新浪財經訊 10月29日消息  第一屆創業板專家咨詢委員會成立儀式周五在深圳舉行，新浪財經直播此次大會。國信證券總裁胡繼之在會上建議，可在創業板交易所之外建立一個創業企業的前期的預演機制，這樣可更真實判斷上市公司的價值。

　　以下為胡繼之講話實錄：

　　各位好！根據有關專家對會議的研究，會議的最佳時間是不能超過2小時，那我們從今天上午開始，現在已經接近5小時了(笑聲)，我相信各位都很疲勞。好在我的發言完了之后，接著就茶歇，請大家堅持一下！

　　創業板開設以來，確實為我們證券公司提供了大量的商業機會。今年以來，國信在主板、中小板、創業板的承銷加速、保薦的加速，我們已經完成了28家。我們在會的在審項目還有61家，全公司110多名保代，接近500個工作人員基本上忙碌在全國各地，這種景象是我們國際同投行們羨慕不已的。今天我們會議的發言，我在想根據我們參與創業板一年來的實踐談談我們自己的一些感受和相關的建議。

　　首先，我想談談我們對創業板的真實感受。從總體上看，我們認為創業板開設了中國財富增長的一個全新的局面，但是由于我們在理論上還沒有把這種局面充分證實與國民經濟之間的，國家強盛之間的關系，所以在很多層面把這種財富的增長僅僅解讀為一種創富的活動。我們所有的企業在上市前出賣的是自己的產品，我們走向上市，賣的是我們的企業。那資本市場最大的特征，我覺得它最精要的地方就在于對企業的未來進行估值。市場通過每天的千百萬人的交易，對市場、對企業的價值進行評價，使企業的內在價值得到財富的外在表現。所以，我相信對大多數創業企業家來說，通過創業板的上市，與其說是得到了這么多的財富，不如說他們的價值得到了社會的承認，他們的創造和貢獻贏得了社會的尊重。

　　第二，創業板的出現形成了效益最佳、速度最快、覆蓋面最廣的社會資源配置和生產要素配置機制。

　　在創業板和中小板推出之前，應當說我們從來沒有看見創業企業受到社會各個方面這么高程度的關注，創業企業也從來沒有這么大的資金投入進去，也從來沒有見過社會這么多人士從各個不同層面加盟創業企業。現在可以說，通過創業板進行社會資源的配置，比過去的行政手段，甚至是銀行手段，已經顯示出獨特的優勢。我們可以想見，投資者可以以60倍的市盈率，也就相當于60多年以后才能回收投資成本，這種配置資源的效率恐怕在世界市場上都很難找到，據有關資料介紹，只有在日本80年代市場達到過80倍的市盈率。

　　第三，創業板開設了民營經濟的舞臺，提升了民營企業的發展層次，也大大激發了民營經濟的活力。

　　我們前20年的資本市場，我個人認為基本上是為國有企業服務的，現在我們終于出現了一個為民營企業、創業企業服務的市場。而根據我們的實踐，民營企業一旦走向上市之路，就已經在本質上由個體公司變成了公眾公司。所以，每一個民營企業上市，就是一次脫胎換骨式的變化，并且由于民營企業上市的釋放效應也帶動了大量企業一開始就比照上市公司的標準運作，這就大大提升了公司的治理水平。

　　可以想見，在未來的中國經濟發展當中，在世界500強的排列陣營當中，恐怕有越來越多的企業來自于中國的創業板上市公司。這是我們對創業板基本局面的一個切身感受。

　　二、對改進和完善創業板市場一些初步的建議。

　　一年來的市場運作表明，創業板具有極大的活力，并且展示出寬廣的前景。但是我們注意到也確實存在著社會難以理解，一時難以接受的現象。比方說超募發行，一個很小的企業，突然它的資本金以倍數，甚至幾倍數的增加。比如說炒作過旺，再比如說高管在好短時間內套現的現象不少。我個人認為，產生這些問題的根源，在于創業企業的估值過高，我們的創業企業的估值應該來說偏高，當然在市場的初級階段，由于規模小，我們這種估值過高的現象應當是存在的，炒作過旺也是存在的。我記在2005年，上海上交所是兩只權證的交易量超過了全市場的所有股票交易量，因為它是一個相對獨立的市場。

