作為一家在世界資本市場都極具公信力和影響力的國際頂級投行，高盛集團在“恰當時刻”向市場傳遞出的“偶然判斷失誤”的投資建議似乎無法讓普通投資者欣然接受，更何況這種“偶然失誤”最終造成普通中小投資者哀鴻遍野，投行自身卻“因禍得福”大牟其利。

　　這讓人們再次目睹，在巨大利益的誘惑面前，具有逐利本性的頂級投行作出了并不艱難的抉擇：那就是利用自己在投資者心目中的公信力和影響力，左右市場，把資本從中小投資者的腰包轉(zhuǎn)移到自己和客戶的手里。

　　記者/朱姝

　　世界頂級投行的兩份報告和中國最具權(quán)威的黨報三篇文章之間的巨大歧見，讓習(xí)慣于跟著感覺走的中國股民失去了方向感。

　　11月12日，還未從2007年股指狂瀉影響中走出來的中國股民又迎來“黑色星期五”。當日，滬指失守3000點這個重要心理關(guān)口，深指更是狂跌近千點，跌幅高達7%。兩市股指雙雙創(chuàng)出14個月以來的最大單日跌幅。行情分析機構(gòu)稱，經(jīng)此一役，無論是中小投資者還是機構(gòu)，統(tǒng)統(tǒng)損失慘重。

　　之后，《人民日報》(海外版)連續(xù)發(fā)表三篇評論員文章，認為此次股市大跌皆因國際資本大鱷高盛集團的幕后做空操縱。11月24日，《保持物價基本穩(wěn)定可以預(yù)期》的文章稱抑通脹不以打壓股市為代價；12月1日，《中國股市，下一個20年怎么走》，稱要警惕和打擊操縱市場的國際資本大鱷；12月2日再度發(fā)表專訪央行貨幣政策委員會委員李稻葵(微博 專欄)的文章《經(jīng)濟金融穩(wěn)定“熱”錢就會變冷》，稱應(yīng)將銀行存款引入股市。

　　國外資本在資本市場上翻云覆雨的能力早已為人熟知，但尚未對外資完全開放的中國股市能否獨善其身，誰的心里都沒有底。而眾說紛紜的分析和推測恰好暴露出各界的莫名恐慌。

　　股市異動

　　10月以來，伴隨著國內(nèi)物價上漲引發(fā)的通脹預(yù)期以及美元貶值所推高的人民幣升值預(yù)期，中國股市一改半年多來的頹勢，上證綜指從2500點一路爬上了將近3200點，中小板指數(shù)更是創(chuàng)出歷史的新高，漲幅在30%以上的個股俯拾即是。心懷通脹擔(dān)憂的散戶們終于舒了一口氣，滿心以為股指將繼續(xù)在起伏中保持向上走勢。甚至直到11月10日央行宣布上調(diào)存款準備金率時，尚沒有機構(gòu)認為這將對股票市場造成重創(chuàng)。

　　11月11日，權(quán)重股中國石油突然被大單強行拉起，推動上證指數(shù)迅速上漲：當日最高達3186.72點，收盤于3147.74點，收復(fù)了今年“4·16”下跌以來的全部失地。當時即有敏感的投資者擔(dān)心有機構(gòu)在利用中石油的杠桿撬動大盤并掩護出逃，但這種觀點未成為市場主流。投資者的這種憂慮果然在次日就出現(xiàn)苗頭，此后的短短幾天時間內(nèi)，上證指數(shù)日跌百余點又將大盤重重地打回到2700點左右。

　　“要知道，11日中石油開始瘋狂沖擊漲停，大家都有點害怕，持續(xù)性肯定有問題，大盤只有石化雙雄出現(xiàn)拉升態(tài)勢，其他如銀行股、煤炭股毫發(fā)未動。這就說明中石油異動更可能是有機構(gòu)在避險，掩護前期獲利的資金出貨。”中意人壽投資部經(jīng)理郭立文表示，“所以，11月11日尾盤指數(shù)開始跳水，大家的第一反應(yīng)就是‘趕緊跑’。”

　　對大多數(shù)投資者來說，跑已經(jīng)來不及了。據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至11月12日收盤，兩市凈流出資金539.68億元。

