本報(bào)記者 郝靜 上海報(bào)道

　　20世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)艱難時(shí)期，通貨膨脹、越南戰(zhàn)爭、石油危機(jī)以及伴隨而來的低迷股市使得美國資本市場陷入困境。1978年，國會通過了新的《國內(nèi)稅收法案》，其中的第401條第K款明確規(guī)定了對養(yǎng)老金延遲納稅的規(guī)定，401K計(jì)劃正式誕生。

　　401K成就美國夢

　　來看401K究竟是如何運(yùn)作的：在美國工作超過10年的小孫告訴記者：“我每個(gè)月會向401K賬戶存一定數(shù)量的錢，同樣公司也會匹配一部分資金進(jìn)去，所以人們通常會存入相對公司支付的最大額進(jìn)去，而這部分資金是享有稅收遞延的——即退休時(shí)，就需要開始繳稅，因?yàn)楹芸赡芡诵莺蟮氖杖霑�大大減少，相應(yīng)繳的稅也減少。”

　　401K計(jì)劃也是一項(xiàng)投資，小孫指出，即使換工作或者回到中國，也可以帶走。但這個(gè)賬戶在退休之前不能提取，如果確實(shí)要使用，就需要在所得稅之外另外付一些罰金。

　　在2008年的金融海嘯時(shí)，小孫的401K賬戶縮水了約40%，但他顯得毫不擔(dān)憂：“沒關(guān)系，我現(xiàn)在又不會用這筆錢。我認(rèn)為在我退休的時(shí)候市場會好起來。但如果對于近幾年就要退休的人來說，可并不是個(gè)什么好消息，許多人可能要繼續(xù)工作幾年直到賬戶中有足夠的錢。而避免這個(gè)的辦法或許是將投資從高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)類的產(chǎn)品，在退休的五年之前就開始。”

　　伴隨著401K的推出，美國告別了長達(dá)15年的漫漫長熊。從道瓊斯工業(yè)指數(shù)來看，1982年至1999年是美國歷史上最大的牛市。

　　興業(yè)證券資產(chǎn)管理分公司副總監(jiān)、擬任金麒麟5號投資主辦李勁松認(rèn)為，401K對于資本市場的重要意義在于，更注重一個(gè)長期穩(wěn)定的投資，因?yàn)橥顿Y期限是10年甚至20年，這會使得投資方更注重投資標(biāo)的公司的質(zhì)地，在上世紀(jì)五六十年代美國股市的換手率是很高的，401K出了之后換手率確實(shí)低了下來。

　　華信惠悅的一份數(shù)據(jù)顯示，在2008年401K計(jì)劃的市場份額高達(dá)8.4萬億美元。而由401K流出的資金也成了美國股市最大的資金來源，當(dāng)時(shí)有56%的資金流入股市。統(tǒng)計(jì)顯示，2011年大約60%的接近退休年齡的美國家庭擁有401K賬戶。

　　2007年7月，道瓊斯指數(shù)首次突破14000點(diǎn)，華爾街彈冠相慶，誰也沒能想到，一場席卷全球的金融海嘯在悄然襲來：2008年，該計(jì)劃遇到了創(chuàng)立以來最大的危機(jī)，這使得超過1萬億養(yǎng)老金灰飛煙滅，也使得人們對401K的安全性敲響了警鐘。

　　一榮俱榮，一損俱損，高度依托于股市的401K在和平年代里是定海神針也是潛伏的一枚定時(shí)炸彈。雖然有如前文小孫夫婦的樂觀者，但在今年4月份韜睿惠悅(TW)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，喜歡公司401K計(jì)劃的年輕人比例從19%降到了17%。

　　中國化路徑

　　近年以來，中國一直也在探索屬于自己的401K之路。

　　2005年6月27日，中國證監(jiān)會主席尚福林在中國資本市場改革和發(fā)展新聞發(fā)布會上表示對401K的關(guān)注。

　　“2001年推出的企業(yè)年金其實(shí)就是學(xué)習(xí)401K的一個(gè)嘗試。”保監(jiān)會一位人士告訴記者：最早保險(xiǎn)公司都很興奮，覺得這么大的一塊蛋糕可以做，但發(fā)展了十年了效果怎么樣呢，份額非常有限。原因是中國和美國、加拿大等等實(shí)際情況不同，比如說養(yǎng)老金的替代率，美國等國家可能是在20%左右，就是說退休之后的工資只有正常的20%左右，這就需要一個(gè)補(bǔ)充的養(yǎng)老保險(xiǎn)。而中國有些企業(yè)五險(xiǎn)一金繳納的替代率已經(jīng)是40%了，已經(jīng)夠用了，沒有動力和需求去做這個(gè)補(bǔ)充的養(yǎng)老。而在企業(yè)這個(gè)層面，一無能力二無意愿，做企業(yè)年金的都是大型企業(yè)，而這些企業(yè)的各種保障往往已經(jīng)足夠多。

　　而太平保險(xiǎn)年金部門的一位人士則表示：中國版401K要看是放在哪個(gè)層面了，如果是在基本養(yǎng)老保障上，就是一個(gè)制度建設(shè)的問題，誰來做和怎樣做？比如說管理機(jī)構(gòu)，是政府和商業(yè)化運(yùn)作的機(jī)構(gòu)來做，同時(shí)社保賬戶上的資金還要做實(shí)，前幾年遼寧曾經(jīng)試點(diǎn)但后來也沒什么聲息了，而后續(xù)運(yùn)作的模式又是怎樣，都要進(jìn)一步的探討，不是一個(gè)簡單的問題；而如果是補(bǔ)充養(yǎng)老，就是企業(yè)年金，事業(yè)單位的叫職業(yè)年金，這些年運(yùn)行得比較順暢，是一個(gè)點(diǎn)擴(kuò)面的過程。

　　保監(jiān)會人士表示：美國401K的優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以自主控制養(yǎng)老金的比例，而國內(nèi)的社保還是一刀切，無法體現(xiàn)激勵機(jī)制，而至于社保是否做實(shí)，并不是一個(gè)最主要的問題，因?yàn)轲B(yǎng)老金的目的是實(shí)現(xiàn)在未來的一個(gè)保值增值，整個(gè)社保基金是由每個(gè)人的余額共同形成的一個(gè)大池子，如果說大家都取出來造成擠兌沒有任何意義。

　　太平保險(xiǎn)公司人士同時(shí)認(rèn)為市場所期望的穩(wěn)定器作用，中國版401K可能無法達(dá)到：“一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避，并且如果是專門的機(jī)構(gòu)來管理，管理費(fèi)率會很高，并且風(fēng)險(xiǎn)完全是由個(gè)人來承擔(dān)。而實(shí)際的運(yùn)作當(dāng)中，管理人會面臨業(yè)績壓力和排名等等壓力，往往也是追求短期效益，因?yàn)橐�考慮自己的飯碗，如果今年虧損可能明年我就沒辦法繼續(xù)做下去了。所以如果想要真正做到穩(wěn)定市場，長期的錢和短期的錢要分開，并且對投資者的教育也要加強(qiáng)，同時(shí)會計(jì)制度的公允價(jià)值也值得再探討。”