意見稿》的出臺(tái)在市場上引起廣泛關(guān)注。雖然說《征求意見稿》與投資者的預(yù)期存在一定的差距，不過，這已經(jīng)是現(xiàn)行法律框架范圍內(nèi)較有力度的一部退市制度了。雖然不少投資者建議讓欺詐上市、造假上市者直接退市；縮短連續(xù)虧損公司的退市年份，但無奈《證券法》有明確規(guī)定，對(duì)欺詐上市公司只能作出“處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款”這樣的處罰。而且《證券法》還明確規(guī)定，終止股票上市的條件是公司“最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利”。所以，《證券法》的滯后使得一部創(chuàng)業(yè)板退市制度留下了不小的遺憾。

　　但我們不能因此否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)的積極意義。畢竟創(chuàng)業(yè)板退市制度是決定創(chuàng)業(yè)板市場能否健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度。一個(gè)完善的退市制度，它不僅有利于發(fā)揮資本市場資源配置功能，使上市公司優(yōu)勝劣汰，凈化市場投資環(huán)境，而且也有利于抑制中國股市長期存在的投機(jī)炒作之風(fēng)，使投資者樹立起理性投資的理念。

　　而從《征求意見稿》來看，至少有這樣幾個(gè)亮點(diǎn)。一是不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市。此舉有利于避免暫停上市公司通過假重組來借尸還魂，導(dǎo)致市場投機(jī)炒作成風(fēng)。二是實(shí)施“退市整理期”制度，設(shè)立“退市整理板”，這在一定程度上有利于保護(hù)投資者權(quán)益。

　　尤其應(yīng)該肯定的是創(chuàng)業(yè)板退市制度中新增的兩項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)。雖然輿論對(duì)兩條新增的退市標(biāo)準(zhǔn)充滿了爭論，但筆者以為，這也正是創(chuàng)業(yè)板退市制度的兩個(gè)新亮點(diǎn)。其一，是將連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)作為退市標(biāo)準(zhǔn)，這有利于上市公司規(guī)范運(yùn)作，給上市公司中的害群之馬以震懾。特別需要肯定的是，這一退市標(biāo)準(zhǔn)有利于增加交易所層面的監(jiān)管威力。一直以來，對(duì)上市公司的處罰權(quán)都集中在證監(jiān)會(huì)的手上，而交易所對(duì)上市公司的監(jiān)管無非就是公開譴責(zé)、內(nèi)部批評(píng)、警告和責(zé)令改正之類，但這絲毫不影響上市公司的切身利益，交易所層面的監(jiān)管純屬“豆腐監(jiān)管”，一些上市公司根本不把交易所的監(jiān)管當(dāng)一回事。但將公開譴責(zé)作為退市標(biāo)準(zhǔn)之一，這對(duì)于上市公司將構(gòu)成震懾力，交易所層面的監(jiān)管威力因此得以增強(qiáng)。其二，就“創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市”這一條款來看，雖然就現(xiàn)階段來說，意義不大，但放眼于長遠(yuǎn)，這一條款還是有意義的。而且這一規(guī)定有利于抑制上市公司盲目高轉(zhuǎn)增。因?yàn)楦咿D(zhuǎn)增將會(huì)加劇股票價(jià)格向面值靠攏。因此，這一條款也有利于抑制市場盲目炒作高送轉(zhuǎn)之風(fēng)。

　　當(dāng)然，就兩項(xiàng)新增的退市條款來說，確實(shí)有需要完善與值得注意的地方。比如，“創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)收到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市”的規(guī)定，很少有上市公司會(huì)愚蠢到這種地步，不如改為“在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)收到交易所公開譴責(zé)兩次的，其股票將終止上市”，這更有利于增加公開譴責(zé)的震懾力量。而對(duì)于新增的第二項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)重點(diǎn)防范價(jià)格操縱行為的出現(xiàn)。通過價(jià)格操縱，在20個(gè)交易日內(nèi)將股票的收盤價(jià)在某一個(gè)交易日拉上1元的面值以上，操作并不困難，動(dòng)用的資金也不大。