　　與以往情形相似，每次股市暴跌后市場上都會出現(xiàn)多個真假難辨的聳人聽聞的利空傳聞：11月11日，市場傳聞中國內(nèi)地將要加息和上調(diào)印花稅。11月16日，傳華夏基金管理公司總經(jīng)理范勇宏被雙規(guī)。與此同時，高盛集團看空A股的傳聞開始在內(nèi)地投資者中廣為傳播。

　　到底是國內(nèi)游資還是國際資本操縱了中石油的杠桿，在同一個時間段內(nèi)造成市場短期如此巨幅的異動以牟取暴利呢？在專業(yè)人士眼里，高盛的反常舉動尤為可疑。

　　高盛的辯解

　　就在滬指重上3000點的10月底，高盛曾發(fā)布一份題目為《2011年前景：增長的堡壘》的報告，指出市場對于宏觀經(jīng)濟硬著陸或緊縮政策過于嚴重的擔(dān)憂正逐漸消退，企業(yè)盈利增長將是2011年股市回報率的主要推動因素。其言外之意是：中國股市的機會來了。

　　11月12日早間，高盛對前一個交易日的A股市場走勢公開發(fā)表述評時，仍然認為市場大部分時間內(nèi)低開高走，上行趨勢沒有改變。

　　股市瞬息萬變，高盛如果只是一時看走了眼，下錯了判斷，也是情有可原的。可事情并非這么簡單。

　　就在同一天，高盛向其港股客戶發(fā)出了一份與上述報告內(nèi)容完全相悖的報告：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。

　　公開報告與發(fā)給客戶的報告在投資方向上完全背道而馳，尤其是后者如此精準和及時，不由讓人驚嘆。

　　回顧以往，每逢中國有重大政策出臺或調(diào)整之際高盛似乎都能“精準”押注，使其客戶和自身大牟其利。這使得人們很好奇：高盛到底在中國資本市場扮演了一個什么樣的角色？

　　國內(nèi)某證券公司經(jīng)濟學(xué)家指出：“那些國際投行的所謂經(jīng)濟學(xué)家很多時候扮演的角色是市場營銷經(jīng)理，通常是老板先定調(diào)子，然后他們就出來到處宣講。”

　　如果真的如此，那么投行首席們對外發(fā)布的觀點則值得深思。因為一旦把“研究結(jié)論”與背后的商業(yè)利益掛鉤，那研究結(jié)論對投資者的參考價值就要大打折扣了，而作為投資者必須深究其真實動機。

　　業(yè)內(nèi)人士向本刊記者分析，近日，中央政府表示要支持香港離岸金融中心的建設(shè)，將加快對“小QFII(指境外機構(gòu)投資者)”的處理和審批。國際投行此時唱衰A股、唱多H股，不僅可以加速內(nèi)地資金流向香港市場，還會令A(yù)股繼續(xù)下跌，為小QFII低位建倉留下足夠空間。

　　對于外界的質(zhì)疑，高盛董事總經(jīng)理、中國首席投資策略師朱悅高聲喊冤，稱11月12日A股大跌與該行報告無關(guān)。高盛并沒有看空中國，相反，在該公司的經(jīng)濟研究與策略研究團隊迄今發(fā)出的中長期經(jīng)濟與投資策略報告中，仍然看好中國股票的表現(xiàn)。同時，朱悅表示自己非常不理解為何市場會把這份于11月10日披露的與A股無關(guān)的報告跟11月12日的A股暴跌相關(guān)聯(lián)。

　　盡管高盛一再否認，著名財經(jīng)評論員葉檀(專欄)直指問題的核心：我們現(xiàn)在質(zhì)疑的主要是高盛發(fā)布內(nèi)外不一的投資報告，高盛所傳遞的信息在國內(nèi)外是不同的，它并沒有將研究信息完整地傳遞給中國投資者。

　　葉檀認為，國內(nèi)A股市場走勢是高盛難以操縱的，但身為國際大投行，高盛具有很強的游說能力，其一舉一動具有很大的影響力。高盛難以說清兩份“陰陽報告”是否為掩護其客戶從香港和內(nèi)地資本市場賣出，是否借股指期貨做空A股牟利。