　　第二點，之所以高估，也表明我們創業企業的成長性和未來的發展預期確實增長，我今天談的就是在這個基本面上，我們怎么樣使創業企業的估值接近真實？我個人認為，我們可以在交易制度層面做一些新的部署。從資本市場演進的過程來看，交易市場最能夠真實反映公司價值的時代應當是少數的交易，因為那個時候的持股人，就是在及其需要變現的情況下才出讓自己的股權�，F在經過幾百年的演變，交易所所采用的最先進的技術設備，可以在瞬間完成極大的交易，可以在全世界每個角落的投資人完成他的交易行為，這種交易制度的設計，它可以把交易的方便性提升到一個非常高的層次，但是它存在的不足是容易加大市場的漲幅或者跌幅。所以只要采取了信息交易之后，我們注意到全世界所有的交易行為，它的波動性及其大，我覺得這與我們交易手段、交易制度的設計有很大關系。特別是我們創業板，我們企業相對偏小，我們一個很小的交易本體放在一個全國性的市場上去交易，這本身會造成它的需求和供給的不均衡。

　　所以，如果能夠在創業板交易所之外建立一個創業企業的前期的預演機制，通過前端的預演，讓部分的投資者在他了解的信息范圍內有限度的對企業進行交易，通過各個不同層面來真實評價和判斷公司的價值，經過一年交易之后，再上到交易所這種全國性的交易。通過這種模式，我相信對真實判斷上市公司的價值具有極好的意義。

　　事實上，在臺灣已經基本形成了先上柜后上市的這么一套規則。我們現在全國的證券公司有4000多個網點，如果每一個證券公司，或者是具備資格的證券公司通過注冊商的交易制度，自己選擇企業，承擔企業信息披露和相關的有關責任，我相信這種柜臺市場是會做到有序進行的。

　　第三，我想提一個倡議，就是倡議社會各方共同維護創業板市場的聲譽，共同推進創業板市場發展。

　　現在關于創業板一年運營以來，我們覺得行業和社會對創業板的感受和評價差異度是及其大的，當然這可能是現階段伴生的一種現象。我記得前幾年有一本書，就是《財富革命》，里面說現在世界是以每小時100公里的速度前進，民營機構是以90公里的速度前進，家營是以60公里的速度前進，官僚機構、職能部門是以25公里的速度前進，法律是以1公里的速度前進。由于運行速度不同，社會各方面對同一事務的認識和是不同的。所以我覺得我們既然認定了創業板對未來經濟的意義，并且產生了良好的效果，因此我們下一步，我建議要從理論上探究創業板與民族復興、國家富強的內在聯系。

　　我們在中國社會，在計劃經濟的狀況下，我們各項的經濟活動都是在我們有組織的系統內進行的，但是我們現在從事的是另一種組織經濟的方式，正如“亞當。斯密”所描述的，每一個人都是自私的，但是我們通過社會的分工合作，增強了財富的總量，推進了國家的富強，我們覺得在中國創業板市場也基本形成了這么一個局面，我們參與的每個人、每個機構，都出自于自身的利益。但是，大家都在創業板公開、公平、公正的制度框架下逐步形成了創投機構、證券公司、會計師事務所、律師事務所這些各自獨立的機構之間相關的業務價值鏈的對接，逐步形成了投資家科學家、企業家共同發揮作用的大舞臺，形成了創業、投資、發展的良好金融生態環境。而恰好在這期間，中共中央公布了“十二五”規劃，國務院頒發了戰略性新興產業，所以，創業板的發展，這種特有的運行機理，完全有希望跟國家強盛這種宏觀命題緊密聯系起來。

　　(以上內容據現場講話整理，未經本人核實。)