艾經緯

　　股指期貨推出月余，幾次暴跌之后，市場上出現(xiàn)一種呼聲：將當前的T+1交易制度回歸到T+0。理由在于，T+1的現(xiàn)貨與T+0的期貨之間是不對稱的博弈。

　　第一財經日報《財商》聯(lián)合第一財經網、證券之星發(fā)起的第19期調查——“交易制度需要回歸T+0嗎？”結果顯示：89.87%的投資者認為交易制度需要回歸T+0；65.31%的投資者不認為T+0后市場會更容易出現(xiàn)暴漲暴跌；64.60%的投資者認為T+0后散戶受損的概率會降低；69.06%的投資者表示回歸T+0后自己交易會更頻繁。

　　89.87%投資者希望回歸T+0

　　如果不是最近幾次暴跌，不是股指期貨推出的背景下，要求交易制度回歸T+0的呼聲可能會小很多。

　　事實上，A股市場上的交易制度發(fā)展幾經波折，從1992年由T+1變成T+0，1995年為限制投機、穩(wěn)定市場，T+1重回市場并延續(xù)至今。雖然其間曾有權證市場T+0的短暫誘惑，但市場顯然已經習慣了T+1。

　　但最近幾次暴跌，很多受傷的股民開始怨聲載道。一方面認為暴跌是股指期貨帶來的，進而認為如果交易制度為T+0，那么他們大可以逃避暴跌。

　　《財商》調查顯示，89.87%的投資者認為T+1有違公平，交易制度需要回歸T+0，呈現(xiàn)壓倒性優(yōu)勢，只有7.83%的投資者認為不應該回歸，以及2.30%的投資者表示說不清楚。

　　那么，如果交易制度回歸T+0會不會導致市場投機氛圍更重，市場更容易出現(xiàn)暴漲暴跌呢？《財商》調查顯示，65.31%的投資者認為市場不會更容易出現(xiàn)暴漲暴跌；27.38%的投資者認為市場會更容易出現(xiàn)暴漲暴跌；只有7.30%的投資者表示說不清楚。

　　69.06%投資者表示交易會更頻繁

　　從當前的呼聲來看，很多投資者希望交易制度回歸T+0，主要是覺得T+1的現(xiàn)貨與T+0的期貨之間的對決不公平，自己無法在暴跌中逃脫。但事實上，回歸T+0后，散戶受損的概率會降低嗎？

　　《財商》調查顯示，64.60%的投資者認為T+0后散戶受損的概率會降低；30.68%的投資者認為不會；只有4.72%的投資者表示說不清楚。

　　從數據上看，很多投資者支持回歸T+0，但對本調查的很多留言并不支持回歸T+0。如“T+0是一把上下都割散戶的刀”，“T＋0只會讓散戶虧得更慘，只是為投機者制造機會而已”，“感覺沒什么新鮮的，T+0只能給大資金帶去更多的好處，普通小散戶沒有什么好處”。

　　更有投資者認為，“其實T+0風險比T+1還大，只有對股指期貨市場實施T+1才是對投資者最大的保護。”

　　回歸T+0，是否真的對散戶有利，筆者不便評價。但有一點值得注意，如果每個人都想在可能來的暴跌中率先出貨，那結果只能是暴跌來得更快，個體的理性導致了群體的非理性。

　　此外，還有一點幾乎是沒有疑問的，T+0之后，最高興的一定是券商。《財商》調查顯示，69.06%的投資者認為T+0之后自己的交易會更頻繁。可以想象，實現(xiàn)日內交易后，會有多少人心神不寧地盯著電腦準備隨時逃跑和抄底呢。