　　對于引發(fā)市場爭議的兩份報告，朱悅解釋說，11月初的報告是由高盛位于倫敦的投資研究團隊做出，其中關(guān)于部分中國股票在厚厚的全球投資報告中只占兩頁。

　　“今年9月和10月的香港股市表現(xiàn)很優(yōu)秀，所以倫敦團隊在今年11月12日左右，出具這份報告，稱有些交易已經(jīng)賺錢，而由于目前市場并沒有更多的催化劑因素向上推高股價，同時受到通脹的影響，中國在11月10日再次提升了存款準備金比率，市場預(yù)期將有進一步的緊縮措施出臺，因此他們建議獲利了結(jié)。”朱悅說。她還一再強調(diào)“這個報告根本就與A股無關(guān)，他們提出的只是一個關(guān)于H股的短期交易的看法。”

　　但是，精準到令人感到恐怖程度的預(yù)測還是給高盛等投行增添了許多神秘的色彩。分析人士表示，雖然沒有確鑿證據(jù)指控高盛在“11.12大跌”中扮演了不光彩的角色，但從過往情況看，國外投行利用自身影響力左右市場的行為早有前科。

　　巧合還是陰謀

　　“高盛所干的巧合的事太多了，中國人民已經(jīng)盯上你了。”中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟研究中心教授劉紀鵬(微博 專欄)直言。

　　高盛一手操縱了2009年雷曼兄弟的破產(chǎn)和2008年4月的越南經(jīng)濟危機，這是全球投資者有目共睹的。事實上，金融危機以來，高盛曾多次遭受英美日等國的指控，一邊發(fā)行復(fù)雜的金融產(chǎn)品，一邊做空大肆賺錢，高盛為此支付巨額賠償金以求和解。

　　國際投行巨頭們操縱諸如大宗商品、匯市、股市等也不是第一次了。“當初中國的幾大國有銀行改制時，國際投行紛紛下調(diào)幾大國有銀行的評級，而在其躋身于戰(zhàn)略投資者之后，又開始大肆唱多，并上調(diào)評級。最終，數(shù)千億元的財富進了這些國際投行的腰包，國有資產(chǎn)遭受重大流失。”著名財經(jīng)評論人曹中銘(微博 專欄)翻出了國際投行在中國的“作案”前科。

　　業(yè)內(nèi)人士還分析了高盛等國際頂級投行做空股票的路徑：一面慢慢拋掉手中已經(jīng)盈利的股票，一面利用自己的影響力告訴中小投資人股票還會繼續(xù)漲，以吸引他們在高位接下投行的拋盤，然后又告訴客戶即將迎來大跌，同時將手里剩下的權(quán)重股成為加速制造恐慌性殺跌的籌碼。下跌之后，投行又在低位重新買入股票以啟動新一輪“游戲”。

　　“這是高盛慣用的手段。”在基金行業(yè)內(nèi)，高盛的“陰陽臉”已經(jīng)成為公開的秘密。

　　不過，對于此次A股大漲大跌背后的操縱未必完全是高盛一家所為。因為全球頂級投行早就對中國的金融監(jiān)管體系了如指掌，操作手段已經(jīng)變得越來越隱蔽，要獲得其切實證據(jù)很困難。

　　朱悅多次強調(diào)，中國的通脹可能是近期市場波動的焦點，因為它將令市場預(yù)期出臺更多的緊縮政策。

　　另有分析也指出，造成“11·12”股市暴跌的原因很多，比如貨幣政策收緊的趨勢，上調(diào)印花稅的謠言等。但不可否認的事實是，在股指期貨大幕拉開后，中國證券市場進入了做空也可以賺錢的股指套利時代。

　　從高盛精確出臺的“陰陽”報告來看，其出臺時機和市場異動時機極為吻合，由于能夠看到高盛精準研究報告的都是國內(nèi)外大型機構(gòu)投資者，當這些機構(gòu)投資者接受了高盛的投資思路，憑借其資本實力，很容易在市場中形成急漲急跌的走勢，為高盛“渾水摸魚”掠奪中小投資者大開“綠燈”。由于中小投資者受資金額度所限無法參與股指期貨投資，他們往往成為犧牲品。

　　在“11·12”大跌之前，11月8日，另一資本大鱷索羅斯也攜90億美元登陸香港，令不少業(yè)內(nèi)人士猜測此次暴跌身后還有索羅斯的身影。無論資金量還是操作手段，索羅斯有著高超的技術(shù)和數(shù)次成功經(jīng)驗，1997年的亞洲金融危機就是因為他狙擊泰國貨幣泰銖而起。有分析人士指出，不排除此次是高盛充當馬前卒，索羅斯背后大資金運作，共同導(dǎo)演A股暴跌的可能。

　　分析人士也指出，致使這些資本大鱷陰謀得逞的主因還是在于目前我國上證指數(shù)編制上的缺陷。

　　“上證指數(shù)編制缺陷是始終存在的，最大問題就是操縱某幾只股票或者某一個板塊的股票，基本就能操控整個股市的走勢。”財經(jīng)評論員黃湘源(專欄)說。

　　另外，目前國內(nèi)政策保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和控制通脹多目標之間有沖突，這給資金反復(fù)套利提供了便利。

　　暴跌背后的其他猜想

　　睿智華海基金經(jīng)理張承良曾收到高盛的獲得了結(jié)建議郵件，他認為，高盛是一家較有影響力的國際投行，但僅憑高盛一家之力，就令A(yù)股暴跌是不太現(xiàn)實的。

　　從時間上看，高盛將上述報告的部分內(nèi)容翻譯并發(fā)給中國內(nèi)地客戶時，該報告早已在境外市場傳遍，該發(fā)生的影響力已經(jīng)發(fā)揮。“在香港，大投行經(jīng)常都會發(fā)布一些投資觀點，但市場未必都買賬。”張承良解釋說。他表示，自己每天會收到大量的機構(gòu)報告，但很少對此加以關(guān)注。他認為，A股下跌應(yīng)該從其他方面尋找根源。

　　有不愿意透露姓名的對沖基金經(jīng)理則明確表示，11月12日A股暴跌的真正原因是投資者認識到中國的通脹問題比預(yù)期的要嚴重，特別是11月10日左右的央行提升存款準備金比率更是發(fā)出了這種信號。

　　“高盛的報告只是給了市場一個借口，讓投資者找到拋售的理由。”他也認為不應(yīng)該高估任何一家投行的影響力，因為市場上總有意見不一致者。除了高盛，近期還有其他一些國際投行也出具了類似的投資建議。《IT時代周刊》獲悉，摩根士丹利及蘇格蘭皇家銀行等均表達了類似的對于新興市場通脹的擔(dān)憂。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新更直言，“說國際資本操縱股市的說法太無知”。他認為，股市漲跌原本具有不確定性，2010年中國的流動性泛濫已到不得不控的地步，股市不可能獨善其身。而國際資本要想操縱中國股市，必須具備兩個基本條件：其一，中國股市完全開放，國際資本可以自由進出；其二，人民幣可自由兌換，資本項目沒有任何管制。這兩條在中國一個都不具備。

　　董登新的觀點與著名財經(jīng)評論員周俊生的近似，后者也認為中國目前的市場狀況是：通貨膨脹——貨幣政策轉(zhuǎn)向——流動性緊縮已成為做空中國A股的最大邏輯。由于大量的國內(nèi)投資者對于證券市場缺乏足夠的信心，不敢中長線持有股票，短線投機盛行，在外在傳言的干擾下，大量投資者集中的進出市場，暴漲暴跌自然不斷發(fā)生！

　　中國證監(jiān)會也否認期指被外資操縱的說法。12月2日，中證監(jiān)期貨監(jiān)管部副主任宋安平表示，內(nèi)地的股指期貨市場還沒有批準任何一家境外機構(gòu)進入，當前談不上中國股市被跨國金融機構(gòu)操縱。

　　在全球金融市場聯(lián)動效應(yīng)越發(fā)強烈的當下，A股市場要學(xué)會去面對來自外部力量的影響，把握住資本市場上的話語權(quán)才是硬道理。